Стратегическая ситуация «вышла из-под контроля», говорит директор по информационным технологиям Arca о бремени привилегированных акций стоимостью 15 миллиардов долларов

Стратегия сталкивается с новым контролем над своей моделью финансирования привилегированных акций, поскольку инвесторы задаются вопросом, могут ли обязательства по выплате дивидендов в конечном итоге заставить компанию продать часть своих биткойнов.

Ситуация со Стратегией «вышла из-под контроля», заявил главный инвестиционный директор Arca Джефф Дорман в X-посте в четверг, имея в виду примерно $15 млрд в привилегированных акциях, несущих около $1,5 млрд ежегодных дивидендных обязательств.

Дорман предупредил, что этой структурой может стать все труднее управлять, если рыночные условия останутся волатильными, поскольку биткойн ($ BTC) торгуется примерно на 16% ниже с начала года и составляет примерно 73 737 долларов на момент написания.

Эти замечания усиливают растущую дискуссию о том, сможет ли структура капитала Strategy, связанная с биткойнами, выдерживать длительные колебания цен, не вызывая при этом продажи активов.

Привилегированные акции стоимостью 15 миллиардов долларов под давлением

Предупреждение Дормана сосредоточено на модели финансирования Стратегии, которая включает в себя крупный выпуск привилегированных акций с фиксированными обязательствами по выплате дивидендов.

Компания Strategy выпустила пять привилегированных акций — STRK, STRF, STRD, STRC и STRE — каждая из которых имеет разные условия выплаты дивидендов, старшинство и подверженность рискам в структуре капитала.

Источник: Ив-Андре Граф.

Дорман утверждает, что модель была построена на предположении, что Биткойн продолжит расти достаточно сильно, чтобы поддержать его, описывая это как ставку на то, что BTC «собирается взлететь» и сможет финансировать будущие обязательства.

Он сказал, что увеличение капитала Strategy помогло ослабить опасения по поводу краткосрочного дефолта, но поставил под сомнение то, что последовало за этим, назвав решение о выкупе облигаций со сроком погашения в 2029 году «озадачивающим», учитывая продолжающееся давление со стороны дивидендных обязательств.

Источник: Джефф Дорман

По словам Дормана, такая структура в конечном итоге оставляет только суровые результаты: либо «продать BTC в долларах, чтобы выплатить привилегированные акции», либо «прекратить выплату дивидендов», каждый из которых несет в себе прямые и асимметричные последствия для Strategy, ее инвесторов и самого Биткойна.

Генеральный директор подтверждает возможные продажи биткойнов, поскольку коэффициенты Polymarket растут

Замечания Дормана прозвучали на фоне того, что генеральный директор Strategy Фонг Ле подтвердил, что компания может продать Биткойн в какой-то момент в будущем после того, как исполнительный председатель Strategy Майкл Сэйлор высказал такую возможность в середине мая.

«В какой-то момент мы, вероятно, продадим биткойны, но мы будем увеличивать количество биткойнов в чистом виде и, что более важно, увеличивать количество биткойнов на акцию», — заявил генеральный директор в эксклюзивном выпуске CNBC Fox Business в четверг.

На фоне растущих ожиданий того, что Strategy, возможно, придется продать BTC в долларах для управления своим балансом и обязательствами, рыночная платформа прогнозов Polymarket продемонстрировала возрастающие шансы на продажу в 2026 году.

Источник: Полимаркет

Рынок «MicroStrategy продает любые биткойны» показывает вероятность примерно 90% к 31 декабря 2026 года, 71% к 30 июня и 18% к 31 мая.

В этом году Strategy приобрела около 170 000 BTC, в результате чего ее общие активы составили 843 738 BTC, купленных при совокупной цене покупки 63,87 миллиарда долларов и средней цене покупки примерно 75 700 долларов за биткойн.