Comment les marchés à terme de crypto-monnaie alimentent la pompe et les décharges internes des « pièces frauduleuses »
$RAVE a brièvement franchi une valorisation de 6,7 milliards de dollars le 18 avril avant de s'effondrer de près de 95 % en quelques heures. L'infrastructure de marché entourant le jeton, composée d'un flottement mince, d'une offre concentrée et d'un marché perpétuel en direct, a déterminé l'ampleur à la fois du rallye et de la destruction.
ZachXBT a allégué que les initiés contrôlaient plus de 90 % de l'offre de $RAVE, dont environ 75 % dans un seul portefeuille et environ 10 % de plus répartis sur deux portefeuilles connectés.
Binance et Bitget ont tous deux reconnu publiquement qu'ils enquêtaient, et Star Xu d'OKX a déclaré que le moteur de risque de son échange n'avait enregistré aucune perturbation et a ajouté une prime de 25 000 $ pour soutenir l'enquête de ZachXBT.
RaveDAO a publiquement nié toute responsabilité.
La capitalisation boursière de $RAVE est passée d'environ 1,2 milliard de dollars à un sommet de 6,7 milliards de dollars le 18 avril avant de s'effondrer de près de 95 % en quelques heures.
Le mécanisme
Ce que les traders appellent des « pièces frauduleuses » est souvent une structure de produits dérivés reproductibles.
La boucle se déroule lorsqu'un jeton avec une offre concentrée et un petit flotteur effectif reçoit une cotation perpétuelle sur le marché. Les traders baissiers s'entassent dans les ventes à découvert, et une légère poussée de liquidité au comptant déclenche des achats forcés qui envoient le prix à la verticale.
Lorsque la valorisation du jeton augmente plusieurs fois, les détenteurs concentrés vendent dans le cadre de cette offre forcée.
Le guide d'alerte des teneurs de marché de Binance du 25 mars mettait explicitement en garde contre les ventes coordonnées sur toutes les plateformes, les volumes qui ne correspondent pas au comportement des prix, les pics de prix dans une liquidité limitée et les carnets de commandes peu profonds qui rendent les prix plus faciles à pousser artificiellement.
Les données CoinGlass de la période post-crash montrent un volume de contrats à terme sur 24 heures d'environ 3,36 milliards de dollars, contre 138,9 millions de dollars en volume au comptant, soit un ratio dérivés/au comptant de 24,7x. Les intérêts ouverts d'environ 105,7 millions de dollars représentaient environ 67,3 % de la capitalisation boursière.
Si environ 85 % de l'offre ne pouvait pas être négociée de manière réaliste, la participation ouverte de $RAVE dépassait la valeur de marché de son flottant effectif.
En utilisant le prix post-crash de CoinGlass d'environ 0,625 $, 15 % d'une offre d'un milliard de jetons génère un flottant effectif d'environ 93,8 millions de dollars, ce qui est inférieur aux 105,7 millions de dollars d'intérêt ouvert qui le recouvrent.
Ce point de données ne prouve pas la manipulation, mais il décrit un marché dans lequel l’exposition aux produits dérivés a dépassé le marché au comptant.
La même structure pour trois jetons différents
Le 23 mars, la position ouverte de $SIREN a grimpé à environ 105 millions de dollars avant de reculer à 65 millions de dollars alors que les positions courtes étaient menacées de liquidation. Binance et Bybit ont enregistré ensemble environ 7,1 millions de dollars de liquidations au cours de cette période.
Plus de 59 % des positions étaient encore vendeuses une fois le resserrement initial terminé, laissant le marché structurellement exposé à un nouveau cycle de couverture forcée.
Phemex a signalé qu'un cluster de portefeuilles contrôlait environ 88 % de l'offre de $SIREN et affichait un taux de financement de -0,2989 %, l'un des signes visibles les plus clairs d'une configuration à court terme. CoinGlass place désormais le chiffre d'affaires à terme au comptant de $SIREN à environ 40,5x.
Un taux de financement profondément négatif signifie que les détenteurs de positions courtes paient des positions longues pour maintenir leurs transactions. Lorsque cette situation coexiste avec une offre au comptant concentrée et un flottant réel restreint, la découverte des prix se déplace effectivement vers la couche des produits dérivés, et celui qui contrôle le marché au comptant peut choisir quand procéder à la compression.
ARIA illustre le côté sortie, puisque les adresses de jetons soupçonnées d'avoir manipulé ARIA ont vendu 45,64 millions de jetons pour environ 5,42 millions de dollars USDT. Le jeton a chuté de 91 %, la capitalisation boursière s'effondrant d'environ 315 millions de dollars à 38,5 millions de dollars.
Même avec cet effondrement derrière lui, CoinGlass affiche le chiffre d'affaires des contrats à terme au comptant d'ARIA à environ 12,0x, avec un intérêt ouvert à environ 77,7 % de la capitalisation boursière restante.
$RAVE, $SIREN et ARIA cartographient la même structure d'enquête, la compression en cours et les résidus post-vidage à trois moments différents.
Jeton
Scène en boucle
Concentration de l'offre
Ratio contrats à terme/spot
Signal OI / capitalisation boursière
Preuve de compression/vidage de clés
Résultat
$ RAVE
Structure d'enquête / phase de scandale
~75 % dans un portefeuille ; ~10 % dans deux portefeuilles connectés ; ~85 % estimés hors diffusion publique
24,7x
OI ~ 105,7 millions de dollars contre flottant effectif ~ 93,8 millions de dollars — les produits dérivés ont dépassé le marché au comptant négociable
ZachXBT allègue un contrôle interne de plus de 90 % de l'approvisionnement ; dépôts de change avant le rallye ; Retrait de 32 millions de jetons pendant le rallye ; Binance et Bitget ont lancé des enquêtes
A culminé à une valorisation d'environ 6,7 milliards de dollars ; effondré ~ 95 % en heures
$SIRÈNE
Pressage en cours
Un cluster de portefeuille contrôlant environ 88 % de l'offre
40,5x
OI a atteint ~ 105 millions de dollars au pic de compression ; est tombé à ~ 65 millions de dollars après les liquidations
Taux de financement de -0,2989 % (signal extrêmement court et encombré) ; ~ 7,1 millions de dollars liquidés sur Binance et Bybit ; Plus de 59 % des positions sont toujours courtes après le resserrement
Presse exécutée ; le marché est resté majoritairement vendeur et structurellement exposé à la répétition
ARIA
Déroulement post-vidage
Non divulgué publiquement
12,0x
OI ~ 77,7 % de la capitalisation boursière restante après l'effondrement
Les analystes en chaîne ont identifié des portefeuilles qui ont vendu 45,64 millions de jetons pour environ 5,42 millions de dollars américains.