يحصل مستثمرو العملات المستقرة على الشفافية التي طال انتظارها مع إصدار النسخة النهائية من التشريعات المميزة للجمهور

أصبحت اللغة النهائية للعائد على العملات المستقرة في قانون CLARITY علنية الآن، وهي ترسم خطًا واضحًا: لم تعد منصات العملات المشفرة قادرة على تقديم عوائد سلبية على غرار البنوك فقط للاحتفاظ بالعملات المستقرة. تظل المكافآت المرتبطة بالنشاط الفعلي على السلسلة، مثل المدفوعات أو التحويلات، مسموحة.

وضع عضوا مجلس الشيوخ توم تيليس (الجمهوري عن ولاية نورث كارولاينا) وأنجيلا ألبروكس (ديمقراطية من ولاية ماريلاند) اللمسات الأخيرة على نص التسوية مساء الجمعة، منهيين أشهرًا من التراجع الذي أدى إلى توقف قانون وضوح سوق الأصول الرقمية الأوسع. أبلغت Punchbowl News لأول مرة عن الاتفاقية وتمت مشاركة النص أيضًا على X.

أصبح نص المكافآت النهائي في قانون CLARITY علنيًا الآن. لقد كنا واضحين طوال هذه العملية: كان الكثير من هذا النقاش يعتمد على مخاطر متخيلة، وليس أدلة حقيقية، ولم يكن مبنيًا على فهم حقيقي لكيفية عمل العملات المشفرة فعليًا. ومع ذلك، أظهرت صناعة العملات المشفرة… https://t.co/XoQ7Zp1Y39

— فريار شيرزاد 🛡️ (@faryarshirzad) 1 مايو 2026

تعتبر هذه الصفقة مهمة لأنها تزيل واحدة من آخر العوائق الرئيسية أمام اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ، والمستهدفة الآن في شهر مايو.

ماذا تقول لغة عائد العملة المستقرة الجديدة في الواقع؟

يحظر القسم الجديد، المقنن تحت القسم 404 من مشروع القانون، ما يسميه التشريع "الأطراف المشمولة" من دفع أي شكل من أشكال الفائدة أو العائد لعملاء الولايات المتحدة في سيناريوهين محددين:

فقط فيما يتعلق بحيازة العملات المستقرة

بأي طريقة "تعادل اقتصاديًا أو وظيفيًا دفع الفائدة أو العائد على وديعة مصرفية تحمل فائدة"

بعبارات واضحة: لا يمكن لبورصة العملات المشفرة مكافأة المستخدمين لمجرد تخزين العملات المستقرة في حساباتهم، بنفس الطريقة التي يدفع بها البنك الفائدة على رصيد التوفير.

يحدد مشروع القانون "الأطراف المشمولة" كمقدمي خدمات الأصول الرقمية والشركات التابعة لهم. وهو يستثني مصدري العملات المستقرة المسموح بهم والمصدرين الأجانب المسجلين، والذين يُمنعون بالفعل من دفع الفائدة المباشرة بموجب قانون GENIUS $، وهو قانون العملات المستقرة الذي وقعه الرئيس دونالد ترامب في 18 يوليو 2025.

ما هو قانون GENIUS $، وما أهميته هنا؟

أنشأ قانون $GENIUS أول إطار عمل فيدرالي لمصدري العملات المستقرة للدفع في الولايات المتحدة. وهي تحدد متطلبات الاحتياطي والتزامات الاسترداد وقواعد مكافحة غسيل الأموال للمصدرين. كما منعت مصدري العملات المستقرة من دفع الفائدة مباشرة لحامليها.

ومع ذلك، فقد ترك قانون $GENIUS فجوة: فهو لم يتناول بشكل صريح ما يمكن أن تفعله البورصات أو الشركات التابعة التابعة لجهات خارجية مع برامج مكافآت العملات المستقرة. وقد أشارت البنوك إلى هذه الفجوة وضغطت بشدة من أجل إغلاقها في قانون الوضوح. لغة العائد الجديدة هي الحل لهذه الدفعة.

ما هي المكافآت التي لا تزال مسموحة؟

لا ينطبق الحظر على المكافآت المرتبطة بما يسميه النص "أنشطة حسنة النية أو المعاملات حسنة النية". وترتبط هذه الحوافز بالاستخدام الحقيقي للمنصة، وليس مجرد الاحتفاظ بأصل ما.

ويوجه النص لجنة الأوراق المالية والبورصة، ولجنة تداول السلع الآجلة، ووزير الخزانة إلى نشر القواعد بشكل مشترك في غضون عام واحد لتحديد قائمة غير شاملة للأنشطة المسموح بها. ومن المتوقع أن تشمل تلك القائمة:

المدفوعات والتحويلات

صناعة السوق

المساهمة في الحوكمة والمشاركة

برامج الولاء

وفي امتياز ملحوظ لشركات العملات المشفرة، ينص مشروع القانون أيضًا على أن المكافآت القائمة على النشاط المسموح بها "يمكن حسابها بالرجوع إلى الرصيد أو المدة أو المدة أو أي مزيج مما سبق". تمنح هذه اللغة المنصات مرونة في تحديد مقدار ما يحتفظ به المستخدم والمدة، طالما أن المكافأة الأساسية مرتبطة بنشاط مؤهل.

ووصف أحد مصادر الصناعة هذا بأنه تحول من نموذج "الشراء والاحتفاظ" إلى نموذج "الشراء والاستخدام"، على الرغم من أن كيفية تنفيذ ذلك في الممارسة العملية ستعتمد بشكل كبير على عملية وضع القواعد.

لماذا كانت Coinbase في قلب هذه المعركة؟

حصلت Coinbase على أكبر قدر من التعرض التجاري لأي شركة منفردة في هذه المفاوضات. أعلنت البورصة عن إيرادات من العملات المستقرة بقيمة 1.35 مليار دولار في عام 2025، ويرتبط معظمها بمدفوعات التوزيع من شراكة USDC مع Circle.

وكانت البورصة قد سحبت دعمها من نسخة سابقة من لغة العائد، والتي ساهمت في قيام اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ بإلغاء ترميز شهر يناير المخطط له في اللحظة الأخيرة. فشلت أيضًا المسودة الثانية التي تم إصدارها في أواخر مارس، مما أدى إلى انخفاض سهم Circle بنسبة 20٪ تقريبًا في جلسة تداول واحدة.

نشر برايان أرمسترونج، الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase، عبارة "ضع علامة عليها" على X بعد اتفاقية يوم الجمعة. وقال كبير مسؤولي السياسات، فاريار شيرزاد، إن الصناعة قامت بحماية "قدرة الأمريكيين على كسب المكافآت، بناءً على الاستخدام الحقيقي لمنصات وشبكات العملات المشفرة".

وأضاف كبير المسؤولين القانونيين بول جريوال أن اللغة النهائية تحافظ على المكافآت القائمة على النشاط و"لا ينبغي أن تكون أساسًا لأي اعتراض"، بحجة أن الكثير من النقاش السابق كان مدفوعًا بمخاوف حول كيفية عمل برامج مكافآت العملات المشفرة التي لا تتطابق مع حقيقة كيفية عملها فعليًا.

وبعد أشهر من العمل في قاعات البيت الأبيض ومجلس الشيوخ، أصبح الأمر واضحًا للغاية: لقد بالغ الكثير من النقاش العام في تقدير المخاطر وتجاهلوا المخاطر.