Фокус инвесторов смещается в сторону борьбы, отправляя конкурирующий токен STRC ниже порога в 99 долларов

Бессрочная привилегированная ценная бумага Strategy, Stretch (STRC), в четверг упала до $97,11, а биткойн упал до отметки в $73 000.

STRC имеет тенденцию сталкиваться с давлением продавцов во время просадки биткойнов и в дни, сразу после даты выплаты дивидендов, как это было 20 ноября и 5 февраля. Эффект без дивидендов обычно приводит к корректировке цен, отражающей стоимость дивидендов, в то время как периоды слабости биткойнов могут снизить аппетит инвесторов к ценным бумагам, связанным со Стратегией. В совокупности эти факторы исторически оказывали краткосрочное давление на рыночную цену ГТРК.

Компания структурировала акции STRC так, чтобы они торговались по номинальной стоимости около $100, поскольку поддержание этого уровня позволяет Strategy продолжать выпуск акций в рамках своей программы на рынке (ATM) и эффективно привлекать дополнительный капитал.

Недавно Strategy выкупила конвертируемые старшие облигации со ставкой 0% на сумму 1,5 миллиарда долларов со сроком погашения в 2029 году, что снизило общее долговое бремя. Однако обратный выкуп был профинансирован за счет денежных средств из долларового резерва компании. В результате баланс денежных средств Strategy сократился примерно с $2,25 млрд до $871 млн.

Учитывая текущие годовые обязательства компании по выплате дивидендов по привилегированным акциям в размере примерно $1,7 млрд, оставшийся денежный резерв теперь обеспечивает лишь около шести месяцев покрытия, но первоначально был использован для покрытия дивидендных обязательств за 24 месяца.

Исполнительный председатель Майкл Сэйлор обсудил несколько потенциальных источников капитала, которые могут быть использованы для выполнения обязательств по дивидендам и поддержки баланса, в недавнем интервью со старшим аналитиком CoinDesk Джеймсом Ван Стратеном. К ним относятся продажа биткойнов, выпуск дополнительных акций MSTR, когда акции торгуются выше, чем 1,22x кратной стоимости чистых активов (NAV), или привлечение капитала посредством выпуска STRC. Сэйлор подчеркнул, что руководство оценивает эти решения через призму количества биткойнов на акцию, отдавая приоритет действиям, которые приносят пользу акционерам.

Конкурирующая биткойн-казначейская компания Strive Asset Management (ASST) применила другой подход. Недавно компания объявила о ежедневных выплатах дивидендов по своим бессрочным привилегированным ценным бумагам SATA. В течение последних двух недель SATA оставался твердо привязанным к своей номинальной стоимости в 100 долларов, предлагая дивидендную доходность примерно 13%, даже во время падения биткойнов.

Хотя механизм ежедневных дивидендов еще не реализован, инвесторы могут рассматривать его как стабилизирующую функцию, которая помогает поддерживать торговлю ценными бумагами на уровне номинала.

Strive также ликвидировала все унаследованные долги благодаря приобретению Semler Scientific, балансовой стратегии, которая отражает направление, которое Strategy, судя по всему, следует в ходе своих недавних выкупов долгов.

Разрыв в рыночных показателях между двумя компаниями был заметен. За последние три месяца акции Strive выросли примерно на 110% по сравнению с ростом MSTR на 12% и ростом биткойнов на 8%. Это расхождение предполагает, что инвесторы могут вознаграждать более чистый баланс Strive и более высокодоходную привилегированную структуру.