债券收益率飙升使股市面临风险，投资者谨慎

由于美国股市似乎没有做好应对通胀风险上升的准备，投资者对债券收益率飙升的担忧日益加剧。尽管第一季度盈利强劲且人工智能驱动的生产率提高，但与伊朗冲突相关的地缘政治紧张局势正在推高能源价格。上周，30 年期国债突破 5%，而 10 年期基准则突破 4.5%。分析师警告称，股票估值仍然过高，导致市场可能面临大幅调整。标准普尔 500 指数已从 3 月底的低点上涨逾 17%，今年迄今涨幅超过 8%。然而，该指数的预期市盈率为 21.3 倍，远高于 16 倍的长期平均水平。债券收益率上升往往会增加公司和消费者的借贷成本，从而给估值带来压力。大通投资顾问总裁彼得·图兹（Peter Tuz）清楚地捕捉到了这种情绪。他表示：“我确实认为，人们确实担心通胀会在未来的经济中根深蒂固。” “你现在看不到任何下跌的迹象，这是真正的恐惧，如果这种情况继续下去，将会推动市场下跌。” TwinFocus 的保罗·卡格 (Paul Karger) 描述了他的超高净值客户之间存在分歧的观点。 “早餐、午餐和晚餐：问题始终是如何理解这种分歧的观点这一事实，”他说。他采取了“杠铃”策略——大量持有现金、黄金和大宗商品，同时保持对大型成长股的投资。 Cresset Capital 的杰克·阿布林 (Jack Ablin) 指出，霍尔木兹海峡的关闭是一个关键变量。他警告说，即使石油和液化天然气运输中断几个月，也可能引发“投资者尚未做好准备的全新通胀机制”。在这段不确定时期，企业盈利一直是股市的关键支撑。第一季度利润比去年同期水平增长约 28%，这是自 2021 年底以来最强劲的增长。数据中心和芯片基础设施上的人工智能资本支出一直是这一增长的主要推动力。 Janus Henderson 的 Jeremiah Buckley 指出，人工智能支出热潮已经初见成效。他表示：“我们看到了人工智能支出热潮和生产率提高的影响。”他补充说，这种势头可能会持续到 2027 年。然而，人工智能相关行业估值的升高引起了一些分析师的谨慎，他们认为估值可能会回落。 T. Rowe Price 的蒂姆·默里 (Tim Murray) 解释了为什么交易员仍不愿转为看跌。他表示：“如果像许多人认为的那样，霍尔木兹海峡局势有可能在短短几周内得到解决，交易者不想转为看跌。”即使风险在表面之下积聚，这种犹豫仍为市场提供支撑。凯投宏观 (Capital Economics) 的约翰·希金斯 (John Higgins) 周四警告客户，股市并未像国债市场那样对通胀风险进行定价。 BCA 的马修·格特肯 (Matthew Gertken) 补充道，“伊朗危机有可能重塑今年剩余时间的市场轨迹”。