Bitcoin est pris entre un boom du risque de 177 milliards de dollars et le retour des craintes de hausse des taux de la Fed
Les investisseurs se ruent sur les ETF à effet de levier à un rythme record, transformant le boom du risque Bitcoin en un test pour savoir si la demande spéculative peut survivre à une inflation plus élevée et à la diminution des attentes de baisse des taux de la Fed.
Le Bitcoin s'échange à près de 81 000 $ au 15 mai, suffisamment proche du plafond de résistance de 86 900 $ pour rendre une cassure plausible et du plancher de support de 76 900 $ pour rendre un rejet conséquent, selon un rapport de Glassnode.
Les actifs sous gestion des ETF à effet de levier américain auraient atteint 177 milliards de dollars, soit une hausse de 45 milliards de dollars par rapport au creux du marché de mars.
Les fonds liés à la technologie détiennent environ 65 milliards de dollars, les fonds axés sur les semi-conducteurs détiennent 32 milliards de dollars et les produits liés à Magnificent 7 représentent 25 milliards de dollars, soit environ 69 % du total des actifs sous gestion des ETF à effet de levier. Les fonds à effet de levier liés au S&P 500 ajoutent 24 milliards de dollars supplémentaires.
Les investisseurs paient pour une hausse amplifiée dans les secteurs qui ont mené le marché haussier d’après 2020, et Bitcoin s’est négocié comme une extension de ce même complexe IA/technologie/liquidité.
Lorsque la demande d’actions à effet de levier est aussi concentrée dans la croissance et la technologie, le capital spéculatif se répercute généralement sur les actifs à bêta élevé, et Bitcoin en fait toujours partie.
Pourtant, les produits ETF à effet de levier visent des rendements quotidiens 2x ou 3x, ce qui signifie que la croissance des actifs sous gestion amplifie la dynamique dans les deux sens. Les 45 milliards de dollars ajoutés depuis mars représentent une hausse de 34 % sur un marché déjà connu pour ses brusques retournements de situation, et l’appétit pour le risque inhérent à ces flux est aussi durable que les conditions macroéconomiques qui le soutiennent.
Les principaux fonds liés à la technologie ont déclaré que les actifs sous gestion des ETF à effet de levier aux États-Unis s'élevaient à 65 milliards de dollars, la technologie, les semi-conducteurs et Magnificent 7 représentant 69 % du total de 177 milliards de dollars.
Le contexte de la Fed met à l’épreuve le boom du risque de Bitcoin
Le Bureau of Labor Statistics a indiqué que l'inflation globale a augmenté de 0,6 % d'un mois à l'autre et de 3,8 % d'une année sur l'autre, contre 3,3 % en mars.
L'IPC de base a augmenté de 0,4 % d'un mois à l'autre et de 2,8 % d'une année sur l'autre. L'énergie a été à l'origine de l'accélération : l'essence a augmenté de 5,4 % rien qu'en avril et de 28,4 % par rapport à l'année précédente, tandis que l'indice plus large de l'énergie a augmenté de 17,9 % par an.
Le brut Brent s'échangeait à près de 104,90 dollars le 14 mai, le risque d'approvisionnement provenant du détroit d'Ormuz entretenant une pression à la hausse sur les prix du pétrole.
La Fed a maintenu sa fourchette cible entre 3,50 % et 3,75 % lors de la réunion du 29 avril et a déclaré qu'elle évaluerait les données entrantes et équilibrerait les risques.
Les traders tablaient sur une probabilité d'environ 71,5 % que la Fed maintienne ses taux jusqu'à la fin de l'année 2026, l'UBS appelant à une première réduction en mars 2027. Les marchés de taux évaluent désormais la possibilité d'une absence de réduction au cours de ce cycle.
Le rendement américain à 10 ans a atteint un sommet sur 11 mois proche de 4,484 %, certains investisseurs prévoyant une trajectoire vers 5 % si l'inflation reste persistante.
Des rendements réels plus élevés augmentent le coût d’opportunité de la détention d’un actif sans rendement et renforcent le dollar, deux facteurs qui, historiquement, compriment la prime de risque du Bitcoin.
Entrée macro
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Pression directionnelle sur $ BTC
Pourquoi c'est important
IPC global
3,8 % sur un an
Baissier
Une inflation plus élevée réduit la marge de manœuvre de la Fed pour réduire les taux.
IPC mensuel
0,6 % par mois
Baissier
Une forte augmentation mensuelle maintient le risque d’inflation au premier plan.
IPC de base
2,8 % sur un an
Légèrement baissier
L’inflation sous-jacente persistante rend l’assouplissement politique plus difficile à justifier.
Prix de l'essence
+28,4% sur un an
Baissier
L’inflation énergétique peut faire monter les anticipations d’inflation des ménages.
Brent brut
~104,90 $
Baissier
Les prix élevés du pétrole entretiennent le risque de stagflation.
Gamme de fonds fédéraux
3,50 % à 3,75 %
Baissier
La politique restrictive maintient les liquidités à un niveau serré.
Rendement du Trésor à 10 ans
~4,484%
Baissier
Des rendements plus élevés augmentent le coût d’opportunité de la détention d’actifs non productifs.
La Fed maintient la probabilité
~71,5% jusqu'en 2026
Baissier
Les marchés ne tablent plus sur un assouplissement monétaire à court terme.
Paies
+115 000
Neutre
Le travail ralentit mais ne s’effondre pas.
Taux de chômage
4,3%
Neutre
Les appels à la récession restent prématurés.
L'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan est tombé à un plus bas record de 49,8 en avril, tandis que l'indice de confiance des consommateurs du Conference Board a légèrement augmenté à 92,8. Cette répartition reflète à quel point les budgets des ménages sont devenus sensibles à l’inflation.
Les effectifs d'avril ont augmenté de 115 000 et le chômage s'est maintenu à 4,3 %, ce qui maintient les appels à la récession prématurés. Le nombre de personnes travaillant à temps partiel pour des raisons économiques a augmenté de 445 000 à 4,9 millions, les inscriptions initiales au chômage à 211 000 et les inscriptions continues à 1,782 million.
Le réchauffement de l’inflation parallèlement au pessimisme des consommateurs et à l’atténuation des courants sous-jacents du travail donne à la Fed la pire combinaison d’entrées, celle qui plaide en faveur du maintien ou de la hausse des taux.
La mise à jour de Glassnode du 13 mai a placé le support immédiat de Bitcoin à 76 900 $, dérivé de la base de coût sur 30 jours, et sa résistance à court terme à 86 900 $, liée à la fourchette d'accumulation de novembre à février.
Dans la zone proche des 82 000 $, Bitcoin se situe environ 6,5 % en dessous de la résistance et 5,7 % au-dessus du support. Bitcoin bénéficie d’un appétit pour le risque excessif, mais il a besoin que les attentes en matière de liquidité se maintiennent pour convertir cet appétit en une cassure durable.
Glassnode a noté que même si la reprise du $ BTC au-dessus de 80 000 $ est constructive, les entrées de capitaux sont importantes.