ایک مالیاتی تجزیہ کار کے مطابق، امریکی ٹریژری بانڈز کا سیلاب دو سب سے بڑے سٹیبل کوائن آپریٹرز کو ممکنہ طور پر تباہ کن نقدی کی کمی سے بچانے کے لیے کافی نہیں ہو سکتا۔

لندن میں ڈیجیٹل منی سمٹ 2026 میں منگل کو ڈیجیٹل اثاثوں کے ماہرین نے تجویز پیش کی کہ نجی سٹیبل کوائنز کی ساختی ساخت کو ادارہ جاتی جانچ پڑتال کا سامنا کرنا پڑ رہا ہے کیونکہ یورپی بلاک ممالک میں ریگولیٹرز غیر مجاز ڈیجیٹل اثاثوں کو روک رہے ہیں۔

کرسٹوف ہاک، یونین انویسٹمنٹ میں ٹوکنائزیشن اور ڈیجیٹل اثاثوں کے سربراہ، جرمنی کے سب سے بڑے ادارہ جاتی اثاثہ جات کے منتظمین میں سے ایک، جن کے زیر انتظام تقریباً 620 بلین ڈالر کے اثاثے ہیں، نے روشنی ڈالی کہ ٹیتھر اور سرکل کی طرف سے عام طور پر اپنے ڈالر سے چلنے والے اسٹیبل کوائنز کے لیے استعمال ہونے والی ریزرو بیکنگ ساختی طور پر ایک قیاس آرائی پر مبنی فنڈ کی طرح برتاؤ کرتی ہے۔

"سچ کہوں تو، ایک سٹیبل کوائن، میرے نقطہ نظر سے، ایک سٹیبل کوائن نہیں ہے،" ہاک نے کہا۔ "ہم نے ٹیتھر پر تبادلہ خیال کیا، ہم نے سرکل کے $USDC پر تبادلہ خیال کیا، اور جب سرمایہ کاری شدہ اثاثوں کو دیکھیں، مثال کے طور پر، Tether کے، ان کے پاس سونے میں بڑے پیمانے پر ہولڈنگز ہیں، ان کے پاس بٹ کوائن میں بڑے پیمانے پر ہولڈنگز ہیں۔"

ہاک، جس کا کردار اثاثہ مینیجرز کی ٹوکن اکانومی حکمت عملی، ڈیجیٹل کیش میکانزم، اور فنڈ ٹوکنائزیشن فریم ورک تیار کر رہا ہے۔ کہا کہ، اس وجہ سے، $USDT اور $USDC زیادہ ہیج فنڈز کی طرح نظر آتے ہیں اور خبردار کیا کہ یہ stablecoins کے ٹوکنومکس کمزور ہیں اور ہولڈرز کے مالی مفادات کو متاثر کر سکتے ہیں۔

"اور پھر شاید، جیسا کہ $USDC کے ساتھ دیکھا گیا ہے، ٹیکس دہندگان کے پیسوں کی دوبارہ ضرورت ہے تاکہ انہیں بیل آؤٹ کیا جا سکے،" انہوں نے سرکل کے 13% ڈی پیگنگ ایونٹ اور "تباہ کن خطرہ جو ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کو لاحق ہے" کو یاد کرتے ہوئے کہا۔

مارچ 2024 میں، مارکیٹ گیر فروخت کے بعد تین الگ الگ مواقع پر $USDC گر کر $0.74 پر آ گیا۔ اس وقت ڈیپگ اس وقت ہوتا ہے جب ایک تاجر $USDC کو $USDT میں فروخت کرتا ہے، اور $1 پیگ کو برقرار رکھنے کے لیے کافی لیکویڈیٹی نہیں ہوتی ہے۔ ایک سال پہلے، $USDC کی عام طور پر مستحکم قیمت 13% سے 87 سینٹ تک گر گئی جبکہ Ethereum گیس کی فیسیں کرپٹو ٹائیڈ بینک کے ناکام ہونے کے چند گھنٹوں بعد بڑھ گئیں۔

ہاک نے ٹیتھر کے سونے اور بٹ کوائن میں خاطر خواہ فنڈز مختص کرنے کے فیصلے پر بھی تنقید کی۔ اس نے استدلال کیا کہ یہ اثاثہ جات کے انتخاب کارپوریٹ خزانے کو مارکیٹ کے اتار چڑھاؤ کے سامنے لاتے ہیں، خطرے کو سٹیبل کوائن سے اسٹیلتھ ہیج فنڈ کی طرف منتقل کرتے ہیں۔

جنوری 2026 تک ٹیتھر کے سونے کے ذخائر کا تخمینہ 148 ٹن لگایا گیا ہے، جس کی مالیت تقریباً 23 بلین ڈالر ہے، جو دھات کے 30 عالمی مالکان میں شامل ہے اور کئی خودمختار ممالک کو پیچھے چھوڑتا ہے۔

ہاک نے اصرار کیا کہ کارپوریٹ ٹریژری اور اثاثہ جات کے منتظمین کے لیے جو راتوں رات کیش سیٹلمنٹ کے لیے ایک محفوظ گاڑی کے طور پر stablecoins پر انحصار کرتے ہیں، کیش پوزیشنز پر اچانک 13% مارک ٹو مارکیٹ نقصان تباہ کن ہے۔ انہوں نے مزید کہا کہ ادارہ جاتی کھلاڑی اس سطح کا خطرہ مول لینے کے قطعی طور پر متحمل نہیں ہو سکتے اور اسٹیبل کوائنز کو فیاٹ پیگڈ ڈیجیٹل اثاثوں کے طور پر اپنے بنیادی وعدے کو کمزور کرنے پر تنقید کا نشانہ بنایا۔