Comment une expansion galactique pourrait mettre l’empire automobile d’Elon Musk en surmultipliée

Les actions de Tesla (TSLA) ont clôturé la négociation à 435,79 $ le 29 mai, en baisse de 1,43 % alors que les spéculations montaient concernant une éventuelle combinaison des deux plus grandes entreprises d'Elon Musk. Tesla, Inc., TSLA Le 27 mai, CNBC a révélé que des discussions entre Tesla et SpaceX concernant une éventuelle fusion étaient en cours. Selon des sources, le personnel de Tesla prévoit qu’une telle transaction « finira par avoir lieu », le sujet étant discuté ouvertement au sein de l’organisation. Dan Ives de Wedbush Securities a évalué la probabilité d'achèvement à 80 %, suggérant que des plans stratégiques d'intégration opérationnelle existent déjà. Le marché de prédiction Kalshi attribue actuellement une probabilité de 52 % à la conclusion de la transaction avant mai 2027. SpaceX se dirige vers une introduction en bourse prévue vers la mi-juin, visant une capitalisation boursière proche de 1,75 billion de dollars. La capitalisation boursière actuelle de Tesla s’élève à environ 1 650 milliards de dollars, soit des chiffres remarquablement similaires. Si SpaceX achète Tesla à ces valorisations, la société aurait besoin d’environ le double de son nombre d’actions existantes. L’organisation combinée qui en résulterait aurait une valorisation d’environ 3 400 milliards de dollars, la positionnant comme la cinquième plus grande société cotée en bourse au monde, derrière Apple, Alphabet, Nvidia et Saudi Aramco. Les fondamentaux financiers présentent des défis importants. Tesla a généré 3,9 milliards de dollars de bénéfice net GAAP au cours des douze derniers mois, ce qui représente une baisse substantielle par rapport aux 15 milliards de dollars de 2023. Pendant ce temps, SpaceX a déclaré une perte nette de 4,94 milliards de dollars l'année dernière. Sur une base pro forma, l'entité fusionnée afficherait actuellement une perte GAAP approchant le milliard de dollars par an. La génération de liquidités introduit des complications supplémentaires. SpaceX a connu un déficit de flux de trésorerie disponible de 14 milliards de dollars l'année dernière, en raison d'investissements substantiels dans l'infrastructure d'IA. Tesla accélère simultanément son programme de dépenses en capital, avec des plans prévoyant au moins 22,5 milliards de dollars d'investissements pour le reste de cette année. Les deux organisations apporteraient des investissements substantiels à l’entité issue du regroupement – ​​aucune des deux ne produit actuellement suffisamment de flux de trésorerie d’exploitation pour financer la croissance de manière indépendante. Les antécédents de Musk en matière de transactions avec des parties liées suscitent des inquiétudes chez certains observateurs du marché. Tesla avait précédemment acheté SolarCity pour 2,6 milliards de dollars en capitaux propres, dans le cadre de ce que les critiques ont qualifié de transaction de sauvetage. Plus récemment, xAI de Musk a acquis le successeur de Twitter X pour 45 milliards de dollars, suivi par SpaceX qui a acheté xAI pour une valorisation de 250 milliards de dollars – une série d’accords qui ont systématiquement avantageé Musk tout en désavantageant potentiellement les parties prenantes minoritaires des entités acquises. Michael Ewens, professeur à la Columbia Business School, a informé Yahoo Finance que toute combinaison Tesla-SpaceX utiliserait presque certainement des actions comme contrepartie, compte tenu de la situation financière de SpaceX. Cette structure introduit des risques : « S’il s’agissait de liquidités, les actionnaires de Tesla auraient beaucoup moins à s’inquiéter. » L’architecture de gouvernance de l’introduction en bourse prévue par SpaceX favorise fortement Musk. Ses actions de classe B lui confèrent chacune 10 voix, ce qui lui confère un contrôle des voix de 85 %. SpaceX ne mandate pas non plus de membres indépendants au conseil d’administration et exige un arbitrage pour les différends entre actionnaires. Les investisseurs de Tesla bénéficieraient du droit de vote sur toute proposition de fusion – Musk contrôle environ 20 % de Tesla, ce qui est loin d’avoir un contrôle absolu. Cependant, si la transaction devait se concrétiser, leur participation proportionnelle dans la société issue du regroupement diminuerait et ils seraient soumis aux dispositions de gouvernance de SpaceX. Ann Lipton, professeur de droit à l'Université du Colorado, a observé que les actionnaires de Tesla pourraient approuver une fusion si cela conduisait Musk à concentrer son attention sur une seule entité publique plutôt que de diviser son attention. « Ils perdraient leur contrôle, mais les investisseurs dans les sociétés Musk ne semblent pas y accorder beaucoup d’importance », a-t-elle déclaré. Les investisseurs envisageant une sortie devraient tenir compte de la prudence d’Ewens de Columbia : les actionnaires de Tesla avec des réserves pourraient rencontrer des difficultés à vendre leurs positions après la fusion si la transaction se clôture à l’approche de l’introduction en bourse de SpaceX, potentiellement confrontés à des restrictions de blocage ou à une baisse du cours de l’action SpaceX après une première hausse. David Trainer, PDG de la société de recherche New Constructs, a déclaré qu'une entité combinée SpaceX-Tesla devrait générer près de 500 milliards de dollars de bénéfices et 2,2 billions de dollars de revenus d'ici 2035 pour valider les valorisations actuelles, soit environ le double des projections déjà agressives auxquelles SpaceX est confronté indépendamment.