تكشف أبحاث البنك المركزي الكندي عن النقل الاستراتيجي الذي قامت به شركة Aave للقروض المتعثرة إلى المستخدمين

وجدت ورقة عمل صادرة عن بنك كندا أن Aave V3 أبلغ عن صفر قروض متعثرة في عام 2024، مع زيادة الضمانات والتصفية الآلية مما يساعد على منع خسائر المقرضين في سوق إقراض إيثريوم.

وباستخدام البيانات على مستوى المعاملات من 27 يناير 2023 إلى 6 مايو 2025، وجدت الدراسة أنه يتم عادة تصفية المراكز قبل أن تنخفض قيمة الضمانات إلى ما دون الديون المستحقة، مما يساعد على احتواء خسائر المقرضين عبر العينة.

وقالت الصحيفة إن النموذج جاء مع مقايضة. وفي حين أنها حمت المقرضين من الخسائر غير المستردة، فإنها حولت أيضا المخاطر إلى المقترضين وقيدت كفاءة رأس المال مقارنة بأنظمة الإقراض التقليدية.

وفقًا للورقة البحثية، يعتمد تصميم Aave V3 على ضوابط المخاطر الآلية بدلاً من الاكتتاب التقليدي، مما يتطلب من المقترضين تقديم ضمانات أكثر مما يقترضونه وتصفية المراكز عندما ينتهكون عتبات المخاطر.

أرباح الإقراض اليومية، والعرض المتداول، وأحجام الاقتراض (بالدولار الأمريكي) على Aave V3. المصدر: بنك كندا

وقد غذت الروافع المالية المتكررة الطلب على الاقتراض

وفقًا للصحيفة، لم يكن نشاط الإقراض في Aave V3 مدفوعًا فقط بالمستخدمين الذين يبحثون عن السيولة. ووجدت أن الرافعة المالية المتكررة تمثل أكثر من 20% من إجمالي حجم الاقتراض و8.2% من معاملات الاقتراض خلال فترة العينة.

تتضمن الرافعة المالية المتكررة الاقتراض بشكل متكرر مقابل ضمانات، وإعادة توزيع الأصول المقترضة كضمانات جديدة والاقتراض مرة أخرى لتضخيم التعرض.

ذات صلة: يتم تشغيل Aave V4 على Ethereum بعد أن يتم التصويت على الحوكمة

وقالت الدراسة إن الديناميكية جعلت المقترضين أكثر عرضة للخطر عندما تتحول الأسواق. وفقًا للورقة البحثية، تميل عمليات التصفية على Aave V3 إلى الحدوث في موجات مركزة، حيث تمثل أربعة أصول 90٪ من إجمالي القيمة المصفاة.

يتضمن ذلك الإيثر المغلف (WETH)، والإيثر المغطى (wstETH)، والبيتكوين المغلف (WBTC)، والإيثير المغلف (weETH).

وقدرت الصحيفة أن خسائر المقترضين خلال أحداث التصفية الكبرى يمكن أن تكون كبيرة. وقالت إن رسوم التصفية تراوحت عادة من 5% إلى 10% من القيمة المصفاة، في حين أن المكاسب المفقودة من استرداد الأسعار اللاحقة دفعت الخسائر المجمعة إلى حوالي 10% إلى 30% في بعض الحالات.

أشارت ورقة فريق العمل إلى أنه في حين أن تصميم Aave V3 ساعد في منع الديون المعدومة غير المستردة في العينة، إلا أنه فعل ذلك من خلال تعريض المقترضين لخسائر مفاجئة عندما انخفضت أسعار الضمانات بشكل حاد.

تواصل كوينتيليغراف مع Aave للتعليق لكنه لم يتلق ردًا قبل النشر.

المجلة: هل مطورو DeFi مسؤولون عن النشاط غير القانوني للآخرين على منصاتهم؟