امریکی ڈالر کے لیے Stablecoin کے متبادل بمشکل ڈینٹ ڈال رہے ہیں، جو کل مارکیٹ کے ایک فیصد میں سے نصف سے بھی کم ہے۔

پچھلے پانچ سالوں میں غیر ڈالر کے سٹیبل کوائنز میں تیزی سے اضافہ ہوا ہے۔ شہ سرخیوں کے باوجود، وہ صرف اور زیادہ اہم نہیں ہوئے ہیں۔

یورو، کینیڈین ڈالر، جاپانی ین، سنگاپور ڈالر، اور دیگر غیر امریکی ڈالر کے اسٹیبل کوائنز کی مشترکہ سپلائی اپریل 2026 میں تقریباً 771 ملین ڈالر تک پہنچ گئی جو مئی 2021 میں 261 ملین ڈالر تھی۔ لیکن ان کا مارکیٹ شیئر 0.26% سے گھٹ کر 0.24% پر آ گیا، جس سے ڈالر کے حساب سے ٹوکن 99.76% سٹیبل کوائن مارکیٹ کے ساتھ رہ گئے۔

روایتی مالیات میں، ڈالر کا غلبہ ایک سست خون ہے۔ ڈالر کا حصہ 89% FX تجارت، 61% غیر ملکی کرنسی کے قرضوں کے اجراء میں، اور 57% عالمی ذخائر کا ہے — وہ تعداد جو ایک دہائی سے کم ہو رہی ہے۔

Onchain، یہ اس کے برعکس ہے.

ٹریژری کی بڑھتی ہوئی پیداوار اس فائدہ کو مزید گہرا کر سکتی ہے۔ ڈالر کے سٹیبل کوائنز کو صرف دنیا کی غالب کرنسی کی حمایت حاصل نہیں ہے۔ وہ تیزی سے قلیل مدتی سرکاری قرضوں کے دنیا کے سب سے گہرے تالاب کی حمایت کر رہے ہیں۔

جیسا کہ پیداوار میں اضافہ ہوتا ہے، ٹی بلز رکھنے والے جاری کنندگان ذخائر پر زیادہ کما سکتے ہیں، جس سے ڈالر کے سٹیبل کوائن کے اجراء کو زیادہ منافع بخش بنایا جا سکتا ہے اور بڑے کھلاڑیوں کو لیکویڈیٹی، تقسیم اور شراکت پر خرچ کرنے کے لیے زیادہ رقم ملتی ہے۔

ٹریژری کا فائدہ پہلے سے ہی آن چین میں نظر آتا ہے۔ ٹوکنائزڈ یو ایس ٹریژری کا قرض $15.4 بلین ہے، جو اسے RWA.xyz کے ذریعہ ٹریک کردہ سب سے بڑا تقسیم شدہ RWA زمرہ بناتا ہے، جب کہ ٹوکنائزڈ غیر امریکی حکومتی قرضہ صرف $1.4 بلین ہے۔ دوسرے لفظوں میں، آن چین امریکی حکومت کے قرض کی مارکیٹ ہر دوسری سرکاری بانڈ مارکیٹ کی مشترکہ مارکیٹ سے تقریباً 11 گنا بڑی ہے۔

یہ اسٹیبل کوائنز کے لیے اہمیت رکھتا ہے کیونکہ ڈالر جاری کرنے والے ایک گہرے، مائع اور پیداوار کو برداشت کرنے والے کولیٹرل بیس میں پلگ کر سکتے ہیں، جبکہ غیر ڈالر جاری کرنے والے اسی ریزرو انفراسٹرکچر کے قریب کسی بھی چیز کے بغیر اسٹیبل کوائن مارکیٹس بنانے کی کوشش کر رہے ہیں۔

یہ ریزرو فائدہ یہ بتانے میں مدد کرتا ہے کہ ڈالر کے سٹیبل کوائنز اب تک کیوں آگے رہے ہیں۔ جاری کنندگان کو ریڈیمپشنز کے لیے مائع، بھروسہ مند کولیٹرل اور آن چین کی ضرورت ہوتی ہے جس کا بہت زیادہ مطلب مختصر مدت کے لیے امریکی حکومت کا قرض ہوتا ہے۔

ہانگ کانگ میں CoinDesk کی حالیہ اتفاق رائے کانفرنس کے دوران، Coinbase کے سٹیبل کوائنز کے عالمی سربراہ، جان ٹرنر نے کہا کہ غلبہ جلد از جلد خود کو تقویت دینے والا ہو گیا کیونکہ "یہ ایک لیکویڈیٹی کہانی تھی،" انہوں نے مزید کہا کہ "اگر لیکویڈیٹی تھی، تو لیکویڈیٹی کو حجم مل گیا۔"

لیکویڈیٹی نے حجم کو اپنی طرف متوجہ کیا، حجم نے استعمال کے معاملات کو اپنی طرف متوجہ کیا، اور استعمال کے معاملات نے زیادہ لیکویڈیٹی کو راغب کیا۔ یہ ایک فلائی وہیل ہے جسے غیر ڈالر جاری کرنے والے کبھی شروع نہیں کر سکے۔

فرق کی ایک آسان وضاحت ہے۔ زیادہ تر فیاٹ کرنسیاں پہلے اپنے ملک سے باہر قابل استعمال نہیں ہیں۔

آئی ایم ایف دنیا بھر میں تقریباً 180 کرنسیوں کا سراغ لگاتا ہے۔ ان میں سے، شاید آٹھ عالمی FX مارکیٹوں میں بامعنی لیکویڈیٹی کے ساتھ تجارت کریں — ڈالر، یورو، ین، سٹرلنگ، سوئس فرانک، کینیڈین ڈالر، آسٹریلین ڈالر، اور یوآن۔ باقی ڈیزائن کے لحاظ سے مؤثر طریقے سے ساحلی آلات ہیں۔ اہم ایشیائی کرنسیوں جیسے تائیوان ڈالر یا کورین وون ساحل پر محدود ہیں۔

Stablecoins کو ان کی بنیادی کرنسی کی بین الاقوامی رسائی وراثت میں ملتی ہے، اور دنیا کی زیادہ تر کرنسیوں کے پاس کوئی نہیں ہے۔

اس سے یورو یا ین جیسی نصف درجن کرنسیوں کی کام کرنے والی کائنات باقی رہ جاتی ہے، جو ممکنہ طور پر عالمی سطح پر استعمال ہونے والے اسٹیبل کوائن کی حمایت کر سکتی ہے۔

لیکن مارکیٹ اس وقت دلچسپی نہیں لیتی۔