Эпоха «регулирования посредством принуждения» Генслера показывает, почему Конгресс должен зафиксировать правила криптовалюты сейчас

«Зима Генслера» и ее последствия уже наступили, пишет Стефан Мюльбауэр, глава отдела по связям с правительством США CertiK, в новой вирусной статье.

При бывшем председателе SEC Гэри Генслере криптофирмы столкнулись с кампанией «регулирования посредством принуждения», отмеченной громкими судебными исками и преднамеренным отказом предоставить четкие пути соблюдения требований.

Эта эпоха, утверждает Мюльбауэр, определялась расчетливой двусмысленностью, которая подавляла внутренние инновации, при этом многие предупреждали, что самые яркие умы отрасли и самый значительный капитал перейдут в оффшорные юрисдикции. Хотя нынешняя атмосфера выглядит явно более оптимистичной, важно отметить, что эта стабильность привязана к политическим назначениям, а не к установленному закону.

Комиссия по ценным бумагам и биржам Генслера возбудила дела против крупных платформ, включая Binance, Coinbase и Ripple, помогая определить то, что многие в отрасли считали «темными годами» криптополитики США. Этот период усилил опасения, что «самые яркие умы отрасли и самый значительный капитал перейдут в оффшорные юрисдикции», — отмечает Мюльбауэр, уловив ощущение намеренного охлаждения отечественных инноваций.

Нынешнее смягчение началось практически сразу после возвращения Дональда Трампа в Белый дом. В первую неделю своего пребывания в должности Трамп подписал указ под названием «Укрепление американского лидерства в области цифровых финансовых технологий», в котором обязался «поддерживать ответственный рост и использование цифровых активов, технологии блокчейна и связанных с ними технологий во всех секторах экономики».

Сегодня отрасль пользуется более дружественным подходом со стороны Вашингтона, начиная с подписания президентом Трампом указа о поддержке цифровых активов в первую неделю его пребывания в должности. Этому подвигу способствовала отмена SAB 121 Комиссией по ценным бумагам и биржам США, выпуск комиссаром SEC заявления, предлагающего структуру из четырех частей для классификации криптоактивов, которая требовала от компаний, владеющих криптоактивами, регистрировать их в качестве обязательств, отмену принудительных мер против криптофирм, включая Coinbase, Kraken и Ripple, а также назначение Пола Аткинса, ветерана криптоактивов, председателем SEC.

Без формального законодательного вмешательства криптоиндустрия останется ровно в одном избирательном цикле от возврата к более враждебной среде прошлого. Новый избирательный цикл и смена нынешней администрации могут открыть новую эру строгого надзора, фактически сведя на нет прогресс, достигнутый в превращении Соединенных Штатов в центр финансовых технологий. В краткосрочной перспективе угроза может не показаться непосредственной, но существует коалиция политиков, которые рассматривают законодательный прогресс в сфере цифровых активов как риск финансового краха.

Повороты руководителей не являются нормативной основой

Этот приказ прямо отменил директиву Джо Байдена о цифровых активах 2022 года и запретил федеральным агентствам «предпринимать какие-либо действия по созданию, выпуску или продвижению CBDC» в Соединенных Штатах или за рубежом. В то же время оно создало Президентскую рабочую группу по рынкам цифровых активов, чтобы в течение 120 дней разработать единую, «технологически нейтральную» нормативную базу.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) последовала этому политическому сигналу, предприняв собственный резкий поворот. В 2025 году Комиссия прекратила или разрешила ключевые дела против Coinbase, Binance, Kraken, Consensys и Ripple — все, кроме одного, без финансовых санкций — и отменила Бюллетень по бухгалтерскому учету персонала 121, шаг, который устранил основное балансовое препятствие для банков, предлагающих хранение криптовалюты.

Под руководством председателя Пола Аткинса, которого Мюльбауэр назвал «ветераном-защитником криптовалют», SEC также выпустила таксономию из четырех частей, которая разделила криптоактивы на новые нормативные сегменты и дала понять, что стейблкоины, обеспеченные долларом США, и мемкойны не будут рассматриваться как ценные бумаги. В отчете Cornerstone Research говорится, что в 2025 году SEC инициировала только 13 действий, связанных с криптовалютой, что примерно на 60 процентов меньше, чем 33 в 2024 году, что подчеркивает, насколько ослабло правоприменение.

Для Мюльбауэра именно в этом заключается проблема. «Этот сдвиг произошел в первую очередь благодаря исполнительным и административным поворотам», — пишет он, подчеркивая, что он «остается легко обратимым», поскольку «будущее руководство SEC или CFTC может отменить правила, созданные без законодательной основы».

Почему Сенат теперь является точкой опоры

Реальный риск отрасли, утверждает он, – это самоуспокоенность. Соединенные Штаты находятся всего в «одном избирательном цикле от возврата к более враждебной среде прошлого», поскольку новая администрация может восстановить SEC в стиле Генслера и возродить ту же «расчетливую двусмысленность, которая подавляла внутренние инновации».

Закон о ясности рынка цифровых активов, предложенный Палатой представителей при поддержке обеих партий, показывает, как могут выглядеть установленные законом ограничения. Законопроект предоставит юрисдикцию CFTC над «цифровыми товарами», оставит «ограниченные цифровые активы» в ведении SEC и позволит токенам переходить из ценных бумаг в товары, как только их сети будут достаточно децентрализованы. Компании столкнутся со строгими правилами первоначального раскрытия информации и режимом временной регистрации, а не с