一位金融分析师表示，大量美国国债可能不足以保护两家最大的稳定币运营商免受潜在的灾难性现金短缺的影响。

数字资产专家周二在伦敦举行的 2026 年数字货币峰会上表示，随着欧洲集团国家监管机构打击未经授权的数字资产，私人稳定币的结构构成正面临更严格的机构审查。

Union Investment 是德国最大的机构资产管理公司之一，管理着近 6200 亿美元的资产，其代币化和数字资产主管 Christoph Hock 强调，Tether 和 Circle 常用的美元支持稳定币的储备支持在结构上更像是投机基金，而不是真正的与法币挂钩。

“说实话，从我的角度来看，稳定币并不是稳定币，”霍克说。 “我们讨论了 Tether，我们讨论了 Circle 的美元 USDC，当查看投资资产时，例如 Tether，他们持有大量黄金，他们持有大量比特币。”

Hock 的职责是制定资产管理公司的代币经济策略、数字现金机制和基金代币化框架。表示，因此，$USDT 和 $USDC 看起来更像对冲基金，并警告说这些稳定币的代币经济很脆弱，可能会影响持有者的经济利益。

他指出：“然后，正如 $USDC 所看到的那样，可能再次需要纳税人的钱来救助他们。”同时回顾了 Circle 13% 的脱钩事件以及“它给机构投资者带来的灾难性风险”。

2024 年 3 月，在全市场抛售之后，USDC 曾三次跌至 0.74 美元。据称，当交易者将 $USDC 出售为 $USDT，并且没有足够的流动性来维持 1 美元的挂钩时，就会发生脱钩。一年前，USDC 通常稳定的价格暴跌 13% 至 87 美分，而在这家与加密货币相关的银行倒闭数小时后，以太坊汽油费飙升。

霍克还批评了 Tether 将大量资金分配给黄金和比特币的决定。他认为，这些资产选择使企业财务面临市场波动的风险，将风险从稳定币转移到隐形对冲基金。

截至 2026 年 1 月，Tether 的黄金储备估计为 148 吨，价值约 230 亿美元，位居全球前 30 名黄金拥有者之列，超过了几个主权国家。

霍克坚称，对于严格依赖稳定币作为隔夜现金结算安全工具的企业财务和资产管理公司来说，按市值计算的现金头寸突然损失 13% 是灾难性的。他补充说，机构参与者绝对无法承担这种程度的风险，并抨击稳定币破坏了其作为与法定货币挂钩的数字资产的基本承诺。