Der CLARITY Act geht in Richtung Aufschlag mit getrennter Behandlung für DeFi und Stablecoin-Rendite
Der US-amerikanische CLARITY Act, der am weitesten fortgeschrittene Gesetzentwurf zur Kryptomarktstruktur, der dem Kongress vorgelegt wurde, strebt in der zweiten Aprilhälfte eine Erhöhung des Bankenausschusses des Senats an, wobei die Gesetzgeber eine mögliche Abstimmung bereits im Mai anstreben. Der auch als H.R. 3633 bekannte Gesetzentwurf wurde im Juli 2025 mit 294-134 Stimmen vom Repräsentantenhaus verabschiedet und im Januar 2026 vom Landwirtschaftsausschuss des Senats genehmigt. Damit rückt er näher an die Verabschiedung als Gesetz heran als jeder frühere Versuch, einen nationalen Rahmen für digitale Vermögenswerte zu definieren.
Im Kern zieht der CLARITY Act eine gesetzliche Grenze zwischen der Securities and Exchange Commission und der Commodity Futures Trading Commission, indem er „digitale Rohstoffe“ der CFTC zuordnet und „digitale Wertpapiere“ der Aufsicht der SEC überlässt. Phemex fasste die Spaltung zusammen und stellte fest, dass sich der Aufgabenbereich der CFTC auf „prinzipienbasierte Marktintegrität“ auf den Spotmärkten konzentrieren wird, während die SEC ein „offenlegungsbasiertes Anlegerschutzmandat“ für tokenisierte Wertpapiere behält.
DeFi abgeschirmt, Stablecoin-Rendite unter Druck
In einer Erklärung vom Januar beschrieb die indonesische Börse Pintu den CLARITY Act als einen Versuch, „Regelsetzung durch Durchsetzung“ durch klare, vorab festgelegte Regeln für alles von Bitcoin über DeFi-Projekte bis hin zu Stablecoins zu ersetzen, und argumentierte, dass Rechtssicherheit institutionellen Anlegern den Markteintritt erleichtern sollte. Diese Gewissheit erstreckt sich nun ausdrücklich auf nicht verwahrende Protokolle: Der im März verbreitete Entwurf sieht vor, dass DeFi-Entwickler und selbst gehostete Smart Contracts nicht mehr als Einlageninstitute behandelt werden, sondern konzentriert sich bei den Aufsichtsregeln stattdessen auf zentralisierte Vermittler und Stablecoin-Emittenten
Der politische Kompromiss geht zu Lasten renditeträchtiger Stablecoin-Produkte. FinTech Weekly berichtete, dass der von Branchenführern Ende März geprüfte Kompromisstext es Anbietern von digitalen Asset-Diensten verbieten würde, „direkt oder indirekt Renditen auf Stablecoin-Guthaben anzubieten oder auf irgendeine Art und Weise, die wirtschaftlich oder funktional mit Bankzinsen gleichwertig ist“, und passive Belohnungen für Depotguthaben abzuschaffen.
EarnPark sagte in seiner Analyse desselben Entwurfs, dass die Bestimmung „den Emittenten von Stablecoins verbietet, Zinsen, Dividenden oder Erträge auf von Benutzern gehaltene Stablecoins zu zahlen“, während aktivitätsbasierte Belohnungen wie Treueprogramme oder transaktionsbezogene Anreize zulässig sind. In einer gesonderten Aufschlüsselung des französischen Nachrichtenportals Cryptoast wurde betont, dass „die Stablecoin-Emetteure nicht dazu dienen, einen einfachen Teil ihrer Token zu verwenden“, während Belohnungen, die an bestimmte On-Chain-Aktionen wie Kreditvergabe oder Liquiditätsbereitstellung gebunden sind, weiterhin zulässig sind.
Diese Unterscheidung schützt effektiv die Kern-DeFi-Protokolle, bei denen Benutzer Erträge erzielen, indem sie Risiken in Kreditpools oder automatisierten Market Makern eingehen, schränkt jedoch die „risikofreien Erträge“-Wrapper, die Stablecoins in Ersatz für Bankkonten verwandelt haben, stark ein. Wie Pintu feststellte, legt der CLARITY Act bei der Behandlung von Stablecoins den Schwerpunkt auf Reserven und Governance-Standards, um „Benutzer vor dem Risiko eines Zahlungsausfalls oder Missbrauchs von Geldern zu schützen“, auch wenn die höhere Compliance-Grenze „für kleine Stablecoin-Emittenten eine Herausforderung darstellen kann“.
Der CLARITY Act schreitet parallel zum separaten GENIUS Act voran, der vorsieht, dass zugelassene Zahlungs-Stablecoin-Emittenten nach den US-amerikanischen Anti-Geldwäsche-Vorschriften als Finanzinstitute behandelt werden, wodurch an den Dollar gebundene Token weiter in den traditionellen Regulierungsbereich gerückt werden. Zusammengenommen würden die beiden Gesetze den DeFi-Protokollen relativ viel Spielraum für Innovationen lassen und gleichzeitig renditeträchtige Stablecoins zu einer streng eingeschränkten, an Banken angrenzenden Produktklasse machen – ein Kompromiss, zu dem viele in Washington offenbar bereit sind, einzugehen.