بالكاد تحقق بدائل العملات المستقرة للدولار الأمريكي أي تأثير، حيث تمثل أقل من نصف واحد بالمائة من إجمالي السوق.

نمت العملات المستقرة غير الدولارية بشكل حاد خلال السنوات الخمس الماضية. وعلى الرغم من العناوين الرئيسية، إلا أنها لم تصبح أكثر أهمية.

ارتفع العرض المجمع لليورو والدولار الكندي والين الياباني والدولار السنغافوري وغيرها من العملات المستقرة غير الدولار الأمريكي إلى حوالي 771 مليون دولار في أبريل 2026 من 261 مليون دولار في مايو 2021، وفقًا لبيانات عرض العملات المستقرة من Artemis. لكن حصتها في السوق تراجعت إلى 0.24% من 0.26%، مما ترك الرموز المرتبطة بالدولار مع 99.76% من سوق العملات المستقرة.

في التمويل التقليدي، تعتبر هيمنة الدولار بمثابة نزيف بطيء. ويمثل الدولار 89% من تداولات العملات الأجنبية، و61% من إصدارات الديون بالعملات الأجنبية، و57% من الاحتياطيات العالمية ــ وهي الأرقام التي ظلت في انخفاض مستمر طيلة عقد من الزمان.

Onchain، بل هو العكس.

وقد يؤدي ارتفاع عوائد سندات الخزانة إلى تعميق هذه الميزة. لا يتم دعم العملات المستقرة بالدولار بالعملة المهيمنة في العالم فحسب؛ وهي مدعومة على نحو متزايد بأعمق مجموعة من الديون الحكومية القصيرة الأجل في العالم.

ومع ارتفاع العائدات، يمكن للمصدرين الذين يحملون أذون الخزانة كسب المزيد من الاحتياطيات، مما يجعل إصدار العملات المستقرة بالدولار أكثر ربحية ويمنح اللاعبين الكبار المزيد من الأموال لإنفاقها على السيولة والتوزيع والشراكات.

ميزة الخزانة هذه مرئية بالفعل على السلسلة. تبلغ ديون الخزانة الأمريكية الرمزية 15.4 مليار دولار، مما يجعلها أكبر فئة RWA موزعة تتبعها RWA.xyz، في حين يبلغ إجمالي الديون الحكومية غير الأمريكية 1.4 مليار دولار فقط. وبعبارة أخرى، فإن سوق الديون الحكومية الأمريكية عبر السلسلة أكبر بحوالي 11 مرة من السوق المكافئة لكل سوق سندات حكومية أخرى مجتمعة.

وهذا مهم بالنسبة للعملات المستقرة لأن مصدري العملات بالدولار يمكنهم الاستفادة من قاعدة ضمانات عميقة وسائلة وحاملة للعائد، في حين يحاول المصدرون غير الدولار بناء أسواق عملات مستقرة دون أي شيء قريب من نفس البنية التحتية الاحتياطية.

تساعد ميزة الاحتياطي هذه في تفسير سبب بقاء العملات المستقرة بالدولار في المقدمة. يحتاج المصدرون إلى ضمانات سائلة وموثوقة لدعم عمليات الاسترداد، وعلى السلسلة، مما يعني بشكل كبير ديون الحكومة الأمريكية قصيرة الأجل.

خلال مؤتمر الإجماع الأخير الذي عقدته CoinDesk في هونغ كونغ، قال جون تورنر، الرئيس العالمي للعملات المستقرة في Coinbase، إن الهيمنة أصبحت تعزز نفسها ذاتيًا في وقت مبكر لأنها "كانت قصة سيولة"، مضيفًا أنه "إذا كانت هناك سيولة، فستزداد السيولة".

اجتذبت السيولة الحجم، واجتذبت الحجم حالات الاستخدام، واجتذبت حالات الاستخدام المزيد من السيولة. إنها دولاب الموازنة الذي لم يتمكن المصدرون غير الدولار من البدء به على الإطلاق.

هناك تفسير أبسط لهذه الفجوة. معظم العملات الورقية غير قابلة للاستخدام خارج وطنها في المقام الأول.

يتتبع صندوق النقد الدولي ما يقرب من 180 عملة متداولة في جميع أنحاء العالم. من بين هؤلاء، ربما ثمانية يتداولون بسيولة كبيرة في أسواق العملات الأجنبية العالمية - الدولار واليورو والين والجنيه الاسترليني والفرنك السويسري والدولار الكندي والدولار الأسترالي واليوان. والباقي عبارة عن أدوات برية حسب التصميم. العملات الآسيوية الرئيسية مثل الدولار التايواني أو الوون الكوري محظورة داخل البلاد.

ترث العملات المستقرة النطاق الدولي لعملتها الأم، ومعظم عملات العالم لا تمتلك أيًا منها.

وهذا يترك عالماً عاملاً ربما يضم ست عملات، مثل اليورو أو الين، والتي يمكن أن تدعم بشكل معقول عملة مستقرة مستخدمة عالميًا.

لكن السوق لا يبدو مهتما في الوقت الراهن.