La seule mesure que les investisseurs négligent dans la stratégie de Michael Saylor
Les investisseurs boursiers négligent peut-être une mesure intéressante chez Strategy (MSTR), le plus grand détenteur de bitcoin coté en bourse : la mesure du marché des capitaux connue sous le nom d'amplification.
L'amplification compare la taille de la dette totale et des instruments assimilés à la dette de la société dirigée par Michael Saylor, tels que les actions privilégiées, à sa réserve de 766 970 $ BTC. À mesure que l’amplification augmente, comme l’effet de levier, elle ajoute plus de risque à l’entreprise, rendant les actions ordinaires plus sensibles aux mouvements des prix du Bitcoin.
Les investisseurs ont tendance à se concentrer sur le prix du Bitcoin et sur la prime du multiple par rapport à la valeur liquidative (mNAV) lors de l’évaluation de l’entreprise. Mais si l’amplification, actuellement d’environ 33 %, augmente, elle pourrait devenir le principal facteur de risque.
Au sommet de la structure du capital de Strategy se trouve la dette convertible, d'un encours d'environ 8,25 milliards de dollars, la créance la plus importante. En dessous se trouvent un certain nombre d'actions privilégiées, notamment STRC, STRK, STRD et STRF, avec une valeur notionnelle d'environ 10,3 milliards de dollars, selon le tableau de bord MSTR. Au bas se trouvent les actions ordinaires, MSTR, qui absorbent tous les inconvénients résiduels à la hausse et à la baisse.
Lire la suite : La stratégie signale un nouvel achat de Bitcoin, car l'entreprise n'a besoin que de 2 % de croissance annuelle du $ BTC pour couvrir les dividendes.
STRC a été conçu pour devenir le principal véhicule d’accumulation de bitcoins pour l’entreprise. Senior par rapport aux actions et junior par rapport à la dette, STRC verse un dividende annuel de 11,5 %, distribué mensuellement en numéraire.
Le volume du STRC, autrefois négligeable et inférieur à 10 % par rapport au MSTR, a bondi jusqu'à environ 20 % sur une base hebdomadaire, dépassant parfois 25 %. Selon le tableau de bord MSTR, vendredi, MSTR a échangé 1,7 milliard de dollars, bien en dessous de sa moyenne de 2,5 milliards de dollars sur 30 jours, tandis que STRC a échangé 526 millions de dollars, soit environ le double de sa moyenne de 259 millions de dollars, soit près de 50 % du volume de MSTR en une journée.
Une activité STRC plus élevée rend plus difficile la gestion de l’amplification sans recourir à l’émission d’actions ordinaires, ce qui peut peser sur les performances par rapport au Bitcoin. Au cours des 30 derniers jours, le prix du Bitcoin est resté relativement inchangé, tandis que le MSTR a chuté de 11 %.
À une amplification plus faible, MSTR se comporte comme un $ BTC à effet de levier. Aux niveaux supérieurs, cela devient plus difficile à gérer, en plus d’environ 1,12 milliard de dollars d’obligations annuelles.