Директор по информационным технологиям Arca Джефф Дорман предупреждает, что ситуация с MSTR вышла из-под контроля

Оглавление Главный инвестиционный директор Arca Джефф Дорман бьет тревогу по поводу ухудшения финансового положения MicroStrategy. Дорман, широко известный голос на рынках цифровых активов, утверждает, что структура привилегированных акций Strategy создала непосильное бремя. Учитывая, что привилегированные акции на сумму около $15 млрд приносят $1,5 млрд годовых дивидендов, он предупреждает, что держатели обыкновенных акций, держатели биткойнов и акционеры привилегированных акций теперь подвергаются риску одновременно. Дорман считает, что корень проблемы лежит в направленной ставке на Биткойн, которая не оправдалась. В сообщении на X он написал, что переход к привилегированным акциям был основан на том, что Сэйлор «явно думал, что BTC вот-вот взлетит». Предположение, как утверждал Дорман, заключалось в том, что рост цен на биткойны облегчит выплату дивидендов за счет будущих продаж BTC. Директор по информационным технологиям Arca Джефф Дорман: Ситуация с MSTR вышла из-под контроля Директор по информационным технологиям Arca Джефф Дорман заявил, что ситуация с MSTR «вышла из-под контроля», утверждая, что привилегированные акции Strategy на сумму около $15 млрд приносят около $1,5 млрд годовых дивидендов. Он сказал, что компания привлекла 2 миллиарда долларов… pic.twitter.com/GJQoCFQhtG — Wu Blockchain (@WuBlockchain) 29 мая 2026 г. Этот расчет оказался дорогостоящим, когда вместо этого биткойн начал падать. Куча привилегированных акций на сумму 15 миллиардов долларов внезапно стала гораздо более опасной, поскольку ежегодные обязательства по выплате дивидендов на сумму 1,5 миллиарда долларов находились на слабеющем балансе. Участники рынка стали заметно нервничать по поводу способности компании осуществлять платежи. Реакцией Strategy было привлечь 2 миллиарда долларов наличными посредством выпуска акций. Дорман в то время признал это разумным шагом, отметив, что это дало компании почти два года возможности выполнить обязательства по выплате дивидендов. Это временно ослабило давление и устранило самые насущные проблемы дефолта. Однако Дорман отметил, что облегчение было недолгим. Вместо того, чтобы использовать этот денежный буфер в качестве защиты, Стратегия решила использовать его для чего-то совершенно другого, и именно здесь его критика обостряется. Основное беспокойство Дормана вызывает решение Strategy использовать имеющиеся денежные средства для выкупа облигаций со сроком погашения в 2029 году со скидкой. На X он прямо написал: «Зачем погашать долг по купону 0% единственными наличными, которые у вас есть?» Хотя обратный выкуп был умеренно активным, он поглотил ликвидность, которая должна была защитить дивидендные обязательства компании. Для компании, которая уже испытывает трудности с денежными потоками, Дорман считает это затруднительным шагом. Это фактически ускорило сроки расплаты, которая не должна была произойти так скоро. Деньги, купившие почти два года стабильности, теперь перенаправлены не на эту цель. Дорман признал один бычий случай — что у Сэйлора может быть план развития рынков капитала, которого рынок еще не видел. Он отметил, что недооценка Сэйлора исторически была проигрышной ставкой. Возможное рефинансирование конвертированных инструментов с помощью более долгосрочных инструментов могло бы логически объяснить это решение, хотя Сэйлор публично отказался от конвертированных инструментов. Более вероятный результат, предупредил Дорман, — это принудительная продажа биткойнов. Если эта продажа произойдет во время падения цен, это рискует одновременно привести к снижению биткойнов и MSTR. Он пришел к выводу, что впервые все заинтересованные стороны действительно оказались в затруднительном положении, и кто-то понесет серьезные потери в течение следующих четырех месяцев.