美联储褐皮书显示就业稳定，通胀压力上升

美联储最新的褐皮书显示，美国经济仍在扩张，但幅度不大，而通胀压力正变得越来越难以忽视。该报告于 6 月 3 日发布，称 12 个联邦储备区中有 10 个区的经济活动以小幅至温和的速度增长。一个地区报告略有下降，而另一个地区报告没有变化。更大的问题是价格，总体上以温和到强劲的速度上涨，大多数地区报告的通胀率高于上一份报告。褐皮书背后的数字是对所有十二个美联储区的商业联系的定性调查，根据轶事报告而不是硬经济数据编制。 2026 年 5 月版本由堪萨斯城联邦储备银行使用 5 月 27 日或之前收集的信息编写。制造业脱颖而出，成为实力较强的领域之一。九个地区的制造业活动略有增长，只有一个地区较上一时期略有下降。需求得到了国防相关活动和数据中心扩建等因素的支持。

就业几乎没有变化。十二个地区中有十一个地区的就业情况几乎没有变化，而一个地区则出现了小幅增长。尽管一些地区报告称，随着燃料和家庭成本的增加，生活成本的调整更加频繁，但工资增长被描述为适度到温和，并且基本上与通货膨胀一致。通胀形势是事情变得令人不安的地方。总体而言，物价以温和至强劲的速度上涨，大多数地区的通胀率均高于之前的褐皮书。主要驱动因素是与中东冲突相关的能源相关成本，该成本蔓延到运输、包装、杂货和化肥领域。企业还报告称，非劳动力投入成本的上涨速度快于销售价格的上涨，挤压了利润率。消费者支出反映了当前经济的不平衡性。高收入家庭仍然保持弹性，对价格上涨不太敏感，而中等收入消费者则被描述为在支出前进一步扩大预算。收入较低的消费者表现出更大的财务压力，据报道，信用卡使用率更高，零售访问量更少，对必需品的需求更强。为何美联储束手无策《褐皮书》捕捉到了尴尬的政策背景。就业基本持平，商业情绪谨慎，消费者支出与收入的差距日益增大。与此同时，价格压力的上升速度比上一份报告中的要快。这种结合使美联储的路径变得复杂。经济增长还没有强劲到足以让紧缩政策变得容易，但通胀也没有软到足以直接降息。能源驱动的通胀还增加了另一个挑战，因为央行应对与地缘政治冲突相关的供应冲击的能力有限。这对加密货币投资者意味着什么褐皮书没有提及加密货币、数字资产或区块链协议。尽管如此，宏观经济还是对风险资产的问题进行了解读。持续的通货膨胀和就业增长平淡使得短期降息变得更难以合理，从而导致资本成本居高不下。这通常会减少流动性并使更安全的收益资产更具吸引力，从而对包括加密货币在内的投机资产造成压力。当前通胀压力的能源驱动性质又增加了另一个问题。如果较高的燃料和运输成本继续推高消费者价格，即使经济增长放缓，美联储也可能被迫保持谨慎。消费者支出的差异也值得关注。如果中低收入消费者继续减少消费，最终可能会拖累更广泛的经济增长。增长放缓加上顽固的通胀将引发滞胀担忧，这对于依赖宽松流动性和风险偏好的市场来说是一个困难的局面。