Der USDC-Deal von Hyperliquid könnte HYPE ankurbeln und die Margen von Circle und Coinbase unter Druck setzen, sagen Analysten
Der neue Deal von Hyperliquid mit Coinbase (COIN) und Circle (CRCL) verlagert die Gewinne von Stablecoins weg von den Emittenten und hin zu Krypto-Handelsplattformen. Analysten sagen, dass dieser Schritt einen anhaltenden Kaufdruck für den $HYPE-Token erzeugen und gleichzeitig die Margen bei Circle drücken könnte.
Die am vergangenen Donnerstag bekannt gegebene Vereinbarung macht den $USDC-Stablecoin von Circle zum offiziellen „Aligned Quote Asset“ (AQA) auf Hyperliquid, der schnell wachsenden Perpetual-Futures-Börse. Coinbase wird zum Treasury-Deployer für die meisten USDC im Netzwerk, während Circle sich um Prägung, Rücknahmen und kettenübergreifende Infrastruktur kümmert.
Während die genauen Einzelheiten der Umsatzbeteiligung nicht bekannt gegeben wurden, bedeutet der AQA-Rahmen, dass Hyperliquid den größten Teil – bis zu 90 % – der Reserveeinnahmen erhalten wird, die durch USDC-Einzahlungen auf der Plattform generiert werden – Einnahmen, die in der Vergangenheit hauptsächlich an Stablecoin Circle und Coinbase flossen.
„Je mehr ich über diese Coinbase-Partnerschaft nachdenke, desto mehr glaube ich, dass es die größte Ankündigung von Hyperliquid in diesem Jahr ist“, schrieb Ryan Watkins, Mitbegründer von Syncracy Capital, auf X.
Watkins argumentierte, dass der Deal das Geschäftsmodell von Hyperliquid grundlegend verändert, da das Protokoll nun sowohl Handelsgebühren als auch Stablecoin-Erträge erfasst.
„Durch die Ertragsteilung können die Einnahmen von Hyperliquid direkter mit den Einlagen und nicht nur mit dem Handelsvolumen skaliert werden“, sagte Watkins. Da die Einlagen in Abschwüngen tendenziell stabiler bleiben als die Handelsaktivität, könnte die Struktur die Token-Rückkäufe von Hyperliquid über Marktzyklen hinweg widerstandsfähiger machen, fügte er hinzu.
Mit derzeit über 5 Milliarden US-Dollar für Hyperliquid könnte der Deal zwischen 135 und 160 Millionen US-Dollar an Einnahmen für das Protokoll und Rückkäufe aus der Ertragsbeteiligung im US-Dollar kanalisieren, sagte Watkins.
Wenn die Stablecoin-Bestände an der Börse steigen, schätzt er, dass die Börse allein durch die Ertragsbeteiligung schließlich 300 bis 500 Millionen US-Dollar an zusätzlichen jährlichen Einnahmen generieren könnte.
Diese Aussicht hat $HYPE in letzter Zeit zu einer der Kryptowährungen mit der besten Performance gemacht, mit einem Anstieg von fast 10 % in der vergangenen Woche und trotzt der allgemeinen Schwäche des Kryptomarkts.
Druck auf Circle, Coinbase
Die Compass Point-Analysten Ed Engel und Mike Donovan schätzen, dass die Vereinbarung etwa 60 bis 80 Millionen US-Dollar an jährlichem EBITDA von Circle und Coinbase zusammen einsparen könnte, da die Unternehmen nun weitaus mehr Reserveeinnahmen mit Hyperliquid teilen als im Rahmen früherer Vereinbarungen.
Die Analysten schätzen, dass Hyperliquids etwa 5,1 Milliarden US-Dollar teures USDC-Angebot bei aktuellen Zinssätzen einen jährlichen Bruttogewinn von etwa 180 Millionen US-Dollar für Coinbase und Circle zusammen generiert.
Die allgemeinere Sorge besteht darin, dass andere DeFi-Protokolle nun möglicherweise ähnliche Bedingungen verlangen.
„Wir sehen auch das Risiko, dass andere DeFi-Protokolle Vereinbarungen zur Gewinnaufteilung verlangen“, schrieben Engel und Donovan und verwiesen auf Plattformen wie Polymarket und Jupiter.
Stablecoin-Konsolidierung
Die Vereinbarung formalisierte auch eine Strategie, die Hyperliquid letztes Jahr mit seinem „Aligned Quote Asset“-Rahmenwerk begann, das Stablecoin-Emittenten dazu drängte, Reserveerträge mit dem Protokoll im Austausch für eine bevorzugte Behandlung zu teilen.
Heute scheint Hyperliquid die etablierten Betreiber dazu gedrängt zu haben, die Wirtschaft direkt zu teilen, anstatt ein großes eigenständiges Stablecoin-Ökosystem rund um USDH von Native Markets aufzubauen.
Laut Paul Howard, Senior Director des Handelsunternehmens Wincent, könnte dies die Konsolidierung um größere Stablecoins ankündigen, die bereits eine Verbreitung und Marktanteile erreicht haben.
„Während der Markt weiter wachsen wird, erleben wir heute möglicherweise den Beginn einer Konsolidierung in der gesamten Stablecoin-Landschaft“, sagte Howard.
„Weniger Stablecoins und weniger Konvertierungsschichten würden die Kapitalflüsse rationalisieren, die Liquiditätseffizienz verbessern und die Dominanz und das Wachstum der großen Stablecoins weiter stärken“, fügte er hinzu.