公司应该出售比特币的 5 个理由

最近，Strategy 因表示可能出售一些比特币来实现业务目标而成为头条新闻。这令许多人感到惊讶，因为此前这被视为永不出售的强硬立场。塞勒甚至（开玩笑地）在推特上发了类似“如果必须的话，卖掉肾脏，但保留比特币”之类的内容。

现实情况是，对于任何比特币财务公司来说，比特币销售总是摆在桌面上的。 The quip of “never sell” is an articulation of a long-term investment philosophy founded upon the extreme low time preference that is common in bitcoin discourse. But even within this discourse, there are frequently cases where almost everyone agrees it makes sense to sell, despite the ubiquity of the HODL meme.

The simplest reasons involve improving one’s quality of life: buying a house to raise a family, paying for a trip to a place you’ve wanted to go, sending your kids to college, unexpected and severe medical bills.名单很长。 HODLing often isn’t as long.

对于公司来说，做任何事情的原因（实际上也是公司存在的原因）都是为了提高股东价值。

考虑另一组一直在出售比特币的公司。我们的第一季度报告强调，比特币矿工在 2026 年第一季度已出售 25,376 美元比特币，为人工智能支点提供资金。价值创造的数学很简单。管理层认为，他们的人工智能资本支出将比他们出售的比特币产生更好的风险调整收益。在这些假设下，他们出售比特币来资助人工智能是有道理的。事实上，这就是原因 0：如果有比比特币更好的投资，那么出售比特币就完全有意义。

For Strategy—and all treasury companies that are focused on raising capital to accumulate bitcoin—there are clear cases where selling can create value.让我们来看看其中的一些。

原因一：每股比特币

增加每股比特币（BPS）是大多数财务策略的目标。 BPS 的一段时期内增长称为 BTC 收益率。美元 BTC 收益率通常是在购买比特币时实现的，这会增加 BPS 比率的分子。然而，它也可以通过购买股票来实现，这会减少 BPS 比率的分母。

如果股票交易价格低于其所代表的比特币，那么出售比特币以回购股票总是会导致 BPS 增加。这是因为比特币持有量的百分比变化仍然大于已发行股票的百分比变化。

The discount rule also applies in the case of ongoing obligations (such as preferred stock dividends or debt coupons) that cannot be funded with operating cash flow.如果股票交易价格打折，那么最好出售比特币来支付这些义务。这将导致 BPS 下降幅度较小。

原因 2：资金成本和筹集资金

Because ratings agencies have much sway over how capital markets allocate funds, their rules and guidelines need to be respected for greater ease in the capital formation process. 12 月，我们发布了一份关于 Strategy 历史性标准普尔信用评级的报告。 In it we discussed the different options for companies to receive better credit ratings, which would ultimately help their credit instruments obtain a lower cost of capital.

标准普尔评论中提到并在我们的报告中进行了讨论的现金储备选项立即被 Strategy 采纳。 By January 2026, Strategy had about a $2.2 billion cash reserve, and this has meaningfully reduced investors’ fears of an inability to cover preferred dividends.

In this scenario, it is perfectly okay for a company to sell some bitcoin to create the cash reserve to appease the market so that it can sell its credit instruments at lower costs of capital.这看起来很复杂，但最终你必须与债权人会面，让他们给你钱。没有办法解决这个问题。

另一个推论是通过出售比特币来偿还债务。债务是高级负债，会降低优先股作为信贷工具的吸引力。如果这些可以被淘汰，那么优先股的资本成本可能会更好。

从长远来看，由于复利和能够用更多资本偿还债务，更好的资本成本可能会更有价值。例如，如果您支付 9% 与 11.5% 的利率，复利会更容易——随着时间的推移，额外的 250 个基点会产生很大的差异。以 7% 的利率借入 10 亿美元，所支付的费用比以 11% 的利率借入 7,000 亿美元所支付的费用要少。

Reason 3: Tax

比特币在美国没有洗售规则（在撰写本文时）。您可以出售它以实现损失，然后立即购买并降低成本基础。这可以让您登记损失，作为税收资产。事实上，Strategy 早在 2022 年 12 月上一个周期的底部就做过同样的事情。

如今，这种税收优惠仍然存在，因此这是出售比特币的另一个很好的理由。然而，如果公司立即回购，许多人可能不会认为这是在出售。但公司可以轻松地将税收优势结合起来