Der Umsatzrückgang in Nordamerika überschattet die Zollerleichterung von Stellantis und führt zu einem Rückgang der Aktien

Inhaltsverzeichnis Die Aktien von Stellantis stürzten am Donnerstag nach der Veröffentlichung der Finanzergebnisse für das erste Quartal 2026 um über 6 % ab. Auf den ersten Blick schien der Bericht eine deutliche Erholung zu signalisieren. Bei näherer Betrachtung offenbarten sich jedoch einige Schwachstellen unter der Oberfläche. Stellantis N.V., STLA Der Autohersteller meldete einen Nettoumsatz von 38,13 Milliarden Euro, was einer Steigerung von 6 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dies übertraf zwar die von Analysten erwartete Wachstumsrate von 4,7 %, blieb jedoch hinter den absoluten Umsatzprognosen zurück. Das Unternehmen verzeichnete einen Nettogewinn von 377 Millionen Euro, was eine dramatische Umkehrung des Verlusts von 387 Millionen Euro im ersten Quartal 2025 darstellt. Das bereinigte Betriebsergebnis erreichte 960 Millionen Euro mit einer Marge von 2,5 % und übertraf damit die Konsensprognose von 696 Millionen Euro. Was löste angesichts dieser scheinbar positiven Kennzahlen den starken Ausverkauf aus? Die Stellantis-Aktien fielen selbst nach der Anpassung im ersten Quartal um 7 %. Die Einnahmen stiegen auf 960 Millionen Euro und lagen damit deutlich über dem Konsens von 568 Millionen Euro. Der Umsatz stieg um 6 % auf 38,1 Mrd. €, aber das Quartal beinhaltete auch etwa 400 Mio. € an erwarteten US-Zollrückerstattungen, was wahrscheinlich die Begeisterung der Anleger über die Trendwende dämpfte pic.twitter.com/bEOZ5uAxzL – Wall St Engine (@wallstengine) 30. April 2026 Research-Analysten von Jefferies identifizierten etwa 400 Mio. € an IEEPA-Zollkostenanpassungen, die in den Ergebnissen des nordamerikanischen Segments eingebettet sind. Ohne diese Anpassung sinkt das bereinigte Betriebsergebnis auf rund 560 Millionen Euro – was einer Marge von 1,2 % entspricht, die deutlich hinter der Konsensprognose von 1,8 % zurückbleibt. „NA hat die Schlagzeile verpasst, und zwar in größerem Maße ohne IEEPA, wobei Mischung und Kosten möglicherweise schwächer aussahen als erwartet“, schrieb Jefferies. Nordamerika stellt den entscheidenden Markt dar, auf den Stellantis bei seiner Turnaround-Strategie setzt. Die Region erzielte einen Nettoumsatz von 16,11 Milliarden Euro – der höchste Beitrag aller geografischen Segmente. Die nordamerikanische Division meldete ein bereinigtes Betriebsergebnis von 263 Millionen Euro mit einer Marge von 1,6 %, was eine deutliche Verbesserung gegenüber dem Verlust von 542 Millionen Euro im ersten Quartal 2025 darstellt. Die ausgelieferten Einheiten stiegen um 17 % auf 379.000 Fahrzeuge, angetrieben durch die starke Nachfrage nach dem Ram 1500, dem aktualisierten Jeep Grand Wagoneer und dem komplett neu gestalteten Jeep Cherokee. Während diese Zahlen Fortschritte zeigen, wirft der Margenrückgang nach den Zollanpassungen die Frage auf, ob die grundlegende Erholung so robust ist, wie die Schlagzeilen vermuten lassen. Die europäischen Aktivitäten zeigten ein noch weniger ermutigendes Bild. Die Region erzielte bei einem Umsatz von 14,38 Milliarden Euro lediglich ein bereinigtes Betriebsergebnis von 8 Millionen Euro – eine hauchdünne Marge von 0,1 %, die sich von 2,1 % im Vorjahreszeitraum verschlechterte. Eine ungünstige Nettopreisdynamik und eine ungünstige Zusammensetzung des Produktmixes führten zu diesem Rückgang. Jefferies beschrieb die europäische Leistung als „einen kleinen Schlag mit beweglichen Teilen, der ungefähr den Erwartungen entsprach“ und hob den anhaltenden Preisdruck als zentrale Herausforderung hervor. Südamerika erwies sich als Leistungsführer und erzielte ein bereinigtes Betriebsergebnis von 393 Millionen Euro mit einer gesunden Marge von 10,8 %. Die Region Naher Osten und Afrika trug 282 Millionen Euro bei einer Marge von 11,8 % bei. Der asiatisch-pazifische Raum hatte weiterhin Probleme und verzeichnete einen Betriebsverlust von 30 Millionen Euro. Der freie Cashflow der Industrie verzeichnete einen negativen Wert von 1,92 Milliarden Euro – was einer Verbesserung von 37 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht, aber immer noch unter der negativen Schätzung von Jefferies von 1,2 Milliarden Euro liegt. Das Betriebskapital verbrauchte mehr Bargeld als erwartet. In den Quartalsergebnissen waren etwa 700 Millionen Euro an Mittelabflüssen im Zusammenhang mit Belastungen im zweiten Halbjahr 2025 enthalten. Die Investitionsausgaben gingen im Jahresvergleich um 800 Millionen Euro auf 1,62 Milliarden Euro zurück. Die verfügbare industrielle Liquidität belief sich zum 31. März 2026 auf insgesamt 44,14 Milliarden Euro, was 28 % des Umsatzes der letzten zwölf Monate entspricht und damit deutlich innerhalb der angestrebten Spanne des Unternehmens von 25–30 % liegt. Stellantis behielt seinen Ausblick für das Gesamtjahr 2026 bei: Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Bereich, eine bereinigte Betriebsgewinnmarge im niedrigen einstelligen Bereich und eine verbesserte Generierung von freiem Industrie-Cashflow. Der Autohersteller korrigierte außerdem seine Prognose für die Nettozölle von der vorherigen Schätzung von 1,60 Milliarden Euro auf 1,30 Milliarden Euro nach unten. Jefferies stuft die Aktie weiterhin als „Kauf“ mit einem Kursziel von 11,70 US-Dollar ein. Vorstandsvorsitzender Antonio Filosa zeigte sich zuversichtlich, dass die zehn für 2026 geplanten Neueinführungen von der positiven Dynamik der Produkteinführungen im Jahr 2025 profitieren werden.