Die Zentralbanken der Welt behandeln Stablecoins mittlerweile wie eine echte monetäre Bedrohung in Höhe von mehreren Billionen Dollar
Die Zentralbanken der Welt haben schon lange aufgehört, darüber zu streiten, ob Stablecoins riskant sind. Ihre Hauptsorge besteht nun darin, wer sie wie kontrollieren wird.
Am 20. April forderte BIZ-Generaldirektor Pablo Hernandez de Cos eine weltweite Zusammenarbeit bei Stablecoins und bezeichnete diese als „von entscheidender Bedeutung“.
Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich, oft als die Zentralbank der Zentralbanker bezeichnet, hat bereits zuvor Bedenken hinsichtlich Stablecoins geäußert, aber die von ihnen verwendete Sprache ist jetzt viel schärfer. De Cos warnte vor Runs, die Marktstress auslösen könnten, vor Dollar-gebundenen Token, die die Dollarisierung von Entwicklungsländern beschleunigen, und vor fragmentierten Regulierungsrahmen, die private Unternehmen grenzüberschreitend arbitrieren können.
Das ist die Sprache des systemischen Risikos, die sich von der Formulierung des Anlegerschutzes unterscheidet, die frühere Debatten dominierte.
Ein Stablecoin ist eine Kryptowährung, die darauf ausgelegt ist, einen stabilen Wert im Vergleich zu einer Fiat-Währung aufrechtzuerhalten. USDT von Tether und USDC von Circle sind die beiden größten und machen zusammen etwa 85 % der derzeit im Umlauf befindlichen Stablecoins im Wert von 315 Milliarden US-Dollar aus.
Im Gegensatz zu einem Sparkonto oder einem gesetzlichen Zahlungsmittel fungiert ein Stablecoin als privater Schuldschein im Wert von 1 US-Dollar, der durch Reserven wie US-Schatzwechsel gedeckt ist und auf Geschwindigkeit über Grenzen und Kryptomärkte hinweg ausgelegt ist. In diesem Ausmaß ist die Bequemlichkeit genau das, was die Zentralbanken jetzt als alarmierend empfinden.
Den Zentralbanken geht es um Einlagen, nicht um Wechselkursbindungen
Die Sorge um die Bindungsstabilität ist real: Wenn ein Emittent den Wert von 1 US-Dollar bei umfangreichen Rücknahmen nicht halten kann, kommt es zu einem Ansturm, der eine schnelle Liquidation der Währungsreserven erzwingt, was zu Volatilität auf den Treasury-Märkten führt.
Die tiefere Sorge besteht jedoch darin, welche Auswirkungen Stablecoins auf das Bankensystem haben, wenn sie wachsen. Wenn Menschen Token anstelle von Bankeinlagen besitzen, verlieren Banken die Finanzierungsbasis, die sie für die Kreditvergabe nutzen. Wenn Zahlungen über private Token-Netzwerke und nicht über Bankschienen abgewickelt werden, verlieren Banken Gebühreneinnahmen, Transaktionsdaten und Kundenbeziehungen.
Die EZB hat diese Kette deutlich gemacht: Stablecoins könnten europäische Banken alle drei gleichzeitig kosten, während auf Dollar lautende Token auf Märkten Fuß fassen könnten, auf denen der Euro dominieren soll.
CryptoSlate berichtete über die Modellierung der EZB im November 2025, als die politischen Entscheidungsträger darüber diskutierten, was 2 Billionen US-Dollar in Stablecoins für die europäische Finanzstabilität bedeuten würden. Ihre Schlussfolgerung war, dass Stablecoins in dieser Größenordnung zu einem direkten Übertragungskanal für den finanziellen Stress in den USA auf europäische Banken werden.
Die Studie von Citi vom April 2026 prognostiziert, dass sich die Emission von Stablecoins bis 2030 im Basisszenario auf 1,9 Billionen US-Dollar belaufen wird, wobei bei Szenarien mit höherer Akzeptanz 4 Billionen US-Dollar möglich sind. Diese Zahlen bestimmen nun aktiv, wie die Zentralbanken ihre Planungshorizonte festlegen.
Die Einlagenfrage ist für Banken dringlich geworden. Wenn Stablecoins wettbewerbsfähige Renditen bieten können, besteht für Verbraucher ein klarer Anreiz, ihr Guthaben von versicherten Bankkonten auf digitale Dollar-Geldbörsen umzuschichten, und die US-Bankenlobby schätzt, dass Stablecoins bis 2028 Einlagen in Höhe von rund 500 Milliarden US-Dollar generieren könnten.
Die Federal Reserve fügte in einer Mitteilung vom März 2026 zu Zahlungs-Stablecoins und grenzüberschreitenden Zahlungen eine weitere Komplikation hinzu: Ein ausreichend großer Stablecoin-Sektor außerhalb des Bankensystems kann die Art und Weise abschwächen, wie die Geldpolitik die Realwirtschaft erreicht, weil die Instrumente der Fed über Banken funktionieren und ein paralleles Netzwerk, das sie umgeht, ihre Reichweite schwächt.
Der Einlagenabfluss findet hauptsächlich in entwickelten Volkswirtschaften statt, da das Dollarisierungsproblem global ist. De Cos warnte davor, dass Stablecoins die strukturelle Abhängigkeit der Entwicklungsländer vom Dollar beschleunigen und es gleichzeitig einfacher machen können, Kapitalkontrollen zu umgehen, was in stabilen Zeiten zu größeren Zuflüssen und in Stresszeiten zu einer schnelleren Kapitalflucht führt.
Wir haben dies in Ländern wie Nigeria, Argentinien und der Türkei beobachtet, wo Haushalte bereits an den Dollar gekoppelte Stablecoins verwenden, um ihre Ersparnisse vor der Abwertung lokaler Währungen zu schützen, und dabei offizielle Wechselkurse und inländische Bankensysteme vollständig umgehen.
Standard Chartered hat geschätzt, dass Banken in Schwellenländern bis zu 1 Billion US-Dollar an Einlagen durch Stablecoins verlieren könnten. Der IWF hat Stablecoins als den digitalen Rand des Dollarsystems beschrieben, ein Ausdruck, der sowohl den Nutzen als auch die strukturelle Bedrohung perfekt auf den Punkt bringt.
Dies impliziert, dass Stablecoins die Dominanz des Dollars schneller und direkter ausweiten, als es das Eurodollar-System jemals getan hat, und zwar durch private Unternehmen und nicht durch staatliche Institutionen, sodass den Zentralbanken in kleineren Volkswirtschaften kein praktischer Mechanismus zur Verlangsamung des Abflusses zur Verfügung steht.
Der eigentliche Kampf besteht darin, wer die Stablecoin-Bewegungen kontrolliert
Die Debatte hat die politische Führung Europas erreicht, und die Positionen sind nicht übereinstimmend.
Am 17. April bezeichnete der französische Finanzminister Roland Lescure das derzeitige Volumen der an den Euro gekoppelten Stablecoins als „nicht zufriedenstellend“ und unterstützte Qivalis, ein Konsortium europäischer Banken, darunter ING, UniCredit und BNP Paribas, bei der Entwicklung eines auf Euro lautenden Stablecoins. Lescure forderte auch die europäischen Banken dazu auf, zu extern