Ethena 的最新储备数据表明其战略转变更加安静、更加保守

Ethena 似乎正在放弃激进的资金利率驱动模式，该模式帮助 $USDe 成为加密货币增长最快的合成美元项目之一。

该协议发布的新仪表板数据显示，目前 $USDe 的支持近一半来自 DeFi 借贷策略。与此同时，流动性稳定币储备在抵押品中所占的比例甚至更大。

与此同时，整个系统的收益率从市场周期早期阶段的高水平继续下降。

这些变化表明 Ethena 正在逐渐将自己从高收益衍生品交易重新定位为更保守的加密信贷和流动性模式。

DeFi 贷款目前占美元支持的近一半

根据 Ethena 的透明度仪表板，截至 5 月 20 日，DeFi 贷款约占支持资产的 47.7%，相当于约 20 亿美元。流动性稳定币又占 52.7%，而机构贷款和加密货币基础敞口仅占储备的一小部分。

这个储备组合看起来与 Ethena 最初的音调非常不同。

该协议最初通过三角洲中性策略获得了关注，该策略将现货加密货币持有量与空头永续期货头寸相结合，以获取融资利率收益。

该模型使 Ethena 在衍生品市场需求强劲期间产生了两位数的回报。

但目前的市场状况似乎远不利于这些交易。

Ethena 的仪表板显示 sUSDe APY 约为 4%，而平均融资利率徘徊在 6.8% 附近。该协议在加密货币未平仓合约总额中所占的份额也仅为 0.05%，这表明其在衍生品市场的敞口已变得相对有限。

稳定似乎优先于激进的收益率

更广泛的储备数据表明，该协议越来越注重维持稳定性，而不是最大化回报。

Ethena 报告的支持率为 101.55%，支持资金和储备资金总额约为 45.1 亿美元，而美元供应量约为 44.5 亿美元。该代币本身的交易价格继续接近其预期的 1 美元。

仪表板还强调储备可见性和第三方监督。 Ethena 强调了涉及 Chainlink、Chaos Labs、LlamaRisk、HT Digital、Copper.co、Kraken 和 Anchorage Digital 等公司的集成和证明。

这种透明度的推动意义重大，因为 Ethena 经常面临与 TerraUSD 等失败的算法稳定币项目的比较，特别是在市场压力时期。

Ethena 的风险状况正在改变，而不是消失

最新数据并不一定意味着美元已经变得无风险。

相反，它表明该协议的风险正在从衍生品市场波动转向 DeFi 信贷和流动性状况。

如果合成美元产品继续发展成为加密货币更广泛的金融基础设施的更大组成部分，那么这种区别可能会变得越来越重要。

最终总结

Ethena 的最新储备数据显示，DeFi 贷款和流动性稳定币目前占据了美元支持的绝大多数。

这一转变表明该协议正在从高收益衍生品策略演变为更加保守的加密货币流动性和信贷平台。