Curve-Gründer bietet im Gegensatz zum Aave-Rettungspaket eine marktbasierte Lösung für uneinbringliche Schulden in Höhe von 700.000 US-Dollar an

Curve-Gründer Michael Egorov hat eine marktbasierte Lösung für etwa 700.000 US-Dollar uneinbringlicher Schulden im Zusammenhang mit LlamaLend, der Kreditplattform von Curve, vorgeschlagen.

„Ich schlage eine auf dem freien Markt basierende Methode zur Wiederherstellung mit optionähnlicher Auszahlung vor, die als Investition für alle funktioniert, die sich an den Bemühungen beteiligen möchten“, schrieb Egorov im Governance-Beitrag und fügte hinzu, dass Curve DAO „eingeladen, aber nicht erforderlich“ sei.

Der Verlust aus den uneinbringlichen Schulden liegt im $CRV-Long-Markt von LlamaLend, der es Benutzern ermöglicht, den crvUSD-Stablecoin von Curve gegen $CRV, den Governance-Token des Protokolls, auszuleihen. Der Handel funktioniert als Wette darauf, dass $CRV seinen Wert behält oder steigt. Wenn der CRV-Dollar zu schnell sinkt, wird die Sicherheit möglicherweise nicht schnell genug verkauft, um die Kreditgeber vollständig zurückzuzahlen.

Genau das geschah nach dem Absturz vom 10. Oktober, nachdem Präsident Donald Trump in einem Beitrag auf Truth Social Zölle auf alle chinesischen Waren angekündigt hatte.

Anstatt das DAO von Curve zu bitten, den Fehlbetrag zu decken, möchte Egorov die betroffenen Kreditgeberpositionen in einem tokenisierten Tresor verpacken und Händlern ermöglichen, sie über einen speziellen Curve-Pool zu kaufen und zu verkaufen.

Ziel ist es, den in der Klemme liegenden Kreditgebern einen Ausweg zu bieten und gleichzeitig externen Käufern die Entscheidung über den Wert der notleidenden Forderungen zu überlassen.

Die uneinbringlichen Schulden von LlamaLend

Die uneinbringlichen Schulden resultierten aus dem Absturz, bei dem es innerhalb weniger Stunden zu Liquidationen von mehr als 19 Milliarden US-Dollar kam, dem größten Schuldenabbau an einem einzigen Tag seit Beginn der Aufzeichnungen.

Die crvUSD-Prägemärkte von Curve hielten sich während des Ausverkaufs, aber LlamaLend konnte sich dem Schaden nicht vollständig entziehen. Die Preise fielen schnell, während die Gaskosten stiegen, was dazu führte, dass einige Liquidationen nicht rechtzeitig durchgeführt werden konnten.

Den Kreditgebern auf dem $CRV-Long-Markt blieben Einlagen übrig, die mit etwa 70 % ihres angegebenen Wertes abgesichert waren. Der Markt soll dieses Risiko durch einen automatisierten Market Maker reduzieren, der in das Kreditsystem LLAMMA integriert ist. Anstatt die Sicherheiten eines Kreditnehmers bei fallenden Preisen auf einmal zu verkaufen, wandelt LLAMMA die Sicherheiten schrittweise um, je nachdem, wie sich der Markt bewegt.

„Die Anbieter leihbarer Liquidität auf diesem Markt waren während des Liquidationsschutzes Verlusten ausgesetzt“, schrieb Egorov. Infolgedessen, sagte er, „können sie ihre Positionen nicht zurückziehen“, die „derzeit zu rund 70 % gedeckt“ seien.

Aber während des Crashs am 10. Oktober bewegte sich der Markt zu schnell. Arbitrage-Händler, die dazu beitragen, das System im Gleichgewicht zu halten, indem sie über Preisunterschiede hinweg kaufen und verkaufen, konnten nicht mithalten. Einige Kreditgeberpositionen landeten in einem Tresor-Token, der heute nicht zum vollen Wert eingelöst werden kann.

Egorov argumentierte, dass der Token immer noch einen Wert habe, da der Verlust nicht unbegrenzt sei. Die notleidenden Positionen halten bereits crvUSD, das von $CRV umgewandelt wurde, sodass weitere Rückgänge von $CRV das Defizit nicht vertiefen sollten.

Wenn der CRV-Wert über etwa 0,96 USD steigt, beginnt sich die Umwandlung umzukehren und die Positionen beginnen wieder mit der Aufnahme von CRV-Sicherheiten. Eine vollständige Erholung würde bei etwa 1,24 US-Dollar erfolgen.

„Wenn der $CRV-Preis steigt, werden Positionen mit uneinbringlichen Schulden liquidiert“, schrieb Egorov, was bedeutete, dass das System damit beginnen würde, crvUSD wieder in $CRV-Sicherheiten umzuwandeln. „Wenn jedoch $CRV sinkt, werden die Sicherheiten bereits in crvUSD umgewandelt, sodass die Tresoreinlagen nicht weniger gedeckt sind.“

Der $CRV liegt zum Zeitpunkt des Schreibens nahe bei 0,23 $ und damit deutlich unter beiden Niveaus.

Der vorgeschlagene Pool würde das Stableswap-Design von Curve verwenden, mit einer Swap-Gebühr von 1 % und einer Liquidität, die sich auf eine Solvenz von 71 % und nicht auf den vollen Wert konzentriert. Das bedeutet, dass der Pool den notleidenden Token nicht so behandeln würde, als wäre er einen Dollar pro Dollar wert. Dadurch würde der Preis des Tokens näher an dem Betrag liegen, der ihn derzeit unterstützt.

Für gefangene Einleger bietet der Pool eine Auswahl. Sie können weiter auf eine Erholung des CRV-Dollars warten oder ihre Tresor-Token mit einem Rabatt verkaufen und weitermachen.

Für Käufer sieht der Handel wie eine langfristige Wette auf $CRV aus. Sie kaufen eine Forderung, die heute teilweise besichert ist und bei einer Erholung des $CRV noch mehr wert sein könnte.

Das verleiht dem Token im Hinblick auf die Erholung von $CRV das, was Egorov als „interessante optionähnliche Eigenschaft“ bezeichnete, allerdings mit einer gewissen Unterstützung, die bereits vorhanden ist.

„Der faire Preis und die Preisuntergrenze steigen, wenn der $CRV-Preis steigt, und sinken nicht, wenn der $CRV-Preis sinkt“, schrieb er.

Liquiditätsanbieter im neuen Pool würden Swap-Gebühren und alle $CRV-Anreize verdienen, die das DAO von Curve zuweist. Verwaltungsgebühren würden teilweise im Distressed Vault Token selbst anfallen. Egorov hat das DAO gebeten, diese Token zu behalten, anstatt sie umzuwandeln, was durch Handelsaktivitäten langsam einen Teil der uneinbringlichen Schulden in die Bilanz von Curve verschieben würde.

Lösung uneinbringlicher Schulden in DeFi

Der Zeitpunkt verleiht dem Vorschlag zusätzliches Gewicht. Anfang des Monats nutzte ein Angreifer die LayerZero-Brücke von Kelp DAO aus und gab 116.500 ungesicherte rsETH im Wert von etwa 292 Millionen US-Dollar frei. Der Angreifer hinterlegte dann dieses unbesicherte rsETH als Sicherheit bei Aave und borgte sich dafür echtes WETH.

Aave sieht sich nun mit uneinbringlichen Schulden in Höhe von bis zu 230 Millionen US-Dollar konfrontiert. Die Reaktion der Branche war eine koordinierte Rettungsaktion durch DeFi United, eine von Aave-Dienstleistern geleitete Sanierungsmaßnahme, die mit Beiträgen von Mantle, Aave DAO, EtherFi, Lido und Aave-Gründer Stani Kulech etwa 160 Millionen US-Dollar der bisher benötigten rund 200 Millionen US-Dollar aufbrachte