CLARITY Act 走向加价，对 DeFi 和稳定币收益率进行分开处理

美国《清晰法案》是提交国会的最先进的加密货币市场结构法案，参议院银行委员会将在 4 月下半月加价，立法者的目标是最早在 5 月份进行全体投票。该法案又被称为 H.R. 3633，于 2025 年 7 月在众议院以 294-134 票通过，并于 2026 年 1 月获得参议院农业委员会批准，使其比之前任何定义数字资产国家框架的尝试更接近成为法律。

其核心是，《清晰法案》在美国证券交易委员会和商品期货交易委员会之间划定了一条法定界限，将“数字商品”分配给美国商品期货交易委员会（CFTC），并将“数字证券”置于美国证券交易委员会（SEC）的监管之下。 Phemex 总结了这一分歧，指出 CFTC 的职权范围将侧重于现货市场的“基于原则的市场诚信”，而 SEC 保留对代币化证券的“基于披露的投资者保护”授权。

DeFi受到屏蔽，稳定币收益率受到挤压

在 1 月份的解释中，印度尼西亚交易所 Pintu 将 CLARITY Act 描述为用明确的事前规则取代“通过执行制定规则”的努力，涵盖从比特币到 DeFi 项目和稳定币的所有内容，并认为法律的确定性应该使机构投资者更容易进入市场。这种确定性现在明确延伸到非托管协议：三月份流传的草案语言将 DeFi 开发商和自托管智能合约排除在存款机构之外，将审慎规则的重点放在中心化中介机构和稳定币发行人身上

政治妥协是以牺牲有收益的稳定币产品为代价的。 《金融科技周刊》报道称，行业领袖在 3 月底审查的妥协文本将禁止数字资产服务提供商“直接或间接地以稳定币余额提供收益，或以任何在经济或功能上等同于银行利息的方式”，从而关闭托管余额的被动奖励。

EarnPark 在对同一份草案的分析中表示，该条款“禁止稳定币发行人为用户持有的稳定币支付利息、股息或收益”，同时允许基于活动的奖励，例如忠诚度计划或与交易相关的激励措施。法国媒体 Cryptoast 的另一份细分报告强调，“les émetteurs de stablecoins ne pourront plus rémunérer un utilisateur simplement parce qu’il détient leurs tokens”，而与借贷或流动性提供等特定链上行为相关的奖励仍然是允许的。

这种区别有效地保护了核心 DeFi 协议，即用户通过承担贷款池或自动做市商的风险来赚取收益，但它极大地限制了将稳定币变成银行账户替代品的“无风险收益”包装。正如 Pintu 指出的那样，《清晰法案》对稳定币的处理强调了准备金和治理标准，以“保护用户免受违约或滥用资金的风险”，即使较高的合规标准“对小型稳定币发行人来说可能具有挑战性”。

《CLARITY 法案》与单独的《GENIUS 法案》一起取得进展，该法案规定，根据美国反洗钱规则，允许支付稳定币发行人被视为金融机构，进一步将与美元挂钩的代币纳入传统监管范围。这两项法律将使 DeFi 协议相对自由地进行创新，同时将产生收益的稳定币转变为受到严格限制、与银行相邻的产品类别——华盛顿许多人似乎愿意做出这种权衡。