انخفاض Ethereum يفوق Bitcoin في أحدث تراجع للسوق
في عمليات بيع العملات المشفرة في يونيو 2026، انخفض سعر Ethereum بشكل أقوى من Bitcoin، وليس قليلاً.
في أسوأ الأيام، انخفض سعر إيثريوم (ETH) بنسبة 7.5٪ تقريبًا خلال 24 ساعة، بينما انخفضت عملة البيتكوين بنسبة 5٪ تقريبًا، وانخفضت إلى ما دون 1800 دولار، حيث استقرت عملة البيتكوين فوق 62000 دولار. ومع تصغير الصورة، تصبح الفجوة أكثر وضوحًا: فقد انخفض سعر إيثريوم بنسبة 32% تقريبًا منذ بداية العام حتى تاريخه في عام 2026 مقابل 11% تقريبًا في عملة البيتكوين، ويظل أقل بنسبة 55 إلى 60% من أعلى مستوى له على الإطلاق في أغسطس 2025 عند 4953 دولارًا.
أوضح مقياس منفرد للاختلاف هو نسبة $ ETH / $ BTC، والتي انخفضت إلى أدنى مستوى لها خلال 10 أشهر بالقرب من 0.0283، بانخفاض أكثر من 35٪ عن ذروتها في أغسطس وأقل من متوسطها المتحرك على المدى الطويل.
هذا ليس عشوائيا. يسقط الإيثريوم بشكل أصعب من البيتكوين لسبب ميكانيكي وآخر هيكلي، ويمركب الاثنان بعضهما البعض. هناك أيضًا حالة مضادة حقيقية تستحق أن تؤخذ على محمل الجد.
هذا هو السبب في أن ETH هو الخاسر الأكبر في هذا الانكماش، وما الذي يجب أن يتغير حتى ينعكس ذلك.
السبب الميكانيكي: بيتا أعلى
ابدأ بأبسط تفسير، لأنه يمثل الكثير من الفجوة. تتمتع Ethereum بنسخة تجريبية أعلى من Bitcoin، وهو مصطلح مالي يعني "التحركات أكثر في كلا الاتجاهين".
النمط ثابت عبر الدورات. عندما ترتفع عملة البيتكوين بشكل حاد، عادة ما يرتفع سعر الإيثيريوم أكثر. عندما تنخفض عملة البيتكوين بشكل حاد، فإن سعر الإيثيريوم عادة ما ينخفض أكثر. ولهذا السبب تجاوز انخفاض سعر إيثريوم على مدار 24 ساعة 7٪ بينما كان سعر بيتكوين حوالي 5٪ خلال نفس النافذة، ولماذا انخفض السوق الأوسع بما يزيد قليلاً عن 3٪ بينما انخفض إيثريوم بأكثر من ضعف ذلك. يعمل $ETH على تضخيم كل ما تفعله Bitcoin.
يعود السبب إلى مكان وجود كل أصل في التسلسل الهرمي للمخاطر. تعد عملة البيتكوين من الأصول المشفرة الأكثر رسوخًا، وهي الأصول التي تتمتع بأكبر قدر من السيولة، وأكبر ملكية مؤسسية، وأوضح سرد لقيمة "الذهب الرقمي". يعتبر الإيثيريوم، على الرغم من حجمه، أحد درجات سلم المخاطر.
إنه رهان ليس فقط على العملات المشفرة كفئة أصول، بل على نجاح منصة معينة للعقود الذكية ونظامها البيئي. في لحظة تجنب المخاطرة، يهرب رأس المال من الأصول الأكثر خطورة أولاً وبسرعة. إن القيمة السوقية الأصغر للإيثريوم والقاعدة المؤسسية الضحلة تعني أن هناك رأس مال أقل عمقًا لتخفيف الانخفاض، لذلك عندما يصل البيع، ينخفض السعر أكثر قبل أن يجد الدعم.
يفسر هذا التأثير التجريبي الميكانيكي سبب انخفاض سعر ETH بشكل أكبر في أي يوم أحمر معين. لكن هذا لا يفسر النمط الأكبر والأكثر إثارة للقلق: وهو أن إيثريوم كانت تفقد قوتها أمام بيتكوين بشكل ثابت لسنوات، وليس فقط هذا الأسبوع. ولهذا تحتاج إلى السبب الهيكلي.
السبب الهيكلي: نسبة $ETH إلى $BTC
الرسم البياني الأكثر أهمية لفهم ضعف أداء Ethereum ليس سعر ETH بالدولار. إنها نسبة $ETH/$BTC، والتي تقيس قيمة الأثير مقابل البيتكوين مباشرة وتستبعد التحركات التي تؤثر على جميع العملات المشفرة في وقت واحد.
وكانت هذه النسبة في اتجاه هبوطي طويل وطاحن. بلغ ذروته فوق 0.08 في ديسمبر 2021. وبحلول يونيو 2026، انخفض إلى حوالي 0.0283، وهو أدنى مستوى له في 10 أشهر، بانخفاض أكثر من 35٪ عن أعلى مستوى له في أغسطس 2025 ويجلس تحت متوسطه المتحرك لمدة 200 أسبوع. عندما تنخفض النسبة، فهذا يعني أنه حتى عندما يتحرك كلا الأصلين معًا، فإن البيتكوين تحتفظ بقيمتها أكثر من الإيثريوم. في عمليات البيع، يُترجم ذلك مباشرة إلى نزيف أسرع لـ ETH.
كان المحرك لهذا الاتجاه الذي دام عدة سنوات هو الشيء الذي أعاد تشكيل هيكل العملات المشفرة: إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين في الولايات المتحدة في يناير/كانون الثاني 2024. وقد فتحت هذه المنتجات قناة منظمة على المستوى المؤسسي لتدفق رأس المال إلى البيتكوين، وقد حققت نجاحًا هائلاً، حيث اجتذبت عشرات المليارات من الدولارات وأعطت البيتكوين مصدرًا هيكليًا ثابتًا للطلب لم يكن لدى أي شيء آخر في العملات المشفرة.
حصلت Ethereum على صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بها لاحقًا، لكنها لم تجتذب أبدًا تدفقات مؤسسية على أي شيء قريب من نفس النطاق. والنتيجة هي أن البيتكوين اكتسبت فئة جديدة قوية من المشترين بينما لم تفعلها الإيثريوم، ومنذ ذلك الحين ظلت نسبة $ETH/$BTC تسعر هذا التباين.
هذا هو السبب في أن عمليات البيع الحالية تصل إلى $ ETH بشكل أصعب مما تتوقعه قصة تجريبية بسيطة. لا ينخفض الإيثيريوم أكثر فقط لأنه أكثر خطورة. إنه ينخفض أكثر لأن الطلب الهيكلي الذي دعم Bitcoin لمدة عامين من خلال مجمع ETF الخاص به لم يكن موجودًا على الإطلاق بالنسبة لـ Ethereum بنفس الدرجة، لذلك عندما تتراجع قاعدة المشترين الواسعة، يكون سعر ETH أقل تحتها.
إن عدم تناسق مؤسسة التدريب الأوروبية هو القصة بأكملها
تعمق في تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة خلال عمليات البيع المحددة هذه وسيصبح عدم التماثل ملموسًا.
لقد تعرضت صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin و Ethereum للنزيف. وفي جلسة واحدة في أوائل يونيو، خسرت صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين وإيثريوم معًا أكثر من ٦٠٩ مليون دولار أمريكي، حيث استوعبت منتجات بيتكوين الجزء الأكبر بحوالي ٥١٩ مليون دولار وخسرت منتجات إيثريوم حوالي ٩٠ مليون دولار.
ظاهريًا، خسرت عملة البيتكوين الكثير من حيث القيمة الدولارية. ولكن هذا لأن مجمع Bitcoin ETF أكبر بكثير. يمتلك مجمع Ethereum ETF ما يقرب من 12 مليار دولار من إجمالي صافي الأصول مقابل أكثر من 90 مليار دولار لمجمع Bitcoin. قياسًا بحجمه الخاص، يكون نزيف الإيثيريوم متناسبًا