Stablecoin-Alternativen zum US-Dollar machen kaum Eindruck und machen weniger als ein halbes Prozent des Gesamtmarktes aus.

Nicht-Dollar-Stablecoins sind in den letzten fünf Jahren stark gewachsen. Trotz der Schlagzeilen sind sie einfach nicht wichtiger geworden.

Das Gesamtangebot an Euro-, Kanadischen-Dollar-, Japanischen Yen-, Singapur-Dollar- und anderen Nicht-USD-Stablecoins stieg von 261 Millionen US-Dollar im Mai 2021 auf rund 771 Millionen US-Dollar im April 2026, wie aus Daten zum Stablecoin-Angebot von Artemis hervorgeht. Ihr Marktanteil sank jedoch von 0,26 % auf 0,24 %, so dass an den Dollar gekoppelte Token 99,76 % des Stablecoin-Marktes ausmachen.

Im traditionellen Finanzwesen blutet die Dominanz des Dollars langsam aus. Auf den Dollar entfallen 89 % des Devisenhandels, 61 % der Emission von Fremdwährungsanleihen und 57 % der globalen Reserven – Zahlen, die seit einem Jahrzehnt sinken.

Onchain ist das Gegenteil der Fall.

Steigende Staatsanleiherenditen könnten diesen Vorteil verstärken. Dollar-Stablecoins werden nicht nur durch die dominierende Währung der Welt gedeckt; Sie sind zunehmend durch den weltweit größten Pool an kurzfristigen Staatsschulden gedeckt.

Wenn die Renditen steigen, können Emittenten, die T-Bills halten, mehr an Reserven verdienen, was die Ausgabe von Dollar-Stablecoins profitabler macht und großen Akteuren mehr Geld gibt, das sie für Liquidität, Vertrieb und Partnerschaften ausgeben können.

Dieser Treasury-Vorteil ist bereits in der Kette sichtbar. Die tokenisierten Schulden des US-Finanzministeriums belaufen sich auf 15,4 Milliarden US-Dollar und sind damit die größte verteilte RWA-Kategorie, die von RWA.xyz erfasst wird, während die tokenisierten Nicht-US-Staatsschulden nur 1,4 Milliarden US-Dollar betragen. Mit anderen Worten: Der Markt für On-Chain-US-Staatsanleihen ist etwa elfmal größer als der entsprechende Markt für alle anderen Staatsanleihenmärkte zusammen.

Das ist für Stablecoins von Bedeutung, da Dollar-Emittenten auf eine tiefe, liquide und renditeträchtige Sicherheitenbasis zugreifen können, während Nicht-Dollar-Emittenten versuchen, Stablecoin-Märkte aufzubauen, ohne dass sie auch nur annähernd die gleiche Reserveinfrastruktur haben.

Dieser Reservevorteil erklärt, warum Dollar-Stablecoins so weit vorne geblieben sind. Emittenten benötigen liquide, vertrauenswürdige Sicherheiten zur Absicherung von Rücknahmen, und in der Kette bedeutet dies überwiegend kurzfristige US-Staatsanleihen.

Während der jüngsten Consensus-Konferenz von CoinDesk in Hongkong sagte John Turner, weltweiter Leiter für Stablecoins bei Coinbase, dass sich die Dominanz schon früh selbst verstärkte, weil „es eine Liquiditätsgeschichte war“, und fügte hinzu: „Wenn es Liquidität gab, bekam die Liquidität Volumen.“

Liquidität zog Volumen an, Volumen zog Anwendungsfälle an und Anwendungsfälle zogen mehr Liquidität an. Das ist ein Schwungrad, das Nicht-Dollar-Emittenten nie in Gang bringen konnten.

Es gibt eine einfachere Erklärung für die Lücke. Die meisten Fiat-Währungen sind außerhalb ihres Heimatlandes überhaupt nicht verwendbar.

Der IWF verfolgt weltweit etwa 180 im Umlauf befindliche Währungen. Davon werden vielleicht acht mit erheblicher Liquidität auf den globalen Devisenmärkten gehandelt – Dollar, Euro, Yen, Pfund Sterling, Schweizer Franken, kanadischer Dollar, australischer Dollar und Yuan. Beim Rest handelt es sich faktisch um Onshore-Instrumente. Wichtige asiatische Währungen wie der Taiwan-Dollar oder der koreanische Won unterliegen an Land Beschränkungen.

Stablecoins erben die internationale Reichweite ihrer Mutterwährung, und die meisten Währungen der Welt haben keine.

Damit verbleibt ein funktionierendes Universum von vielleicht einem halben Dutzend Währungen wie dem Euro oder dem Yen, die einen weltweit verwendeten Stablecoin plausibel unterstützen könnten.

Doch der Markt scheint vorerst kein Interesse daran zu haben.