Die KI-Bestände des S&P 500 steigen auf ein seit dem Internetboom nicht mehr gesehenes Niveau und machen Bitcoin-Mining-Betriebe anfällig.

Laut einer online verbreiteten Grafik von BofA Global Research machen die 10 größten KI-Aktien inzwischen etwa 41 % des S&P 500 aus.

Damit liegt der KI-Korb auf dem gleichen Konzentrationsniveau, das die Technologie- und Telekommunikationsbranche rund um den Dotcom-Höhepunkt erreichte. Der BofA-Chart zufolge lag der Nifty Fifty in den 1970er Jahren bei 40 % und in Japan Ende der 1980er Jahre bei 44 %.

Der Vergleich verwandelt eine Warnung vor einer Konzentration an den Aktienmärkten in einen Stresstest für einen Bereich der Kryptowährung, der im vergangenen Jahr damit verbracht hat, Anlegern eine neue Identität zu verkaufen.

Die Marktkonzentration ist der Stressauslöser. Offenlegungen und Bergbauberichte der Bergleute liefern die Expositionskarte.

Öffentliche Bitcoin-Miner werden zunehmend als hybride Infrastrukturunternehmen mit einem BTC-Engagement gehandelt. Viele haben KI- oder Hochleistungs-Computing-Verträge unterzeichnet, Kapital für dichtere Rechenzentren beschafft, Premium-Stromstandorte umgebaut oder die Aufmerksamkeit der Investoren auf die Wirtschaftlichkeit langfristiger Mietverträge gelenkt.

Wenn die Prämie für die KI-Infrastruktur nachlässt, stehen diese Unternehmen unter einem anderen Druck. Das Risiko verlagert sich vom reinen Hashpreis auf Schulden, Vertragshaltbarkeit, Bauausführung und Eigenkapitalmultiplikatoren.

Gleichzeitig erhält Bitcoin einen Test zweiter Ordnung. Ein schwächerer KI-Ausbau könnte den Kampf um Strom, Rack-Platz, Verbindungen, Kühlgeräte und GPUs erleichtern.

Das würde Bergleuten schaden, deren neue Bewertungen vom KI-Wachstum abhängen, und möglicherweise den verbleibenden Bergleuten helfen, wenn die knappe Infrastruktur leichter zu sichern ist.

Bergleute haben sich im Hinblick auf KI neu bewertet

Der Miner-Pivot ist nun in Umsatzprognosen messbar. Ein von S&P Global Market Intelligence zitierter prognostizierter Umsatzmix zeigte, dass börsennotierte Miner, darunter IREN, Riot Platforms, Core Scientific, HIVE, Cipher und TeraWulf, auf KI- und HPC-Workloads umsteigen.

Der prognostizierte Umsatzmix ist bereits groß genug, um die Bewertung dieser Unternehmen zu ändern.

Visible Alpha geht davon aus, dass HPC im Jahr 2026 71 % des Umsatzes bei IREN und Core Scientific, 70 % bei TeraWulf, 34 % bei Cipher, 15 % bei HIVE und 13 % bei Riot ausmachen wird.

Diese Streuung zeigt, dass sich der Sektor in Kohorten aufgespalten hat. Einige Bergleute werden in der Bergbauökonomie tätig. Laut CoinShares haben öffentliche Bergleute AI/HPC-Verträge im Gesamtwert von mehr als 70 Milliarden US-Dollar angekündigt.

Das Unternehmen sagte auch, dass WULF, Core Scientific, Cipher und Hut 8 den KI-Pivot effektiv mit Schulden finanzieren und gleichzeitig $BTC verkaufen. Einfach ausgedrückt hat der KI-Pivot einem Unternehmen, das bereits mit einem Bitcoin-Zyklus lebte, einen Kreditzyklus hinzugefügt.

In der Tabelle werden Umsatzschätzungen für 2026, Unternehmensoffenlegungen für 2025 und Vertragsaktualisierungen gemischt, sodass jede Zeile die Exposition über unterschiedliche Zeithorizonte hinweg signalisiert.

Bergmann

AI/HPC-Belichtungssignal

Druckpunkt bei Neupreisgestaltung

Kernwissenschaftlich

Visible Alpha prognostiziert einen HPC-Umsatzanteil von 71 % im Jahr 2026

CoreWeave-Lieferung, vom Kunden finanzierte Investitionen, Durchführung der Konvertierung

TeraWulf

522 kritische IT-MW unter langfristigen Mietverträgen

Finanzierung, Fristen für Mieter, bonitätserweiterte Vertragsabwicklung

IREN

KI-Cloud-ARR-Ziel liegt bei über 500 Millionen US-Dollar mit 23.000 GPUs

GPU-Vertragsdauer, Auslastung, Geräteökonomie

Aufstand

600 MW Corsicana AI/HPC-Bewertung

Wert der Verwendung von Premium-Leistung für KI im Vergleich zum Bergbau

Chiffre

Visible Alpha prognostiziert einen HPC-Umsatzanteil von 34 % im Jahr 2026

Schuldenfinanzierter HPC-Ausbau und Standortmonetarisierung

Die Umbenennung von Cipher hin zu HPC ist ein weiteres Beispiel für den Wandel. Die Fluidstack-Erweiterung von TeraWulf zeigt, wie Bergleute große Stromportfolios mit KI-Mietern und Kreditunterstützung gepaart haben.

Das Risiko liegt in den Standorten, Verträgen und dem Kapitalstapel

Core Scientific ist das klarste Beispiel für den Wandel von der Mining-Sensibilität hin zur Infrastrukturausführung. In seinen Ergebnissen für das vierte Quartal 2025 gab das Unternehmen an, dass es im Rahmen seines CoreWeave-Vertrags etwa 350 MW mit Strom versorgt habe und weiterhin auf dem richtigen Weg sei, bis Anfang 2027 etwa 590 MW zu liefern.

Es wurde auch berichtet, dass der Colocation-Umsatz im vierten Quartal von 8,5 Millionen US-Dollar im Vorjahr auf 31,3 Millionen US-Dollar gestiegen ist, während der Umsatz mit dem Self-Mining digitaler Assets von 79,9 Millionen US-Dollar auf 42,2 Millionen US-Dollar gesunken ist.

Das ist der Dreh- und Angelpunkt in der Betriebsform. Strom und Gebäude, die früher hauptsächlich an die Bitcoin-Produktion gebunden waren, werden durch Colocation monetarisiert.

Core Scientific gab außerdem bekannt, dass 226,2 Millionen US-Dollar der Investitionsausgaben in Höhe von 279,2 Millionen US-Dollar im vierten Quartal von CoreWeave im Rahmen bestehender Vereinbarungen finanziert wurden. Diese Kundenfinanzierung verringert zwar die Kapitalbelastung, zeigt aber auch, wie stark der Ausbau vom Wachstumspfad eines KI-Mieters abhängt.

Die Umstellung ist auch buchhalterisch komplex. Core Scientific teilte mit, dass frühere Finanzberichte angepasst wurden, nachdem festgestellt wurde, dass Vermögenswerte, die während der Umstellung der Anlage vom Bergbau auf eine HPC-Colocation-Infrastruktur abgerissen wurden, nicht ordnungsgemäß kapitalisiert wurden.

Das Problem war unternehmensspezifisch, verdeutlicht jedoch einen umfassenderen Punkt. Der Übergang von Bergbauhallen zu einer KI-Infrastruktur mit hoher Dichte geht über die Marketingsprache hinaus.

Die gekündigte CoreWeave-Fusionsvereinbarung von Core Scientific zeigt, dass KI-bezogene Werte bereits in den Entscheidungen der Aktionäre verankert sind.

Das 2025 Form 10-K von CoreWeave fügt Kontrahentenkontext hinzu, einschließlich großer vertraglich vereinbarter Stromzusagen und offengelegter Risiken