比特币：美联储 26.3B 美元的流动性注入能否阻止 BTC 6 万美元的重新测试？

目前，市场的FUD似乎正在考验投资者的耐心。

从技术角度来看，主要高盘资产已跌破重要的心理水平，不到 72 小时内就有超过 1000 亿美元从市场上蒸发。比特币 [$BTC] 也跌破 8 万美元水平，使得交易者在宏观 FUD 日益增长的情况下密切关注下一步走势。

在此背景下，美联储将从5月18日的65亿美元流动性操作开始，向金融体系注入263亿美元。从历史上看，这种规模的流动性注入往往会支撑风险资产。逻辑很简单：当避险条件下流动性增加时，随着资本逐渐回流到高风险交易，市场往往会趋于稳定。

来源：TradingView (DXY)

然而，这个周期在结构上似乎有所不同。

从宏观角度来看，这些注入是在异常不稳定的环境中进行的。美元指数 (DXY) 继续走强，本周上涨约 1.5%，继 4 月份通胀率达到 3.8% 后，连续五天上涨。与此同时，美国国债收益率正在走高，随着投资者采取防御性策略以抵御波动，传统的创收资产（债券）变得更具吸引力。

在这种环境下，额外的流动性最终可能会支撑美元而不是风险资产。从历史上看，美元走强时期减缓了资本流入比特币的速度。因此，这些流动性注入不但不会推动 BTC 的上涨，反而会增加短期市场的不稳定，尤其是在市场开始消化可能重新测试 6 万美元的情况下。

比特币的流动性注入还是流动性陷阱？

在微观层面上，流入的流动性正在满足已经不稳定的比特币结构。

链上数据通过币安上的稳定币活动反映了这种不确定性。分析师指出，5 月 14 日稳定币净流量飙升至超过 15 亿美元，表明流动性暂时流入。然而，更广泛的趋势仍然好坏参半。前几个交易日主要以资金流出为主，仅 5 月 12 日就录得近 13 亿美元。

从更深入的角度来看，流动性在市场上的流通方式表明风险正在上升，而不是稳定。如下图所示，4 月份美国保证金债务猛增 830 亿美元，使总杠杆率达到创纪录的 1.3 万亿美元。过去12个月，保证金债务扩大了53%，表明市场杠杆已经严重捉襟见肘。简而言之，围绕比特币的投机似乎越来越受到杠杆驱动。

资料来源：Sakonnet 研究

在当前的宏观背景下，这种仓位使比特币多头面临大幅波动的风险。

在此背景下，263亿美元的流动性可能无法稳定市场。相反，由于宏观和微观信号都倾向于短期交易而不是长期信念，增加的流动性可能会助长投机活动并增加波动性。

因此，比特币重新测试 6 万美元的可能性似乎不再是不可能的。

最终总结

流动性正在上升，但美元状况走强和收益率上升限制了资本流入比特币。

随着杠杆率上升，比特币仍然容易受到波动性加剧和潜在的 6 万美元重新测试的影响。