Последние данные по резервам Этены указывают на более спокойный и консервативный сдвиг стратегии.

Ethena, похоже, отходит от агрессивной модели, основанной на ставках финансирования, которая помогла сделать $USDe одним из самых быстрорастущих криптовалютных синтетических долларовых проектов.

Новые данные информационной панели, опубликованные протоколом, показывают, что почти половина поддержки $USDe теперь поступает от стратегий кредитования DeFi. В то же время ликвидные резервы стейблкоинов составляют еще большую долю залога.

В то же время доходность по всей системе продолжает падать с повышенных уровней, наблюдавшихся на более ранних этапах рыночного цикла.

Изменения предполагают, что Ethena постепенно переходит от торговли высокодоходными деривативами к более консервативной модели криптокредитования и ликвидности.

Кредитование DeFi теперь составляет почти половину поддержки в долларах США

По данным информационной панели прозрачности Ethena, по состоянию на 20 мая кредитование DeFi составляло примерно 47,7% поддерживающих активов, что эквивалентно примерно 2 миллиардам долларов. На долю ликвидных стейблкоинов пришлось еще 52,7%, в то время как институциональное кредитование и крипто-базис представляли собой лишь небольшую часть резервов.

Эта резервная смесь сильно отличается от оригинальной подачи Эфины.

Первоначально протокол получил распространение благодаря дельта-нейтральной стратегии, которая сочетала спотовые криптовалютные активы с короткими бессрочными фьючерсными позициями для получения доходности по ставке финансирования.

Модель позволила Ethena генерировать двузначную прибыль в периоды высокого спроса на рынке деривативов.

Однако текущие рыночные условия кажутся гораздо менее благоприятными для этих сделок.

Приборная панель Ethena показала, что sUSDe APY составляет около 4%, в то время как средние ставки финансирования колеблются около 6,8%. Доля протокола в общем открытом интересе к криптовалютам также составила всего 0,05%, что позволяет предположить, что его влияние на рынки деривативов стало относительно ограниченным.

Стабильность, похоже, имеет приоритет над агрессивной доходностью.

Более широкие данные о резервах указывают на то, что протокол все больше ориентирован на поддержание стабильности, а не на максимизацию прибыли.

Ethena сообщила, что коэффициент поддержки составляет 101,55%, при этом общий объем средств поддержки и резервных фондов достигает примерно 4,51 миллиарда долларов США при предложении в долларах США примерно в 4,45 миллиарда долларов США. Сам токен продолжал торговаться близко к запланированной привязке в 1 доллар.

На информационных панелях также особое внимание уделялось прозрачности резервов и контролю со стороны третьих сторон. Этена рассказала об интеграции и аттестации с участием таких фирм, как Chainlink, Chaos Labs, LlamaRisk, HT Digital, Copper.co, Kraken и Anchorage Digital.

Этот шаг к прозрачности важен, потому что Ethena часто сталкивалась с сравнениями с неудачными проектами алгоритмических стейблкоинов, такими как TerraUSD, особенно в периоды рыночного стресса.

Профиль риска Этены меняется, а не исчезает

Последние данные не обязательно означают, что $USDe стал безрисковым.

Вместо этого он предполагает, что подверженность протокола смещается от волатильности рынка деривативов к условиям кредитования и ликвидности DeFi.

Это различие может стать все более важным, если синтетические долларовые продукты продолжат превращаться в большую часть более широкой финансовой инфраструктуры криптовалют.

Итоговое резюме

Последние данные о резервах Ethena показывают, что кредитование DeFi и ликвидные стейблкоины теперь составляют подавляющую часть поддержки в долларах США.

Этот сдвиг предполагает, что протокол развивается из стратегии высокодоходных деривативов в более консервативную платформу криптовалютной ликвидности и кредитования.