Der S&P 500 erreicht Call-Optionen im Wert von 2,6 Billionen US-Dollar, da die KI-Manie zu einem massiven Gamma-Squeeze führt

Der S&P 500 erholte sich nicht, weil es der Wirtschaft gut ging. Es erholte sich, weil die Mechanismen des Optionsmarktes es im Wesentlichen dazu zwangen.

Ein Rekordwert von 2,6 Billionen US-Dollar an fiktiven Optionen wird im Index gehandelt, mit einer überwältigenden Tendenz zum Call-Kauf. Diese Flut bullischer Wetten führte zu einem Gamma-Squeeze wie aus dem Bilderbuch, bei dem allein die Absicherung dieser Optionen die Preise in die Höhe trieb, was mehr Absicherung erforderte, was die Preise noch weiter in die Höhe trieb.

Wie eine Gammafalle im Wert von 7,5 Milliarden US-Dollar den gesamten Markt bewegte

Am 1. April 2026 durchbrach der S&P 500 die Widerstandsmarke von 6.500 mit einem Intraday-Gewinn von 100 Punkten. Der Treibstoff war weder eine Gewinnüberraschung noch ein Fed-Pivot. Es handelte sich um ein Netto-Short-Gamma-Engagement in Höhe von 7,5 Milliarden US-Dollar, das in den Büchern der Händler lag.

Wenn Market Maker wie Goldman Sachs und Morgan Stanley Call-Optionen an Kunden verkaufen, nehmen sie ein sogenanntes negatives Gamma an. Wenn der Markt steigt, wächst ihr Engagement in die falsche Richtung und sie sind gezwungen, Futures und Aktien zu kaufen, um Delta-neutral zu bleiben. Je stärker der Markt steigt, desto mehr müssen sie kaufen. Je mehr sie kaufen, desto stärker steigt der Markt.

Der Anstieg der Call-Käufe wurde durch zwei sich überschneidende Narrative vorangetrieben: die Deeskalation zwischen den USA und dem Iran, die die geopolitischen Risikoprämien senkte, und die anhaltende Euphorie rund um künstliche Intelligenz. Im ersten Quartal 2026 gab es eine anhaltend bullische Positionierung, da die Händler ihre Aufwärtswetten häuften und so die genauen Bedingungen dafür schufen, dass die Händler in großem Umfang Short-Gamma erwischten.

KI-Optimismus ist der Beschleuniger, nicht der Motor

Anstatt über traditionelle Kanäle wie Gewinnrevisionen oder Analysten-Upgrades zu fließen, drückt sich der KI-Optimismus zunehmend über Optionsmärkte aus. Händler kaufen nicht nur Aktien. Sie kaufen Calls auf Aktien, Calls auf Indizes und Calls auf ETFs und schichten dabei gehebelte Wetten übereinander.

Dies spiegelt die Dynamik des Jahres 2025 wider, als Gamma-Squeeze bei Namen wie Nvidia und Tesla zu mehrtägigen Rallyes führte. Die einzelnen Aktienengpässe waren dramatisch genug. Jetzt spielen sich die gleichen Mechanismen auf Indexebene ab.

Eine Beobachtung, die unter Derivateanalysten die Runde macht, trifft die Stimmung: Die Positionierung von Derivaten und nicht Gewinn- oder Wirtschaftsdaten sind zunehmend der Haupttreiber kurzfristiger Preisbewegungen.

Was das für Anleger bedeutet

Sobald die Call-Optionen, die den Squeeze auslösen, auslaufen oder glattgestellt werden, müssen Händler zur Absicherung keine Futures und Aktien mehr kaufen. Dieser Kaufdruck verfliegt sofort. Wenn es mit einem negativen Katalysator zusammenfällt, selbst einem geringfügigen, kann das Fehlen erzwungener Käufe zu erzwungenen Verkäufen führen, wenn die Händler ihr Gleichgewicht in die andere Richtung verschieben.

Das historische Spielbuch der KI-gesteuerten Gamma-Squeeze bei einzelnen Namen im Jahr 2025 bietet einige Orientierungshilfen. Diese Engpässe führten zu heftigen Aufwärtsbewegungen, gefolgt von ebenso starken Rückschlägen, sobald die optionenbedingten Zuflüsse nachließen. Die Amplitude der Umkehr korrelierte typischerweise mit der Größe der Gamma-Exposition. Mit einem Netto-Short-Gamma von 7,5 Milliarden US-Dollar war dies eines der größten Ereignisse im Jahr 2026.

Wenn die Positionierung von Derivaten wirklich zum primären kurzfristigen Preistreiber für den größten Aktienindex der Welt wird, dann werden traditionelle Bewertungsrahmen und Wirtschaftsanalysen für das Timing weniger nützlich. Fundamentaldaten sind über Quartale und Jahre hinweg immer noch wichtig. Aber im Laufe der Tage und Wochen wedelt der Aktienmarkt zunehmend mit dem Aktienhund.