在交易所交易基金需求不断增加的情况下，支持以太坊的投资经理转向验证奖励

根据 Everstake 的一份新报告，随着现货加密货币交易所交易基金（ETF）削弱了仅持有以太坊（$ETH）的上市公司的吸引力，以太坊财务公司面临着通过质押和其他收益策略创收的压力。

这家质押基础设施提供商表示，在六家分别披露与质押相关收入的 ETH 资金公司中，质押平均占报告收入的 60%。

Everstake 对 15 家采用 ETH 资金策略的上市公司进行了审查，发现样本中报告 2025 年亏损的公司的净亏损合计约为 14.1 亿美元。另外，BitMine Immersion Technologies 报告称，截至 2 月 28 日的六个月净亏损为 90.2 亿美元，不过该报告称，这一数字主要是由数字资产的未实现亏损而非运营亏损造成的。

60% 的质押收入数字基于六家分别披露质押相关收入的公司：BitMine Immersion Technologies、SharpLink、Bit Digital、Forum Markets、BTCS 和 FG Nexus。没有公布与利益相关者相关的奖励或尚未公布年度业绩的公司被排除在计算之外。

该报告将这一转变视为数字资产财务公司（DAT）更广泛重新定价的一部分，该公司此前为公开市场投资者获得加密货币敞口提供了少数受监管的方式之一。 Everstake 认为，现货 ETF 削弱了 DAT 的被动风险溢价，促使财务公司通过质押、DeFi 贷款、MEV 捕获和其他收益策略来证明估值的合理性。

$ETH 财务公司数据由 Everstake 编制。来源：Everstake

Everstake 联合创始人 Bohdan Opryshko 在报告中表示：“依赖被动敞口的 DAT 正在结构性地重新定价。”他补充说，部署“不再局限于标准协议质押”，现在包括流动性质押、DeFi 借贷和验证者级别的策略。

Opryshko 告诉 Cointelegraph，该研究并不认为仅靠质押收入就可以支持所有 ETH 资金模型或抵消所有风险。他表示，ETH 价格波动、稀释、资产净值折扣、融资成本和运营费用仍然可能超过质押收益率，特别是对于资本结构薄弱或财务管理效率低下的公司而言。

他表示，该报告的观点较为狭隘：“被动的 ETH 积累越来越难以被证明是一种独立的公开市场策略，特别是在现货加密 ETF 为投资者提供了更清晰的被动投资机会之后。”

他补充说，在这种环境下，质押和其他形式的主动资产部署可能成为 ETH 资金公司维持其模型的“必要但不够”。

ETF 很重要，但可能不是唯一的压力点

加密货币交易所 Bitget 首席营销官 Ignacio Aguirre 表示，现货 ETF 让 ETH 资金公司更难仅根据 ETH 敞口来证明溢价合理。不过，他警告不要将重新定价完全归因于 ETF。

“我不会过度地将其归因于现货 ETF，”阿吉雷告诉 Cointelegraph。他表示，ETH 资金公司仍然是股权工具，这意味着投资者还要权衡 ETH 价格表现、资产负债表质量、稀释风险、资金策略、执行和更广泛的市场情绪。

阿吉雷表示，质押可以通过创造经常性收入流来改善 ETH 资金模型，尽管其影响取决于收益率是否足以抵消运营成本、稀释和波动性。

他补充说，支持质押的 ETH ETF 可能会成为财务公司未来的压力点，但将其描述为“比存在的威胁更具补充性”。