يقول جولدمان ساكس إن ارتفاع أسعار الفائدة العالمية قد يسبب مشاكل للمستثمرين

كانت المرة الأخيرة التي ظل فيها عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاما فوق 5% في عام 2007. والآن تجاوز العائد نفس العتبة مرة أخرى، ويدق بنك جولدمان ساكس ناقوس الخطر بشأن ما يعنيه ذلك بالنسبة لبقية النظام المالي.

نشر البنك الاستثماري تحليلاً في 22 مايو، قال فيه إن ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل يعمل بشكل نشط على تشديد الظروف المالية العالمية. وتمتد الآثار المترتبة على ذلك إلى ما هو أبعد من سندات الخزانة، حيث تمس الأسهم، والرهون العقارية، والإنفاق الاستهلاكي، والأصول الخطرة.

وترتفع العائدات في كل مكان، وليس فقط في الولايات المتحدة

هذه ليست ظاهرة أمريكية معزولة. وتتراوح العائدات في مختلف أنحاء ألمانيا واليابان وغيرهما من الأسواق الرئيسية الآن بين 3.5% إلى 6%، وهو ما من شأنه أن يخلق تشديداً عالمياً متزامناً.

وتشمل العوامل الدافعة مخاطر التضخم المرتبطة بأسعار الطاقة والتوترات الجيوسياسية، وإصدار الديون الحكومية الثقيلة عبر الاقتصادات المتقدمة، وارتفاع الأقساط المالية مع مطالبة المستثمرين بمزيد من التعويضات مقابل الاحتفاظ بالديون السيادية.

إعلان

وأشار فيليب لي، رئيس مبيعات أسعار الفائدة الحقيقية في بنك جولدمان ساكس، إلى شكوك التضخم الناجمة عن أسعار النفط والتعريفات الجمركية والتحولات الاقتصادية التي يحركها الذكاء الاصطناعي كأسباب تجعل المستثمرين الآن يطلبون عوائد حقيقية أعلى.

انتقلت الأسواق من التسعير في تخفيضات أسعار الفائدة الفيدرالية إلى توقع ما يقرب من 30 نقطة أساس من الارتفاعات التراكمية حتى عام 2027.

الأسهم عند مستويات قياسية، والرغبة في المخاطرة عند النسبة المئوية 99

ارتفعت أسواق الأسهم إلى مستويات قياسية حتى مع ارتفاع العائدات. أشار بيتر أوبنهايمر، كبير استراتيجيي الأسهم العالمية في بنك جولدمان ساكس، إلى انهيار الارتباط بين ارتفاع عوائد السندات وأسعار الأسهم كعلامة تحذير، مشيراً إلى أن علاوات مخاطر الأسهم قد تم ضغطها بشكل كبير.

لقد وصل مؤشر الرغبة في المخاطرة لدى جولدمان إلى المستوى المئوي التاسع والتسعين منذ عام 1991، مما يعني أن الرغبة في المخاطرة كانت أعلى من المستويات الحالية بنسبة 1٪ فقط من الوقت على مدار الـ 35 عامًا الماضية. وتتزامن هذه القراءة مع زيادة بنسبة 28% في أحجام تداول التجزئة الأمريكية منذ منتصف أبريل.

وحذر أوبنهايمر من أنه إذا استمرت اضطرابات النفط في النصف الثاني من عام 2026، أو إذا ارتفعت توقعات التضخم، فإن أسواق الأسهم تواجه مخاطر تصحيح كبيرة.

محور بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي لم يأت قط

إن التحول من التخفيضات المتوقعة إلى الزيادات المتوقعة حتى عام 2027 يغير حسابات بناء المحفظة. ولا تزال معدلات الرهن العقاري مرتفعة، مما يفرض ضغوطا على أسواق الإسكان وميزانيات المستهلكين. ويواجه المقترضون من الشركات تكاليف إعادة تمويل أعلى.

واعترف لي أنه في حين أنه يتوقع أن تستمر العوائد في الارتفاع، الأمر الذي قد يخلق فرصًا في الصفقات الحادة، فإن ارتفاع معدلات الرهن العقاري وضغوط المستهلكين قد يؤدي في النهاية إلى إبطاء النمو بدرجة كافية لإحداث تباطؤ اقتصادي ناجم عن تشديد.

ماذا يعني هذا بالنسبة للمستثمرين

إن العائد بنسبة 5٪ على سندات الخزانة لمدة 30 عامًا هو رقم حقيقي. بالنسبة للعوائد المعدلة حسب المخاطر، فإن ذلك يغير المحادثة مع الأسهم لأول مرة منذ ما يقرب من عقدين من الزمن.

إن علاوة مخاطر الأسهم المضغوطة تعني أن المستثمرين لا يحصلون على أجور كافية مقابل تحمل مخاطر سوق الأوراق المالية مقارنة بالسندات. إن القفزة بنسبة 28٪ في أحجام تداول التجزئة منذ منتصف أبريل، ومؤشر الرغبة في المخاطرة لدى بنك جولدمان عند أعلى قراءة له منذ 35 عامًا، وارتفاع العائدات يخلق بيئة حيث يمكن لأي محفز أن يؤدي إلى إعادة تسعير سريعة.