比特币减半周期结束了吗？接下来会发生什么

十年来，四年的减半周期是比特币最接近自然法则的事情。减半后买入，十八个月后卖出，如此重复。到 2025 年和 2026 年，这种模式显然将首次失败，而关于接下来会发生什么的争论是目前加密货币领域最重要的争论。答案很重要，因为周期不仅仅是一种图表模式。它是整整一代投资者学会思考比特币的镜头。

当节拍器停止时

每个三十岁以上的比特币持有者的大脑中都安装了相同的心理时钟。零年减半。第一年的牛市。在第一年末或第二年年初吹掉顶部。第二年残酷的熊市。第三年静静积累。再次减半，音乐重新开始。

该时钟已经运行了三个完整周期。每一个都在减半后大约十二到十八个月达到峰值，随后下降了百分之七十到八十五。 2012 年至 2013 年、2016 年至 2017 年、2020 年至 2021 年。它的运作如此一致，以至于你可以以此为基础建立投资论文，并通过坐在你的手上超越金融领域最聪明的人。

2025年，时钟跳过了一拍。减半后的一年出现了亏损，这在比特币历史上还是第一次。 2024 年 4 月的减半原本应该会在 2025 年创造一个欣快的高点。相反，到 10 月底，比特币已突破 126,000 美元附近并开始下跌。到 2026 年 2 月，市场单周实际损失达 87 亿美元，这是比特币历史上第二大此类事件。截至 2026 年 5 月中旬，BTC 的交易价格约为 77,000 美元至 80,000 美元，较峰值下跌约 40%，华尔街最受尊敬的分析师公开认为，定义整个十年加密货币投资的四年周期框架要么已经死亡，要么已经发生了变异，无法被人们所认识。

刚刚：Michael Saylor 宣布传统的四年比特币周期正式“死亡” pic.twitter.com/XtWMKLuKNu

— crypto.news (@cryptodotnews) 2026 年 4 月 5 日

如果他们是对的，那么大多数比特币持有者认为他们所了解的有关该资产行为方式的几乎所有内容都是错误的。无论什么取代这个周期，都将决定比特币是从这里翻倍还是横盘进入下一个减半。因此，正确诊断是值得的。

是什么损坏了以及原因

关于周期为何结束的机械论证始于一次比较。看看每天有多少新的比特币被开采出来。 2024 年 4 月减半后，这一数字降至约 450 美元 BTC，按当前价格计算，价值约为 4000 万美元。现在看看比特币现货 ETF 在典型一天的波动情况。到 2025 年，他们的日流量经常突破 5 亿美元。在高峰时期，这一数字突破了 10 亿。

算术是残酷的。现在，ETF 一个月转移的资金比矿商一年生产的资金还要多。减半的目的是造成暂时的供应冲击，需求可以推高价格，但现在已经被机构资金的流动所淹没，这使供应变化相形见绌一个数量级。当 ETF 被买入时，无论矿工做什么，价格都会上涨。当 ETF 出售时，无论矿工做什么，价格都会下跌。

第二个结构性变化强化了第一个结构性变化。比特币在 2024 年 3 月（即减半前一个月）创下历史新高。那从未发生过。之前的每个周期都会在供应削减后十二至十八个月出现峰值。倒挂的原因是美国于 2024 年 1 月推出了现货比特币 ETF，该ETF将一波机构买盘提前推入减半前窗口，而不是减半后窗口。日程不仅延长了。它翻转了。

添加第三块，图片就完整了。比特币已经成为一种宏观资产。现在，它的走势与软件股和科技股密切相关，对美联储政策和全球流动性做出反应，并以与其他大型机构账簿相同的风险偏好和风险规避冲动进行交易。

灰度的研究团队详细记录了这种相关性。这意味着比特币的价格不再主要由比特币固有的东西驱动。它是由驱动其他一切的相同事物驱动的。

因此，正如人们十年来所理解的那样，这个周期并不是因自然原因而消失。它被同时到来的三种力量所扼杀：ETF、机构资产负债表的采用和宏观一体化。这些力量都不会消失。问题是他们用什么来取代旧模型。

以此为生的人之间的分歧

这就是事情变得有趣的地方，因为最有资格回答这个问题的人并不同意。分歧不是噪音。这是对比特币的两种完全不同的解读。

一方面，一个异常广泛的联盟宣布了这一循环的终结。 Ark Invest 的 Cathie Wood、Arthur Hayes、Bitwise 首席信息官 Matt Hougan、Real Vision 的 Raoul Pal、Crypt