La incertidumbre inflacionaria genera precaución: se insta a la Reserva Federal a retrasar las reducciones de tasas en medio del impacto del conflicto global en los mercados de criptomonedas
El llamado del Secretario del Tesoro, Scott Bessent, a la Reserva Federal para que postergue los recortes de tasas refleja un problema que va mucho más allá de Washington: la inflación impulsada por la guerra mantiene cerrada la puerta al dinero más barato.
Reuters informó que Bessent instó a tener precaución porque el conflicto con Irán está elevando los costos del combustible y complicando las perspectivas de inflación. Las propias minutas de marzo de la Reserva Federal contaron prácticamente la misma historia: los funcionarios advirtieron que los precios más altos del petróleo podrían elevar la inflación en el corto plazo, retrasar el retorno al 2% y, si se mantienen, trasladarse a los precios subyacentes. Los mercados de futuros ya se habían inclinado hacia menos recortes, y ninguna reducción se contabilizó por completo hasta diciembre en ese momento.
Cuando el crudo aumenta debido a un conflicto geopolítico, la gasolina, el transporte marítimo, la producción de alimentos y la logística se vuelven más caros, y la inflación puede aumentar incluso en una economía que no está en pleno apogeo.
Eso deja a la Fed atrapada: recortar demasiado pronto y correr el riesgo de validar precios más altos, o mantener las tasas y arriesgarse a presionar a los consumidores y empresas que ya están pasando apuros. Los funcionarios reconocieron explícitamente la tensión y señalaron que los riesgos de inflación habían aumentado mientras que los riesgos laborales se inclinaban a la baja.
Esto crea un problema muy específico para el precio de Bitcoin.
La narrativa alcista más poderosa del mercado de criptomonedas durante el año pasado ha sido que el debilitamiento del crecimiento y la disminución de la inflación obligarían a la Reserva Federal a flexibilizar, impulsando la liquidez hacia los activos de riesgo. Una crisis del petróleo altera todos los eslabones de esa cadena. Los temores sobre el crecimiento aumentan, pero la Reserva Federal todavía duda porque la inflación no está cooperando y Bitcoin pierde un viento de cola macro del que se ha apoyado repetidamente durante los ciclos de flexibilización anteriores.
Por qué la Reserva Federal está haciendo que Bitcoin sea menos seguro
La conexión entre las expectativas de tipos y las criptomonedas se realiza a través de tres canales.
Primero, el costo del capital: cuando las tasas se mantienen elevadas, el apalancamiento sigue siendo costoso para los fondos de cobertura, los creadores de mercado, las mineras y los comerciantes minoristas con margen.
En segundo lugar, el apetito por el riesgo: si los mercados dejan de esperar una flexibilización a corto plazo, la rotación hacia activos volátiles se desacelera y los repuntes de Bitcoin se vuelven más dependientes de la demanda idiosincrásica que de una marea macroeconómica amplia.
En tercer lugar, el dólar y los rendimientos reales: un dólar más firme y mayores rendimientos reales hacen que los activos especulativos sean menos atractivos, y las minutas de la Reserva Federal señalaron que el aumento del crudo ya había impulsado la compensación de la inflación y endurecido las condiciones financieras.
Nada de esto significa que Bitcoin no pueda recuperarse gracias a la dinámica de la oferta, los flujos de ETF, la adopción institucional o todo ello combinado. Pero los repuntes construidos sobre el apalancamiento en lugar de la acumulación al contado siempre se deshacen más rápido, y el piso macro que muchos participantes supusieron que se mantendría no parece muy confiable ahora.
Las consecuencias de una Reserva Federal marginada son muy concretas e inmediatas.
La gasolina sigue siendo cara, las tasas de las tarjetas de crédito siguen siendo severas, el alivio de los préstamos hipotecarios y automotrices no llega, y el gasto discrecional se reduce aún más. Las minutas de la Reserva Federal advirtieron que un conflicto prolongado podría reducir el poder adquisitivo de los hogares y afectar la contratación.
Para el mercado de las criptomonedas, y para Bitcoin en particular, los efectos se suman a esa presión.
Los tenedores minoristas se enfrentan a menos vientos de cola macro y a oscilaciones más volátiles en torno a los titulares sobre el petróleo y la inflación. Los comerciantes se enfrentan a costos de financiación que pueden volverse menos indulgentes y a impresiones macro que tienen más peso que los catalizadores cripto-nativos. Los mineros y las empresas de cifrado que necesitan refinanciar o recaudar capital enfrentan condiciones más difíciles en todos los ámbitos.
El efecto más subestimado es el más simple: los altos costos de vida y los altos costos de endeudamiento dejan menos efectivo extra para especular, invertir o el costo promedio en dólares en BTC. Esa reducción en el poder adquisitivo minorista no aparece de inmediato en los datos en cadena, pero da forma al mercado de abajo hacia arriba.
Así que no es el comentario de Bessent la principal amenaza aquí. La amenaza es el entorno macro que describe: uno en el que la Reserva Federal no puede ofrecer los activos de riesgo monetario más baratos que desea, donde los hogares siguen atrapados entre precios altos y altos costos de endeudamiento, y donde la siguiente fase del criptomercado depende de si la inflación realmente se enfría lo suficiente como para permitir que los responsables de las políticas tomen medidas. Esa es una prueba mucho más exigente que la que la mayoría de los alcistas de Bitcoin habían descontado.