Институциональная криптогонка в Корее: банки, биржи и строители инфраструктуры конкурируют за контроль

Институциональный крипторынок Кореи выходит за рамки бумажных соглашений и переходит к конкретным бизнес-операциям. Крупнейшие финансовые учреждения приобретают доли в биржевом капитале, строят кастодиальную инфраструктуру и формируют коалиции стейблкоинов. По данным Tiger Research, в настоящее время в этой сфере действуют 150 учреждений и 196 партнерств. Этот сдвиг сигнализирует о структурных изменениях в том, как финансовый сектор Кореи рассматривает цифровые активы — больше не спекулятивные, а как основную финансовую инфраструктуру, за которую стоит конкурировать до того, как будут окончательно разработаны правила. В течение десяти дней после того, как Hana Bank объявил о приобретении 6,55% акций Dunamu, оператора Upbit, примерно за 720 миллионов долларов США, за ним последовали и другие учреждения. Hanwha Investment Securities одобрила приобретение дополнительных 3,90% акций. Samsung Securities, Samsung SDS и Samsung Card совместно объявили о совместной доле в 4,0%. В феврале Mirae Asset Consulting уже подписала контракт на приобретение 92,06% Korbit, и появились сообщения о том, что Korea Investment Securities и глобальная биржа OKX ведут переговоры о совместном приобретении Coinone. Банки и компании, занимающиеся ценными бумагами, получают возможность косвенно получать лицензии, такие как регистрация VASP, одновременно обеспечивая безопасность пользовательской базы и ликвидности биржи. Нынешняя борьба за акции — это, по сути, борьба за то, кто будет контролировать интерфейс финансирования цифровых активов. Депозитарный рынок является наиболее операционно активным из трех ключевых секторов. KODA, KDAC, BDACS и BitGo Korea установили партнерские отношения внутри страны и за рубежом. Тем не менее, как сообщается, все основные кастодианы в прошлом году понесли чистые убытки, что позволяет предположить, что они накопили опережающие потоки институционального капитала, необходимые для поддержания операций. Рынок STO разделен между двумя основными лагерями. KOSCOM придерживается модели нейтральной инфраструктуры, интегрируя в свою платформу 11 компаний, занимающихся ценными бумагами, и стремится установить стандарты технологий выпуска и распределения. Shinhan Investment Securities построила собственный сквозной конвейер от выпуска до распределения в рамках собственной экосистемы. На рынке стейблкоинов присутствует более разнообразный набор участников: карточные компании, биржи, финтех-компании и инфраструктурные компании, каждая из которых входит в него разными путями. Предложенное Банком Кореи правило 51%, требующее консорциумов с банковским большинством для выпуска стейблкоинов, создает трения с финтех-фирмами и замедляет завершение регулирования. Зависимость от зарубежных решений влечет за собой структурные издержки: по мере роста рынка значительная часть доходов будет утекать за границу в виде сборов за лицензирование технологий. Внутренняя инфраструктура также подвергается риску сбоев, если зарубежные партнеры изменят свою политику или повысят расходы. Три фирмы строят финансовые рельсы, ориентированные на Корею. LG CNS, являясь ведущим подрядчиком проекта CBDC Банка Кореи «Hangang», разрабатывает систему выплаты государственных субсидий с использованием депозитных токенов, создавая возможности для запуска институциональных CBDC и частной цифровой валюты в единой сети. DSRV, валидатор и инфраструктурная компания, работающая в более чем 70 сетях блокчейнов, предлагает финансовым учреждениям полный доступ к цепочке через свой продукт Portal. Altus строится с нуля в соответствии с требованиями финансовой отрасли, охватывая оркестровку внутри и вне сети, токенизацию RWA, разрешенные обмены, платежи и расчеты в стейблкоинах, а также институциональную инфраструктуру кошельков и хранения. Криптовалютный рынок Кореи существенно реструктурировался всего за шесть месяцев. Сформировались лагеря хранения, сформировались консорциумы STO, а крупные финансовые холдинговые компании начали приобретать биржевые акции. Между тем, совокупный объем торгов на пяти крупнейших биржах Кореи упал примерно на 48% в годовом исчислении, при этом центр тяжести рынка быстро сместился с розничного на институциональный.