Japan versucht erneut, den Yen zu retten, und Bitcoin-Händler könnten dafür den Preis zahlen
Berichten zufolge ist Japan mit Yen-Käufen im Wert von rund 35 Milliarden US-Dollar in den Devisenmarkt eingestiegen, was den Dollar um fast 3 % auf 155,5 fallen ließ.
Die Geldmarktdaten der Bank of Japan (BOJ) deuten darauf hin, dass die Größe korrekt ist. Sobald die monatliche Veröffentlichung des Finanzministeriums dies bestätigt, wäre dies die erste offizielle Yen-Stützungsmaßnahme Japans seit fast zwei Jahren und die zweitgrößte seit Beginn der Aufzeichnungen.
Der eigene April-Ausblick der BOJ prognostiziert für das Haushaltsjahr 2026 einen VPI ohne frische Lebensmittel von 2,5 % bis 3,0 %, und Ökonomen gehen davon aus, dass sich die Inflation wieder beschleunigt, da die Öl- und Yen-Schwäche die Importkosten in die Höhe treibt.
Die Zahlen zeigen, dass 95 % des japanischen Rohöls durch die Straße von Hormus fließen, und das Basisszenario der BOJ geht davon aus, dass sich der Rohölpreis aus Dubai ohne größere Versorgungsunterbrechungen in Richtung 70–80 US-Dollar bewegen wird.
Tokios politische Toleranz für den Import von Inflation während der Yen-Abwertung hat Grenzen, und diese Grenzen wurden diese Woche durchbrochen.
USD/JPY erreichte am 29. April seinen Höchststand von 160,7, bevor Japans gemeldete 35-Milliarden-Dollar-Intervention das Paar auf 155,5 drückte.
Die BOJ beließ ihren Leitzins am 28. April bei 0,75 %, wobei drei Vorstandsmitglieder anderer Meinung waren und sich für einen Zinssatz von 1 % aussprachen. Die Fed beließ ihren Leitzins am 29. April ebenfalls bei 3,50 % bis 3,75 %.
Diese kurzfristige Zinsrealität von etwa 275 bis 300 Basispunkten ist der mechanische Grund, warum sich der Carry Trade immer wieder erholt. Die Fremdkapitalkosten in Yen bleiben im weltweiten Vergleich niedrig, und die Differenz zu den US-Renditen macht es attraktiv, dieses Kapital in Vermögenswerte mit höheren Renditen zu investieren.
Ein Eingriff ohne Tarifkonvergenz verschafft nur Zeit. Reuters berichtete, dass 65 % der Ökonomen in einer Umfrage vom 16. April damit rechnen, dass die BOJ bis Ende Juni 2026 1,0 % erreichen wird, wobei weitere Zinserhöhungen bis 2027 geplant sind.
Warum der Yen jedermanns Problem ist
BIZ-Daten aus ihrer alle drei Jahre stattfindenden Umfrage 2025 zeigen, dass der Yen 16,8 % aller Devisengeschäfte weltweit ausmachte.
Eine andere BIZ-Studie zur August-Ausgabe 2024 schätzte Yen-finanzierte Carry Trades auf rund 250 Milliarden US-Dollar, bevor diese sich wieder auflösten, während UBS die Gesamtsumme auf fast 500 Milliarden US-Dollar schätzte, wobei zu diesem Zeitpunkt erst etwa die Hälfte abgeschlossen war.
In einem separaten Papier der BOJ wurde festgestellt, dass die Bilanzausweitung des Yen-Verbindlichkeitsfonds durch Hedgefonds und Finanzintermediäre vorangetrieben wird, die Long-Assets weit entfernt von den japanischen Devisenmärkten halten.
CFTC-Positionierungsdaten vom 21. April zeigen, dass Leveraged Funds in CME-Yen-Futures 80.220 Long-Kontrakte gegenüber 148.717 Short-Kontrakten hielten, wobei die Brutto-Short-Kontrakte Woche für Woche um über 16.000 zunahmen.
Wenn der Yen plötzlich stärker wird, müssen diese Short-Positionen gedeckt werden und die Vermögenswerte, die durch diese Geschäfte finanziert wurden, müssen gekürzt werden.
Metrisch
Bank von Japan
Federal Reserve
Warum es für den Carry Trade wichtig ist
Leitzins
0,75 %
3,50 %–3,75 %
Durch die große Kluft bleibt die Yen-Finanzierung günstig und US-Anlagen relativ attraktiv
Datum der letzten politischen Entscheidung
28. April 2026
29. April 2026
Zeigt an, dass die Kursabweichung aktuell und nicht historisch ist
Aktuelle kurzfristige Zinslücke
Ungefähr 275–300 bps
Dieser Spread ist der wichtigste mechanische Treiber von Yen-finanzierten Carry Trades
Politische Voreingenommenheit
Drei BOJ-Vorstandsmitglieder lehnten einen Satz von 1,0 % ab
Die Fed blieb stabil
Das deutet darauf hin, dass Japan möglicherweise langsam auf eine restriktivere Politik zusteuert, aber noch nicht schnell genug, um die Spanne auszugleichen
Markterwartung
Reuters-Umfrage: 65 % der Ökonomen erwarten, dass die BOJ bis Ende Juni 2026 bei 1,0 % liegen wird
Keine vergleichbare unmittelbare Änderung im Entwurf
Eine Erhöhung der BOJ könnte den Carry-Spread verringern und Short-Yen-Positionen weniger attraktiv machen
Carry-Trade-Auswirkungen
Kostengünstige Finanzierungswährung
Zielmarkt mit höherer Rendite
Anleger können in Yen günstig Kredite aufnehmen und anderswo bessere Renditen erzielen
Artikel zum Mitnehmen
Interventionen können die Devisenmärkte aufrütteln, aber ohne Zinskonvergenz gewinnen sie nur Zeit
Höhere US-Renditen halten den Carry-Anreiz aufrecht
Erklärt, warum die Yen-Schwäche immer wieder zunimmt und warum eine plötzliche Yen-Erholung Risikoanlagen, einschließlich Bitcoin, unter Druck setzen kann
BIZ-Daten zeigen auch, dass die auf Yen lautenden Fremdwährungskredite im Jahr 2025 um 4,9 % zurückgegangen sind, sodass der Carry-Komplex möglicherweise bereits etwas kleiner ist, was bedeutet, dass die mechanische Kraft einer etwaigen Auflösung geringer ist.
Die Sensibilität von Bitcoin hängt von der globalen Hebelwirkung ab, da die Bilanzen, Nachschussforderungen und Risikobereitschaft derselben Makrofonds gleichzeitig Short-Positionen im Yen und Long-Positionen in höher verzinslichen Vermögenswerten eingehen.
Die Überprüfung der BIZ vom August 2024 ergab, dass der prozyklische Schuldenabbau und Margenerhöhungen den Schock bei Risikoanlagen verstärkten und Bitcoin während des Absturzes um 13 % einbrach.
Bitcoin wurde am 1. Mai im Bereich von 78.000 US-Dollar gehandelt und erreichte ein Intraday-Hoch bei etwa 79.000 US-Dollar. Ein plötzlicher Druck auf den Yen zwingt Leveraged-Macro-Books dazu, das Bruttoengagement zu reduzieren, und Händler können Bitcoin verkaufen, weil es liquide ist und von Leveraged-Books gehalten wird, die schnell Bargeld beschaffen müssen.
Der Bullenfall
Wenn die drei Andersdenkenden der BOJ recht haben und es zu einer Zinserhöhung im Juni kommt, wird dies mit einem glaubwürdigen Straffungszyklus einhergehen, der den Carry-Spread komprimiert, einen erneuten Aufbau von Short-Yen-Positionen weniger attraktiv macht und der Dollar damit schwächer wird.
Die Intervention drückte den Dollar-Index bereits um 0,8 % nach unten, während der Euro, das Pfund und der Schweizer Franken alle zulegten. So breit