واقع سيولة الترميز: شركة Ondo التنفيذية تفضح التفكير السحري للأصول غير السائلة
باريس، فرنسا - خلال جلسة محورية في أسبوع باريس للبلوكشين، قدم أويا سيليكتيمور، المدير التنفيذي لشركة Ondo، فحصًا واقعيًا حاسمًا حول سيولة الترميز التي تتحدى افتراضات الصناعة واسعة النطاق. ووفقًا لتحليلها التفصيلي، فإن الاعتقاد بأن تقنية blockchain تعمل تلقائيًا على تحويل الأصول غير السائلة إلى أصول سائلة يمثل سوء فهم أساسي للأسواق المالية. يحمل هذا المنظور آثارًا كبيرة على المستثمرين والمنظمين والمطورين العاملين في قطاع الترميز سريع التوسع.
سيولة الترميز: فصل الأسطورة عن الواقع
يتضمن الترميز تحويل الحقوق إلى أحد الأصول إلى رمز رقمي على blockchain. وقد روج العديد من المؤيدين لهذه العملية كحل لفتح القيمة في الأسواق غير السائلة تقليديا. ومع ذلك، أكد سيليكتيمور أن الترميز يغير في المقام الأول تمثيل الأصل، وليس خصائصه المتأصلة. وأشارت على وجه التحديد إلى أن الأصول مثل العقارات والائتمان الخاص تحافظ على طبيعتها غير السائلة بغض النظر عن شكلها الرقمي.
يُعرّف الخبراء الماليون عمومًا السيولة بأنها قدرة الأصل على الشراء أو البيع بسرعة دون التأثير بشكل كبير على سعره. ويعتمد هذا التعريف على عدة عوامل حاسمة:
عمق السوق: حجم أوامر الشراء والبيع عند مستويات أسعار مختلفة
تكرار التداول: عدد مرات حدوث المعاملات خلال إطار زمني محدد
استقرار السعر: الحد الأدنى من تقلبات الأسعار خلال ظروف التداول العادية
تكاليف المعاملة: النفقات المرتبطة بشراء أو بيع الأصل
ويشير تحليل سيليكتيمور إلى أن الترميز يعالج بعض الحواجز التقنية ولكنه لا يستطيع التغلب على القيود الاقتصادية الأساسية. على سبيل المثال، لا يزال الفندق الفاخر المعتمد على الرموز يتطلب مشترين لديهم رأس مال وفائدة كافية، بغض النظر عن تمثيله الرقمي.
التحديات المتأصلة للأصول غير السائلة
تمثل العقارات إحدى الفئات الأكثر مناقشة لمشاريع الترميز على مستوى العالم. وعلى الرغم من التقدم التكنولوجي، فإن العديد من العوامل الهيكلية تحافظ على طبيعتها غير السائلة. عادةً ما تمتد أوقات المعاملات الخاصة بالعقارات لأسابيع أو أشهر بسبب المتطلبات القانونية وعمليات العناية الواجبة وترتيبات التمويل. بالإضافة إلى ذلك، يمتلك كل عقار خصائص فريدة من نوعها تؤدي إلى تعقيد التقييم الموحد والتداول.
وتواجه أسواق الائتمان الخاصة تحديات مماثلة، وفقا للمحللين الماليين. غالبًا ما تتضمن هذه الأدوات شروطًا مخصصة بين مقترضين ومقرضين محددين. وبالتالي، فإنها تفتقر إلى التوحيد القياسي اللازم للتداول الفعال في السوق الثانوية. قد يؤدي الترميز إلى رقمنة سجلات الملكية، لكنه لا يستطيع توحيد الاتفاقيات التعاقدية الأساسية.
خصائص السيولة عبر فئات الأصول
نوع الأصول
السيولة التقليدية
تأثير الترميز
السندات الحكومية
عالي السيولة
يحتمل أن يعزز
العقارات
غير سائل
الحد الأدنى من التحسن
الأسهم الخاصة
غير سائلة للغاية
تحسين محدود
صناديق سوق المال
عالي السيولة
يحتمل أن يعزز
العملات المستقرة
عالي السيولة
يحافظ
تحليل الخبراء من الأسواق المالية
ويشير المؤرخون الماليون إلى أن تحولات السيولة تتطلب عادة إعادة هيكلة السوق بشكل أساسي وليس مجرد التحسينات التكنولوجية. على سبيل المثال، كان تطوير أسواق الأسهم العامة السائلة يتطلب أوراقاً مالية موحدة، وبورصات منظمة، وآليات تسعير شفافة، وأطراً قانونية تحمي حقوق المستثمرين. وعلى نحو مماثل، عملت سوق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري على تطوير هياكل محددة لتجميع الأصول وتقسيمها إلى شرائح، الأمر الذي أدى إلى خلق منتجات استثمارية أكثر توحيدا.
تلعب البنية التحتية للسوق دورا حاسما في تحديد نتائج السيولة. توفر البورصات المركزية اكتشاف الأسعار من خلال المطابقة المستمرة للأوامر، بينما تعتمد المنصات اللامركزية على صانعي السوق الآليين بمستويات كفاءة متفاوتة. تحدد الأطر التنظيمية قواعد التداول ومتطلبات الإفصاح وحماية المستثمرين التي تؤثر على المشاركة في السوق. تحدد أنظمة التسوية مدى سرعة حدوث عمليات نقل الملكية بعد المعاملات.
الأصول المناسبة للسيولة الرمزية
حدد سيليكتيمور فئات أصول محددة تُظهر إمكانات أقوى لتحقيق سيولة مستقرة في الأسواق الرمزية. يتم تداول سندات الحكومة والشركات بالفعل في أسواق ثانوية سائلة نسبيًا، مما يجعلها مرشحة طبيعية لتعزيز تقنية blockchain. شروطها الموحدة، ومدفوعات القسيمة المنتظمة، وتواريخ الاستحقاق الواضحة تسهل التقييم والتداول المتسقين.
تمثل صناديق أسواق المال فئة واعدة أخرى بسبب صافي قيم أصولها المستقرة والأصول الأساسية عالية الجودة. يمكن أن يؤدي الترميز إلى تحسين كفاءة التسوية وإمكانية الوصول إلى هذه الأدوات. تحافظ العملات المستقرة، بحكم تصميمها، على السيولة من خلال الأصول الاحتياطية وآليات الاسترداد، على الرغم من استمرار التطورات التنظيمية في تشكيل هيكل السوق.
إن التمييز بين فئات الأصول هذه يسلط الضوء على مبدأ مهم: