قام المستثمرون بكبح جماح عملة إيثريوم، حيث قام عملاق وول ستريت جيه بي مورجان بترشيح بيتكوين باعتبارها الأساس الأمثل للتمويل السائد.

لم يعد تراجع إيثريوم خلف بيتكوين مجرد قصة سعر؛ يقول بنك جيه بي مورجان إن التحليلات المؤسسية تؤكد الآن أن عملة البيتكوين قد تقدمت بشكل حاسم في التدفقات، مما ترك عملة الإثيريوم ومجمع العملات البديلة الأوسع يكافحان من أجل مواكبة ذلك.

وفقًا لمذكرة بحثية لخصتها أكاديمية CoinMarketCap ومنافذ أخرى، يرى محللو JPMorgan بقيادة المدير الإداري نيكولاوس بانيجيرتسوغلو أن إيثريوم (ETH) وسوق العملات البديلة الأوسع "قد يستمران في أداء أقل من أداء بيتكوين (BTC)" ما لم يكن هناك "تحسن ملموس" في نشاط الشبكة، واعتماد التمويل اللامركزي (DeFi) وتطبيقات العالم الحقيقي. يتتبع البنك الاختلاف الحالي إلى تخفيض الديون في أكتوبر 2025، عندما أدت عمليات البيع الحادة المدفوعة بالعوامل الجيوسياسية إلى عمليات تصفية كبيرة في منتجات ETH بالدولار مقارنة بالـ BTC، خاصة بين المتداولين المنهجيين والمحليين. وبينما استقرت الأسواق منذ ذلك الحين، يقول المحللون إن $ ETH فشل في استعادة الأرض المفقودة بالكامل سواء من حيث السعر أو من حيث مقاييس التدفق المؤسسي الرئيسية.

يسلط بنك جيه بي مورجان الضوء على التدفقات الفورية لصناديق الاستثمار المتداولة باعتبارها واحدة من أوضح العلامات على هذه الفجوة. ويقدر البنك أن صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية قد استعادت الآن ما يقرب من ثلثي التدفقات الخارجة التي عانت منها خلال السحب في أكتوبر 2025، في حين أن صناديق الاستثمار المتداولة للإيثريوم الفورية لم تسترد سوى حوالي ثلث عمليات الاسترداد الخاصة بها خلال نفس الفترة. يروي تحديد مراكز العقود الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) قصة مماثلة: فقد "استعاد التعرض المؤسسي للبيتكوين في العقود الآجلة المنظمة بالكامل تقريبًا" إلى مستويات ما قبل البيع، لكن الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة لـ ETH وصافي المراكز الطويلة لا تزال أقل بكثير من القمم السابقة. يتم وصف اللاعبين الذين يحركهم الزخم مثل مستشاري تداول السلع والصناديق الكمية على أنهم "ناقصو الوزن قليلاً" لكلا الأصلين، لكن نقص الوزن أكثر وضوحًا في ETH، مما يعكس التخفيض الكبير في المديونية الذي تعرض له في أكتوبر الماضي.

وبعيداً عن التدفقات، يشير بنك جيه بي مورجان إلى الأساسيات. تجادل المذكرة بأنه على الرغم من سلسلة ترقيات إيثريوم على مدى السنوات الثلاث الماضية، فإن الشبكة لم تنتج نموًا "هادفًا" في النشاط على السلسلة: فقد استقرت أحجام التمويل اللامركزي، وظل إجمالي القيمة المقفلة أقل من أعلى مستويات الدورة، ولم يُظهر عدد المستخدمين ورسوم المعاملات نوع التوسع المستدام الذي يبرر إعادة تصنيف حادة مقابل بيتكوين. كما أدت رسوم الطبقة الأساسية المنخفضة أيضًا إلى تقليل حرق رمز ETH بالدولار بموجب EIP-1559، مما ساهم في نمو أسرع لصافي العرض وإضعاف أحد سرديات "الأموال فائقة الجودة" الأساسية التي ميزت Ethereum عن منصات العقود الذكية الأخرى.

بالنسبة للعملات البديلة على نطاق أوسع، يشير البنك إلى انخفاض السيولة وانخفاض عمق دفتر الطلبات وسلسلة من الحوادث الأمنية كعوامل تؤثر على المعنويات وتثبط رأس المال المؤسسي الجديد. وكتب المحللون: "لقد أدت كل هذه العوامل إلى تآكل الثقة في النظام البيئي الأوسع للعملات البديلة وتثبيط نشر رأس المال الجديد"، مضيفين أن بيتكوين استفادت من التصور باعتباره الرهان الكلي والتنظيمي "الأكثر أمانًا" داخل مجمع العملات المشفرة. وقد قام بنك جيه بي مورغان في وقت سابق من هذا العام بالفعل بتأطير عملة بيتكوين على أنها "الفائز الواضح" من حيث مرونة صناديق الاستثمار المتداولة ووضعها المؤسسي، مع الإشارة إلى أن منتجات بيتكوين احتفظت بتدفقات صافية حتى مع استنزاف بعض صناديق الذهب والفضة لأصولها.

إن الآثار المترتبة على الملاحظة الأخيرة صارخة: فالترقيات وحدها لن تنقذ التجارة النسبية لـ ETH. وما لم تتمكن إيثريوم من إعادة إحياء النشاط على السلسلة - خاصة في التمويل اللامركزي وأصول العالم الحقيقي وغيرها من حالات الاستخدام غير المضاربة - وإثبات أن هذه التدفقات تترجم إلى إيرادات رسوم وطلب رمزي، يتوقع جيه بي مورجان أن تستمر بيتكوين في الريادة سواء من حيث أداء الأسعار أو في الاستحواذ على المرحلة التالية من التدفقات المؤسسية.