تحركت اليابان لإنقاذ الين مرة أخرى، وقد يدفع تجار البيتكوين الثمن

وبحسب ما ورد دخلت اليابان إلى سوق العملات بشراء ما يقرب من 35 مليار ين، مما أدى إلى انخفاض الدولار بنسبة 3٪ تقريبًا إلى 155.5.

وتشير بيانات سوق المال الصادرة عن بنك اليابان إلى أن هذا الحجم دقيق. وبمجرد تأكيد البيان الشهري لوزارة المالية، فإن هذا سيكون بمثابة أول إجراء رسمي لدعم الين الياباني منذ ما يقرب من عامين وثاني أكبر إجراء على الإطلاق.

وتتوقع توقعات بنك اليابان لشهر أبريل أن يتراوح مؤشر أسعار المستهلكين باستثناء المواد الغذائية الطازجة بين 2.5% إلى 3.0% في السنة المالية 2026، ويتوقع الاقتصاديون أن يتسارع التضخم من جديد حيث يؤدي ضعف النفط والين إلى تضخيم تكاليف الواردات.

وتظهر الأرقام أن 95% من النفط الخام الياباني يتدفق عبر مضيق هرمز، ويفترض السيناريو الأساسي لبنك اليابان أن خام دبي سيتجه نحو 70 إلى 80 دولاراً، دون انقطاع كبير في الإمدادات.

إن التسامح السياسي في طوكيو مع استيراد التضخم أثناء انخفاض الين له حدود، وقد تم كسر هذه الحدود هذا الأسبوع.

وصل الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني (USD/JPY) إلى ذروته عند 160.7 يوم 29 أبريل قبل أن يؤدي التدخل الياباني بمبلغ 35 مليار دولار إلى دفع الزوج إلى الانخفاض إلى 155.5.

أبقى بنك اليابان سعر الفائدة عند 0.75% في 28 أبريل/نيسان، مع اعتراض ثلاثة من أعضاء مجلس الإدارة ودعوا إلى سعر فائدة عند 1%. كما أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة عند 3.50٪ -3.75٪ في 29 أبريل.

إن حقيقة أسعار الفائدة القصيرة التي تتراوح ما بين 275 إلى 300 نقطة أساس تقريبًا هي السبب الميكانيكي وراء استمرار إعادة بناء تجارة المناقلة. وتظل تكاليف الاقتراض بالين منخفضة مقارنة بأي مقارنة عالمية تقريبا، كما أن الفارق بين العائدات في الولايات المتحدة يجعل من الجاذبية توظيف رأس المال هذا في الأصول ذات العائدات الأعلى.

فالتدخل من دون تقارب الأسعار لا يؤدي إلا إلى شراء الوقت. وذكرت رويترز أن 65% من الاقتصاديين في استطلاع أجري في 16 أبريل يتوقعون أن يصل بنك اليابان إلى 1.0% بحلول نهاية يونيو 2026، مع توقع المزيد من الزيادات حتى عام 2027.

لماذا الين هو مشكلة الجميع

تظهر بيانات بنك التسويات الدولية من المسح الذي يجريه كل ثلاث سنوات لعام 2025 أن الين يمثل 16.8٪ من جميع تداولات الصرف الأجنبي في جميع أنحاء العالم.

وقدرت دراسة أخرى لبنك التسويات الدولية في حلقة أغسطس 2024 صفقات المناقلة الممولة بالين بنحو 250 مليار دولار، قبل أن يتم تفكيكها، في حين قدر بنك UBS الإجمالي بما يقرب من 500 مليار دولار، مع إنجاز نصف الطريق فقط في ذلك الوقت.

أشارت ورقة منفصلة لبنك اليابان إلى أن التوسع في الميزانية العمومية لصندوق مطلوبات الين مدفوع بصناديق التحوط والوسطاء الماليين، وهي أصول طويلة بعيدة كل البعد عن أسواق العملة اليابانية.

تظهر بيانات تحديد مراكز هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) اعتبارًا من 21 أبريل أن الأموال ذات الرافعة المالية في العقود الآجلة للين CME تحتوي على 80,220 عقدًا طويلًا مقابل 148,717 عقدًا قصيرًا، مع ارتفاع إجمالي صفقات البيع بأكثر من 16,000 أسبوعًا على مدار الأسبوع.

عندما يرتفع الين فجأة، تحتاج تلك الصفقات إلى تغطية، ويجب تقليص الأصول التي تمولها تلك الصفقات.

متري

بنك اليابان

الاحتياطي الفيدرالي

لماذا يهم بالنسبة لتجارة المناقلة

معدل السياسة

0.75%

3.50%-3.75%

وتبقي الفجوة الواسعة تمويل الين رخيصا والأصول الأمريكية جذابة نسبيا

أحدث تاريخ لقرار السياسة

28 أبريل 2026

29 أبريل 2026

يوضح أن تباين السعر حالي وليس تاريخيًا

الفجوة الحالية في أسعار الفائدة القصيرة

ما يقرب من 275-300 نقطة أساس

وهذا الفارق هو المحرك الميكانيكي الأساسي لعمليات التداول المحمول الممولة بالين

التحيز السياسي

اعترض ثلاثة من أعضاء مجلس إدارة بنك اليابان لصالح معدل فائدة يبلغ 1.0%

ظل بنك الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا

يشير إلى أن اليابان ربما تتحرك ببطء نحو سياسة أكثر صرامة، ولكن ليس بالسرعة الكافية لمحو الانتشار

توقعات السوق

استطلاع رويترز: 65% من الاقتصاديين يتوقعون أن يصل بنك اليابان المركزي إلى 1% بنهاية يونيو 2026

لا يوجد تحول فوري مماثل في المسودة

ومن الممكن أن يؤدي رفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان إلى تقليص انتشار أسعار الفائدة وجعل مراكز بيع الين على المكشوف أقل جاذبية

الآثار المترتبة على تجارة المناقلة

عملة تمويل منخفضة التكلفة

سوق وجهة ذات عائد أعلى

ويمكن للمستثمرين الاقتراض بالين بسعر رخيص والبحث عن عوائد أفضل في أماكن أخرى

المادة الوجبات الجاهزة

يمكن للتدخل أن يهز أسواق العملات الأجنبية، ولكن بدون تقارب الأسعار، فإنه لن يؤدي إلا إلى شراء الوقت

ويؤدي ارتفاع العائدات في الولايات المتحدة إلى إبقاء حافز الشراء حياً

يفسر سبب استمرار ضعف الين في إعادة البناء ولماذا يمكن أن يؤدي انتعاش الين المفاجئ إلى الضغط على الأصول الخطرة، بما في ذلك البيتكوين

وتظهر بيانات بنك التسويات الدولية أيضاً أن الائتمان بالعملة الأجنبية المقوم بالين تقلص بنسبة 4.9% خلال عام 2025، وبالتالي فإن مجمع المناقلة قد يكون أصغر إلى حد ما بالفعل، مما يعني أن القوة الميكانيكية لأي عملية تفكيك أقل.

إن حساسية عملة البيتكوين تمر عبر الرافعة المالية العالمية، حيث أن الميزانيات العمومية، ونداءات الهامش، وشهية المخاطرة لنفس الصناديق الكلية تقوم في نفس الوقت ببيع الين والأصول الطويلة ذات العائد المرتفع.

وجدت مراجعة بنك التسويات الدولية في أغسطس 2024 أن تقليص الديون وزيادة الهامش المسايرة للدورة الاقتصادية أدى إلى تضخيم الصدمة عبر الأصول ذات المخاطر، وانخفضت عملة البيتكوين بنسبة 13٪ خلال عملية التصفية.

تم تداول عملة البيتكوين في منطقة 78000 دولار في 1 مايو، ووصلت إلى أعلى مستوى خلال اليوم بالقرب من 79000 دولار. إن الضغط المفاجئ على الين يجبر الدفاتر الكلية ذات الرافعة المالية على خفض التعرض الإجمالي، ويمكن للمتداولين بيع البيتكوين لأنها سائلة ومحتفظ بها من خلال دفاتر ذات رافعة مالية تحتاج إلى جمع الأموال بسرعة.

قضية الثور

وإذا كان المنشقون الثلاثة من بنك اليابان على حق، وتم رفع أسعار الفائدة في شهر يونيو/حزيران، فسوف يأتي ذلك مصحوباً بدورة تشديد ذات مصداقية تعمل على تقليص انتشار المناقلة، وجعل تراكم جديد لمراكز الين على المكشوف أقل جاذبية، ويتراجع الدولار معها.

وقد أدى التدخل بالفعل إلى دفع مؤشر الدولار إلى الانخفاض بنسبة 0.8%، مع ارتفاع اليورو والجنيه الاسترليني والفرنك السويسري. ذلك واسع