تشتد التحديات أمام منتجي العملات المشفرة قبل تحقيق إنجاز رئيسي في سلسلة الكتل

يقع التنصيف الخامس لبيتكوين على بعد عامين تقريبًا، ويتجه قطاع التعدين إليه بهامش خطأ أقل بكثير مما كان عليه في عام 2024، حيث تعمل التكاليف المرتفعة وأسواق الطاقة الأكثر صرامة والتنظيم الأكثر وضوحًا على إعادة تشكيل الصناعة.

في النصف الأخير في أبريل 2024، تم تداول عملة البيتكوين (BTC) بحوالي 63000 دولار حيث انخفضت المكافآت من 6.25 دولارًا بيتكوين إلى 3.125 دولارًا بيتكوين لكل كتلة، وفقًا لكوينجيكو. في أبريل 2028، في النصف التالي، يواجه القائمون بالتعدين تكاليف مدخلات أعلى لنصف العملات الجديدة، حيث تنخفض المكافآت إلى 1.5625 دولار بيتكوين. يبدو هذا أكثر صعوبة في عالم يتسم بمعدلات تجزئة قياسية وارتفاع أسعار الطاقة ورأس مال أكثر انتقائية.

كما أصبح أمن الطاقة مصدر قلق استراتيجي بعد أن هزت الصدمات الجيوسياسية أسواق الوقود والطاقة، في حين تنتقل الجهات التنظيمية من واشنطن إلى أوروبا من التوجيهات المخصصة إلى الأنظمة الرسمية للحضانة والمنصات المؤسسية المرخصة.

تجبر هذه الضغوط القائمين بالتعدين على التصرف بشكل أقل مثل وكلاء البيتكوين الخالص وأكثر مثل شركات الطاقة والبنية التحتية، وتسييل الاحتياطيات، وخفض التكاليف وإعادة التفكير في تخصيص رأس المال قبل النصف في أبريل 2028.

ويعمل هذا التحول أيضًا على تغيير كيفية تقييم المستثمرين للقطاع، مع تدفق رأس المال بشكل متزايد نحو المشغلين الذين يمكنهم تأمين الطاقة على المدى الطويل وبناء البنية التحتية التي تمتد إلى ما هو أبعد من التعدين وحده.

تظهر الميزانيات العمومية دورة ما قبل النصف أكثر صرامة

عمال المناجم يتأقلمون بالفعل. باعت MARA Holdings أكثر من 15000 بيتكوين في مارس لتقليل الرافعة المالية، وباعت Riot Platforms أكثر من 3700 دولار بيتكوين في الربع الأول، وباعت Cango 2000 دولار بيتكوين لسداد الديون المدعومة بالبيتكوين، وقالت بيتدير إن ممتلكاتها من بيتكوين انخفضت إلى الصفر اعتبارًا من 20 فبراير.

Bitcoin Hashrate 2026. المصدر: CoinWarz

وراء هذه المبيعات هناك إعادة ضبط أوسع في كيفية تفكير عمال المناجم في الأجهزة والطاقة ورأس المال. وقالت جولييت يي، رئيسة الاتصالات في كانجو، لكوينتيليغراف، إن التنصيف في عام 2028 يصل إلى "بيئة لا تبدو تقريبًا مثل عام 2024".

وأشارت إلى فجوة الكفاءة الآخذة في الاتساع والتي "تفرض اتخاذ قرارات حقيقية بشأن تحديث الأسطول" والتحول نحو عقود الطاقة طويلة الأجل عبر مناطق متعددة بدلاً من السعي وراء تعريفات أرخص.

قالت: "هناك مساحة أقل في المنتصف الآن". "سيكون المشغلون الذين يتمتعون بالحجم والتنويع على ما يرام. وأولئك الذين ليس لديهم سيجدون أن النصف التالي سيكون صعبًا للغاية."

ضربت GoMining ملاحظة مماثلة. صرح الرئيس التنفيذي مارك زالان لكوينتيليغراف أن "انضباط رأس المال أصبح الآن أكثر أهمية من تعظيم معدل التجزئة" وأن عمليات النشر الجديدة يجب الآن أن تتجاوز عتبات العائد الأكثر صرامة.

ذات صلة: تتعمق شركات التعدين في الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء حيث قد تبيع شركة MARA البيتكوين

من وجهة نظر مجمع التعدين، تظل بعض الديناميكيات الأساسية مألوفة حتى مع تزايد الضغط. قال أليخاندرو دي لا توري، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Stratum V2 Pool DMND، لكوينتيليغراف: "هناك في الواقع اختلاف جوهري بسيط جدًا بين دورة التعدين هذه والدورات السابقة". "نفس الديناميكيات تتكرر."

ويتوقع أن تصل نقاط التعدين الساخنة إلى ذروتها، ثم يتم إعادة تنظيمها، حيث "لا توجد منطقة تحافظ على الهيمنة لفترة طويلة"، مما يفتح الباب لمزيد من اللامركزية مع توسع شركات التعدين متوسطة الحجم في شراكات جديدة للطاقة.

ذات صلة: تقوم Genius Group بتصفية خزانة Bitcoin لسداد 8.5 مليون دولار من الديون

تتحول نماذج الأعمال إلى ما هو أبعد من مجرد المكافآت الجماعية

وقال زالان إن الاقتصادات حول النصف التالي تبتعد أيضًا عن المكافآت البحتة، وهي "عمل أرق مما كانت عليه من قبل". وتوقع أن يتطلع المشغلون الأقوى إلى أعمال الطاقة ومراكز البيانات، ويكسبون إيرادات إضافية من خلال التقليص وخدمات الشبكة وإعادة استخدام الحرارة.

كانجو يتجه بالفعل نحو هذا النموذج. وقال يي: "إن المرافق التي ستكون مهمة خلال خمس سنوات هي تلك التي يمكنها القيام بأكثر من شيء واحد"، وذلك باستخدام التعدين لملء السعة أثناء تحديد المواقع للتبديل بين أعباء عمل الذكاء الاصطناعي وقوة التجزئة.

بيتكوين النصف العد التنازلي. المصدر: كوين جيكو

إن التنظيم، الذي كان يُنظر إليه ذات يوم باعتباره عبئا، أصبح على نحو متزايد جزءا من حالة الاستثمار. وأشار زالان إلى قواعد أكثر تحديدًا بشأن الحفظ والوصول المصرفي في الولايات المتحدة، إلى جانب نظام أسواق الأصول المشفرة (MiCA) التابع للاتحاد الأوروبي والصناديق الجديدة المتداولة في البورصة (ETFs) والمشتقات وخطوط التسوية خارج هونج كونج، بحجة أن "رأس المال يتحرك بشكل أسرع عندما تكون تلك القواعد واضحة وقابلة للاستخدام".

وقال زالان إن هذه الخلفية تشكل كيفية تمويل القائمين بالتعدين لأنفسهم وكيفية وضع المؤسسات لخفض الإصدار التالي. وقال إنه لا يعتقد أن السوق "قد قام بتسعير النصف التالي بالكامل"، بحجة أن الندرة ستواجه "نظامًا بيئيًا أقوى بكثير حول بيتكوين بحلول عام 2028".

ويرى يي أن المستثمرين يعيدون بالفعل تصنيف القائمين بالتعدين الذين يبرمون عقود حوسبة عالية الأداء، حيث يتداول هؤلاء المشغلون "بأكثر من ضعف مضاعفة إيرادات القائمين بالتعدين الخالص"، بينما يعتقد دي لا توري أن دعم المشغلين الكبار "لم يعد المسار المنطقي الوحيد".

إذا كافأت دورة 2024 القائمين بالتعدين الذين استفادوا من قوة سعر بيتكوين، فإن الفترة الممتدة حتى عام 2028 قد تفضل المشغلين الذين يمكنهم إدارة الديون، والحفاظ على الطاقة، وبناء البنية التحتية التي تحقق أرباحًا تتجاوز الكتل.