L’enthousiasme des investisseurs diminue pour Circle alors que les perspectives de bénéfices s’assombrissent en raison des craintes de rentabilité

Table des matières Circle Internet Group (CRCL) a subi une pression de vente importante le 8 avril à la suite d'une dégradation de la note de vente de Compass Point, qui a également abaissé son objectif de prix à 77 $ contre 79 $ auparavant. Les actions ont chuté de 7,44 % pour clôturer à 87,41 $, retraçant une partie substantielle de la hausse de 19 % depuis le début de l'année accumulée jusqu'au début de 2026. Ed Engel, analyste de Circle Internet Group et de CRCL Compass Point, a identifié un défi critique en matière de rentabilité : alors que la circulation de l'USDC continue de croître, la composition de cette croissance pose des risques de marge. L'analyse d'Engel a révélé que les partenaires de distribution, notamment Sky, Binance et Ethena, représentaient environ 80 % de l'expansion de l'offre de l'USDC depuis début février. Cette concentration est problématique car ces partenariats fonctionnent dans des cadres de partage des revenus qui réduisent la part de Circle sur les revenus d'intérêts générés par les réserves de l'USDC. L'émetteur de stablecoin réalise des marges plus élevées lorsque l'USDC circule en dehors de ces canaux de partenariat. Alors que le mix s’oriente de plus en plus vers les jetons distribués par les partenaires, la rentabilité s’érode malgré la croissance globale de l’offre totale. Engel prévoyait que l'EBITDA du premier trimestre pourrait se contracter de 19 % par rapport au quatrième trimestre 2024. Sa prévision d'EBITDA pour l'exercice 2027 est inférieure d'environ 20 % aux estimations du consensus de Street. "Les résultats de CRCL au premier trimestre pourraient décevoir les attentes croissantes", a noté Engel, avertissant que la compression de la marge brute pourrait persister si la dynamique actuelle de l'offre se prolonge jusqu'au deuxième trimestre. Les revenus d’intérêts basés sur les réserves représentent le cœur du moteur de revenus de Circle. Au cours du quatrième trimestre 2025, ce segment a contribué à hauteur de 733 millions de dollars sur les 770 millions de dollars de revenus totaux de l'entreprise. Cette concentration crée une exposition substantielle aux fluctuations des taux d’intérêt et des conditions macroéconomiques en vigueur. Alors que la circulation de l'USDC a augmenté de 72 % pour atteindre 75,3 milliards de dollars au cours de la même période, une baisse simultanée des taux de rendement des réserves a partiellement neutralisé l'avantage, illustrant la rapidité avec laquelle les indicateurs de rentabilité peuvent se détériorer lorsque les environnements de rendement changent. La société a lancé des initiatives de diversification, notamment Circle Payments Network, StableFX et sa plateforme blockchain Arc. Toutefois, les flux de revenus hors réserve restent un contributeur mineur aux revenus globaux, ce qui signifie que ces pivots stratégiques n’ont pas encore sensiblement modifié la dépendance au modèle économique. Goldman Sachs a adopté un ton plus équilibré, maintenant sa recommandation de maintien tout en poussant son objectif de prix à la hausse de 97 $ à 99 $, ce qui suggère une appréciation potentielle d'environ 14,56 % par rapport aux niveaux de négociation actuels, bien qu'en deçà d'une conviction purement haussière. Les documents réglementaires ont révélé que le directeur du Circle, Rajeev V. Date, avait réalisé des ventes d'actions les 6 et 7 avril, juste avant la forte vente. Le 6 avril, Date a exercé des options d'achat d'actions au prix de 0,08 $ par action et a disposé de 2 546 actions au prix de 92,99 $. La séance suivante, il a vendu 1 273 actions supplémentaires à 95 $ l'action. Les deux transactions ont eu lieu conformément à un accord commercial préétabli en vertu de la Règle 10b5-1. Bien que le timing ait attiré l'attention des investisseurs, les plans 10b5-1 sont spécifiquement structurés pour éliminer les préoccupations concernant les transactions sur des informations non publiques importantes. Le 8 avril en milieu d'après-midi, le CRCL avait reculé à 85,72 $, marquant une baisse intrajournalière de 9,23 %. Parmi les 27 analystes suivis par FactSet, 48 % maintiennent les notes d'achat tandis que 44 % recommandent de conserver les positions, avec un objectif de prix consensuel de 131,29 $.