La hausse des taux d'intérêt mondiaux pourrait créer des problèmes pour les investisseurs, déclare Goldman Sachs

La dernière fois que le rendement du Trésor américain à 30 ans a dépassé 5 %, c'était en 2007. Aujourd'hui, ce rendement a de nouveau franchi le même seuil, et Goldman Sachs tire la sonnette d'alarme sur ce que cela signifie pour le reste du système financier.

La banque d'investissement a publié le 22 mai une analyse affirmant que la hausse des rendements obligataires à long terme resserre activement les conditions financières mondiales. Les implications vont bien au-delà des bons du Trésor, touchant les actions, les prêts hypothécaires, les dépenses de consommation et les actifs à risque.

Les rendements augmentent partout, pas seulement aux États-Unis

Il ne s’agit pas d’un phénomène américain isolé. Les rendements en Allemagne, au Japon et sur d’autres grands marchés varient désormais entre 3,5 % et 6 %, créant un resserrement mondial synchronisé.

Les facteurs déterminants incluent les risques d'inflation liés aux prix de l'énergie et aux tensions géopolitiques, l'émission massive de titres de dette publique dans les économies développées et la hausse des primes budgétaires alors que les investisseurs exigent une plus grande compensation pour la détention de dette souveraine.

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Phillip Lee, responsable des ventes de taux d'argent réels chez Goldman, a souligné les incertitudes liées à l'inflation liées aux prix du pétrole, aux tarifs douaniers et aux changements économiques induits par l'IA comme raisons pour lesquelles les investisseurs exigent désormais des rendements réels plus élevés.

Les marchés sont passés des réductions de taux de la Réserve fédérale à s’attendre désormais à des hausses cumulées d’environ 30 points de base jusqu’en 2027.

Les actions à des niveaux record, l’appétit pour le risque au 99e percentile

Les marchés boursiers ont atteint des niveaux records alors même que les rendements ont bondi. Peter Oppenheimer, stratège en chef des actions mondiales chez Goldman, a signalé la rupture de la corrélation entre la hausse des rendements obligataires et les cours des actions comme un signe d'avertissement, soulignant que les primes de risque sur les actions se sont considérablement comprimées.

L’indicateur d’appétit pour le risque de Goldman a atteint le 99e percentile depuis 1991, ce qui signifie que l’appétit pour le risque n’a été supérieur aux niveaux actuels que 1 % du temps au cours des 35 dernières années. Ce chiffre coïncide avec une augmentation de 28 % des volumes de transactions de détail aux États-Unis depuis la mi-avril.

Oppenheimer a averti que si les perturbations pétrolières se poursuivaient jusqu’au second semestre 2026, ou si les anticipations d’inflation augmentaient, les marchés boursiers seraient confrontés à un risque de correction important.

Le pivot de la Fed qui n’est jamais venu

Le passage des réductions anticipées aux hausses attendues jusqu’en 2027 modifie le calcul de la construction du portefeuille. Les taux hypothécaires restent élevés, ce qui exerce une pression sur les marchés immobiliers et les bilans des consommateurs. Les entreprises emprunteuses sont confrontées à des coûts de refinancement plus élevés.

Lee a reconnu que même s'il s'attend à ce que les rendements continuent d'augmenter, ce qui pourrait créer des opportunités dans le cadre d'une pentification des transactions, les taux hypothécaires élevés et les pressions des consommateurs pourraient finalement ralentir suffisamment la croissance pour créer une décélération économique induite par le resserrement.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Un rendement de 5 % sur un bon du Trésor à 30 ans est un chiffre réel. Pour les rendements ajustés au risque, cela change le discours sur les actions pour la première fois depuis près de deux décennies.

La prime de risque réduite sur les actions signifie que les investisseurs ne sont pas suffisamment rémunérés pour prendre des risques boursiers par rapport aux obligations. L’augmentation de 28 % des volumes de transactions au détail depuis la mi-avril, l’indicateur d’appétit pour le risque de Goldman à son plus haut niveau depuis 35 ans et la hausse des rendements créent une configuration dans laquelle tout catalyseur pourrait déclencher une réévaluation rapide.