Глава Европейского центрального банка предостерегает от поспешного внедрения цифровых валют, привязанных к евро

Содержание Стейблкоины выросли с менее чем 10 миллиардов долларов США шесть лет назад до более чем 300 миллиардов долларов США сегодня. Президент ЕЦБ Кристин Лагард говорила об этом росте на Латиноамериканском экономическом форуме Banco de España 8 мая 2026 года. Она призвала политиков разделить монетарные и технологические функции стейблкоинов, прежде чем действовать. Ее замечания бросили вызов растущим призывам Европы разработать конкурирующие альтернативы, номинированные в евро. Лагард открыла свое выступление, указав на концентрацию на рынке стейблкоинов. Почти 90% акций контролируются всего двумя эмитентами: Tether и Circle. Tether базируется в Сальвадоре, а Circle работает в США. Около 98% всех стейблкоинов номинированы в долларах США, поэтому присутствие евро минимально. Закон США о гениях продвинул дебаты еще дальше, представив стейблкоины в качестве инструмента доминирования доллара. Сторонники утверждают, что Европа рискует подвергнуться цифровой долларизации без стратегии стабильной монеты евро. Лагард, однако, поставила под сомнение эту формулировку прямо на Форуме. Она утверждала, что в ходе дебатов не был достаточно четко задан вопрос, для чего на самом деле нужны стейблкоины. Стейблкоины не являются эффективным способом укрепления международной роли евро, говорит президент Кристин @Lagarde. Лучшим решением остается более глубокая интеграция рынка капитала через Союз сбережений и инвестиций и более сильную безопасную базу активов https://t.co/Xewr8ysz9B pic.twitter.com/vPYIUw1R00 — Европейский центральный банк (@ecb) 8 мая 2026 г. Она провела различие между двумя отдельными функциями, которые выполняют стейблкоины. Один из них – монетарный, расширяющий доступ резервных валют через границы. Другой — технологический, предоставляющий расчетный актив для платформ распределенного реестра. Эти две функции, по ее словам, объединяются в нынешнем политическом разговоре. Чтобы закрепить свою точку зрения, Лагард процитировала римского философа Сенеку. «Тому, кто не знает, в какой порт плывет, никакой ветер не будет попутным», — цитировала она. Европа должна сначала определить свои цели, прежде чем выбирать инструменты. Она предупредила, что принятие стейблкоинов без такой ясности рискует импортировать слабости, а не создавать новые сильные стороны. Стейблкоины, деноминированные в евро, теоретически могут расширить глобальный спрос на безопасные активы еврозоны. Это приведет к снижению доходности государственных облигаций и облегчению условий финансирования в краткосрочной перспективе. Однако Лагард указала на два существенных компромисса, связанных с этим путем. Оба связаны с финансовой стабильностью и трансмиссией денежно-кредитной политики. Говоря о финансовой стабильности, она упомянула крах банка Кремниевой долины в марте 2023 года. В то время Circle сообщила, что там хранятся 3,3 миллиарда долларов США из резервов USD Coin. Монета USD ненадолго упала до 0,877 доллара США, торгуясь значительно ниже привязки в один доллар. В масштабе такие эпизоды могут спровоцировать массовые выкупы и быстро вызвать стресс на рынках базовых активов. Что касается денежно-кредитной политики, миграция депозитов в стейблкоины сужает кредитный канал через банки. Когда розничные депозиты переходят в небанковские стейблкоины, они возвращаются в банки только в качестве оптового финансирования. Исследование ЕЦБ показало, что это сокращает кредитование компаний и ослабляет эффект переноса процентной ставки. В зоне евро, где банки доминируют в предоставлении кредитов, этот эффект особенно выражен. Учитывая эти компромиссы, Лагард заявила, что стейблкоины не являются эффективным путем к укреплению международной роли евро. По ее словам, лучший путь — это более глубокие и интегрированные рынки капитала. Союз сбережений и инвестиций в сочетании с более сильной базой безопасных активов в евро предлагает более долгосрочное решение. Эти структурные приоритеты должны стоять перед любой стратегией стабильной монеты евро. Несмотря на свои сомнения, Лагард признала, что технология, лежащая в основе стейблкоинов, имеет реальную ценность. Технология распределенного реестра может интегрировать сильно фрагментированную инфраструктуру финансового рынка Европы. В 2023 году в ЕС действовало 295 торговых площадок, 14 клиринговых контрагентов и 32 центральных депозитария ценных бумаг. Для сравнения, в Соединенных Штатах имеются две клиринговые палаты и один центральный депозитарий ценных бумаг. Евросистема создает общественную инфраструктуру, чтобы напрямую решить эту фрагментацию. С сентября 2026 года проект Pontes подключит платформы распределенного реестра к TARGET, существующей расчетной системе Евросистемы. Это позволяет транзакциям на основе DLT рассчитываться в деньгах центрального банка с первого дня. Пилотные тесты в 2024 году охватили 50 транзакций в девяти юрисдикциях на общую сумму около 1,6 млрд евро. Дорожная карта Appia, опубликованная в марте 2026 года, нацелена на создание полностью совместимой европейской токенизированной финансовой экосистемы. Завершение работы над этой структурой планируется к 2028 году. Как только деньги центрального банка станут доступны в цепочке, участники рынка получат надежную альтернативу, привязанную к евро. Это снижает зависимость по умолчанию от частных стейблкоинов, номинированных в долларах, на европейских токенизированных рынках. Токенизированные депозиты коммерческих банков также стали потенциальным дополнением к замечаниям Лагард. Они имеют кредитное качество регулируемых институтов.