Phong Le, CEO von Strategy, beleuchtet die strategischen Liquidationsvorteile von Bitcoin

Jahrelang basierte die gesamte Identität von Strategy auf einem einfachen Versprechen: Bitcoin kaufen, Bitcoin halten, Bitcoin niemals verkaufen. Diese Ära scheint vorbei zu sein.

CEO Phong Le stellte am 7. Mai ein neues 6-Punkte-Bitcoin-Treasury-Rahmenwerk vor, das offiziell die Tür zum Verkauf von Bitcoin unter den richtigen Bedingungen öffnet. Der Wandel positioniert den größten Bitcoin-Unternehmensinhaber der Welt von einem ideologischen Kreuzzug in etwas, das näher an einem Unternehmen liegt.

Von Diamantzeigern bis hin zu berechneten Zeigern

Das neue Framework basiert auf einer Kennzahl namens Bitcoin Per Share oder BPS. Stellen Sie sich das wie den Gewinn pro Aktie vor, aber anstatt den Gewinn zu messen, misst es, wie viel Bitcoin jede Aktie der Strategy-Aktie repräsentiert. Das Ziel besteht darin, diese Zahl im Laufe der Zeit zu maximieren, und wenn dies durch den Verkauf einiger Bitcoins im richtigen Moment erreicht wird, ist das Unternehmen jetzt bereit, dies zu tun.

Le skizzierte ein konkretes Szenario: Wenn die Bewertung von Strategy unter das 1-fache seines Markt-Nettoinventarwerts oder mNAV fällt, könnte das Unternehmen Bitcoin verkaufen, um Dividendenzahlungen zu finanzieren. Auf Englisch: Wenn der Aktienkurs darauf hindeutet, dass der Marktwert der Strategie unter dem tatsächlichen Wert der Bitcoin-Bestände liegt, ist der Verkauf eines Teils, um den Aktionären Bargeld zurückzugeben, eher ein rationaler Schachzug als ein Verrat an Prinzipien.

„Wir können Bitcoin verkaufen, und wir werden es auch verkaufen, wenn es nötig ist … wir glauben an Mathematik statt an Ideologie.“

Die Reaktion des Marktes war bemerkenswert gedämpft. Bitcoin wurde zum Zeitpunkt der Ankündigung bei etwa 80.249 US-Dollar gehandelt, was einem Rückgang von etwa 1,52 % gegenüber den vorangegangenen 24 Stunden entspricht. Keine Panik, kein dramatischer Ausverkauf.

Die Zahlen hinter dem Drehpunkt

Strategy hält mehr als 3 % aller im Umlauf befindlichen Bitcoin. Um diese Position weiter auszubauen, hat Strategy ein 44-Milliarden-Dollar-Kapitalverwaltungsprogramm vorgestellt, das Aktien- und Vorzugsaktienverkäufe umfasst, um zusätzliche Bitcoin-Käufe zu finanzieren. Das Unternehmen verfügt außerdem über beträchtliche Barreserven, die für Dividenden und Betriebskosten vorgesehen sind.

Le selbst hat selbst einige Neuausrichtungen seines Portfolios vorgenommen. Kürzlich verkaufte er 3.299 Strategy-Aktien für 456.000 US-Dollar, gefolgt von einer weiteren Tranche im Wert von 279.000 US-Dollar.

Was Saylor gebaut hat, verfeinert Le

Die BPS-Metrik bietet eine klare, quantifizierbare Möglichkeit zur Bewertung, ob ein Bitcoin-Verkauf Wert für die Aktionäre schafft oder zerstört. Wenn der heutige Verkauf von 1.000 Bitcoin einen Rückkauf finanziert, der den BPS erhöht, sagt die Mathematik, dass man es tun sollte. Wenn das Halten während eines Rückgangs das langfristige BPS-Wachstum aufrechterhält, lautet die Mathematik „Halten“.

Besonders clever ist die 1x mNAV-Schwelle für Dividendenverkäufe. Im Wesentlichen heißt es: Wir werden Bitcoin nur dann verkaufen, um Dividenden zu finanzieren, wenn der Markt unsere Bestände ohnehin unterbewertet. In diesem Szenario wird der Verkauf von Bitcoin zum Marktpreis, während die Aktie mit einem Abschlag gehandelt wird, zu einer Art Arbitrage, bei der ein unterbewerteter Vermögenswert in der Bilanz in direkte Renditen für die Aktionäre umgewandelt wird.

Was das für Anleger bedeutet

Der Kapitalbeschaffungsplan in Höhe von 44 Milliarden US-Dollar bedeutet, dass Strategy weiterhin eine dominierende Kraft auf den Bitcoin-Märkten sein wird. Bei Beständen von mehr als 3 % des Umlaufangebots bewegt jeder Kauf und jeder potenzielle Verkauf die Nadel. Anleger in Bitcoin selbst müssen verstehen, dass Strategy kein einseitiger Käufer mehr ist.

Speziell für Strategy-Aktionäre führt das BPS-Rahmenwerk ein Maß an Transparenz ein, das in der Ära des „Niemals verkaufen“ fehlte. Anleger können nun Managemententscheidungen anhand einer konkreten Kennzahl bewerten. Hat eine bestimmte Transaktion Bitcoin pro Aktie erhöht oder verringert? Das ist eine Frage mit einer numerischen Antwort.