El aumento de las tasas de interés globales puede significar problemas para los inversores, dice Goldman Sachs
La última vez que el rendimiento del Tesoro estadounidense a 30 años estuvo por encima del 5% fue en 2007. Ahora ese rendimiento ha vuelto a cruzar el mismo umbral y Goldman Sachs está haciendo sonar las alarmas sobre lo que significa para el resto del sistema financiero.
El banco de inversión publicó un análisis el 22 de mayo argumentando que los crecientes rendimientos de los bonos a largo plazo están endureciendo activamente las condiciones financieras globales. Las implicaciones van mucho más allá de los bonos del Tesoro y afectan a las acciones, las hipotecas, el gasto de los consumidores y los activos de riesgo.
Los rendimientos están aumentando en todas partes, no sólo en EE.UU.
Este no es un fenómeno estadounidense aislado. Los rendimientos en Alemania, Japón y otros mercados importantes oscilan ahora entre el 3,5% y el 6%, creando un ajuste global sincronizado.
Los factores impulsores incluyen riesgos de inflación vinculados a los precios de la energía y las tensiones geopolíticas, una fuerte emisión de deuda pública en las economías desarrolladas y un aumento de las primas fiscales a medida que los inversores exigen más compensación por tener deuda soberana.
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Phillip Lee, director de Ventas de Tasas de Dinero Real de Goldman, señaló las incertidumbres inflacionarias derivadas de los precios del petróleo, los aranceles y los cambios económicos impulsados por la inteligencia artificial como razones por las que los inversores ahora exigen mayores rendimientos reales.
Los mercados han pasado de valorar los recortes de tasas de la Reserva Federal a esperar ahora aproximadamente 30 puntos básicos de aumentos acumulados hasta 2027.
Las acciones en máximos históricos, el apetito por el riesgo en el percentil 99
Los mercados de valores han alcanzado niveles récord incluso cuando los rendimientos han aumentado. Peter Oppenheimer, estratega jefe de acciones globales de Goldman, señaló la ruptura de la correlación entre el aumento de los rendimientos de los bonos y los precios de las acciones como una señal de advertencia, señalando que las primas de riesgo de las acciones se han comprimido significativamente.
El indicador de apetito por el riesgo de Goldman ha alcanzado un percentil 99 desde 1991, lo que significa que el apetito por el riesgo ha sido superior a los niveles actuales sólo el 1% del tiempo en los últimos 35 años. Esa lectura coincide con un aumento del 28% en los volúmenes de comercio minorista en EE.UU. desde mediados de abril.
Oppenheimer advirtió que si las perturbaciones del petróleo continúan en la segunda mitad de 2026, o si las expectativas de inflación aumentan, los mercados de valores enfrentan un riesgo de corrección significativo.
El pivote de la Fed que nunca llegó
El cambio de recortes previstos a aumentos previstos hasta 2027 cambia el cálculo para la construcción de carteras. Las tasas hipotecarias siguen elevadas, lo que ejerce presión sobre los mercados inmobiliarios y los balances de los consumidores. Los prestatarios corporativos enfrentan costos de refinanciamiento más altos.
Lee reconoció que si bien espera que los rendimientos sigan aumentando, lo que podría crear oportunidades en operaciones cada vez más pronunciadas, las elevadas tasas hipotecarias y las presiones de los consumidores podrían eventualmente desacelerar el crecimiento lo suficiente como para crear una desaceleración económica inducida por el endurecimiento.
Qué significa esto para los inversores
Un rendimiento del 5% sobre un Tesoro a 30 años es una cifra real. En el caso de los rendimientos ajustados al riesgo, eso cambia la conversación con las acciones por primera vez en casi dos décadas.
La prima de riesgo de las acciones comprimida significa que a los inversores no se les paga adecuadamente por asumir riesgos del mercado de valores en relación con los bonos. El aumento del 28% en los volúmenes de operaciones minoristas desde mediados de abril, el indicador de apetito por el riesgo de Goldman en su lectura más alta en 35 años y el aumento de los rendimientos crean una configuración en la que cualquier catalizador podría desencadenar una rápida revisión de los precios.