随着杠杆在现货需求疲软的情况下建立，绘制以太坊的未来之路

在四月份的复苏尝试之后，以太坊情绪已经开始改善，随后衍生品头寸在价格持续疲软的情况下逐渐变得更加激进。尽管美元在更广泛的现货市场上努力恢复先前的势头，但市场参与者也保持了更强的看涨敞口。

随后资金费率保持在约 0.0105% 附近，而以太坊交易价格更接近 2,114 美元区域。

这种定位在 4 月 17 日形成鲜明对比，当时 ETH 交易价格接近 2,420 美元，而资金仍为负值 -0.0040% 左右。

来源：CryptoQuant

类似的情况也出现在 2025 年 10 月高点（约 412 万美元）和 2026 年 1 月高点（约 3 万美元）附近，随后出现更大幅度的下跌。这一序列越来越反映出杠杆看涨头寸的重建速度快于潜在现货需求的复苏。

尽管如此，在当前市场条件下，积极的融资并不会自动确认直接的下行风险。

如果没有更强的现货吸收，新的多头头寸可能会日益放大以太坊 [$ETH] 的波动性，而不是维持看涨的延续。

以太坊现货需求因卖方吸收增加而减弱

在以太坊现货市场再次开始吸引更积极的买家之前，正的资金利率已经显示出更强烈的看涨信念。

然而，一旦 ETH 接近各交易所的主要阻力区域，更广泛的复苏仍难以获得动力。

随后，Binance 和 Coinbase 的现货 CVD 稳步改善，而以太坊仍受困于更广泛的 2,150 美元至 2,200 美元区域下方。

这种反应越来越反映出较大的被动卖家如何在不放弃间接流动性控制的情况下继续吸收即将到来的市场购买。

尽管潜在的突破效率有所减弱，但未平仓合约也保持在高位，而永续市场的多头敞口持续扩大。

波动性逐渐进一步压缩，表明市场压力在交易条件趋紧的情况下正在形成。尽管如此，更强劲的现货攻击表明，尽管势头持续放缓，买家尚未完全放弃以太坊。

如果随后卖方吸收减弱，压缩的仓位可能会迅速加速以太坊的下一次定向扩张。

机构资金外流导致以太坊市场收紧

在宏观流动性收紧给更广泛的风险市场带来新的压力之前，卖方的吸收已经开始减缓以太坊的复苏。一旦美国国债收益率在美元持续走强的情况下攀升至更广泛的 4.56% 区域附近，市场参与者也变得更加防御。

以太坊现货 ETF 随后录得每周约 2.15 亿美元的资金流出，而日抛售量则多次超过 2800 万美元。这种压力日益削弱了机构的吸收，而 ETH 仍然对流动性收紧和风险偏好减弱的情况敏感。

外汇流量也反映出信心减弱，因为冷藏资金流出放缓，而在复苏尝试期间偶尔出现资金流入。

然而，现货买家活动的改善表明，尽管宏观压力不断上升，买家尚未完全放弃以太坊。随着流动性状况进一步收紧，杠杆仓位可能成为以太坊最大的短期波动风险。

最终总结

在现货吸收减弱和宏观流动性条件收紧的情况下，以太坊 [$ETH] 杠杆率继续上升。

尽管机构资金外流和多头拥挤继续增加波动风险，但美元 ETH 买家仍然活跃。