Le Council of Economic Advisers estime une augmentation de 35 milliards de dollars grâce à l'ouverture des 401(k) aux marchés privés
Le Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche pense avoir découvert une idée de 35 milliards de dollars cachée dans les comptes de retraite américains. L’argumentaire : laissez les détenteurs de 401(k) investir dans le capital-investissement, et le déploiement de capitaux qui en résulterait pourrait générer 35 milliards de dollars de croissance annuelle du PIB pour l’économie américaine.
La projection, publiée dans un rapport du CEA en août 2025, repose sur une hypothèse précise. Si les investisseurs particuliers transféraient environ 20 % de leurs actifs de retraite vers les marchés privés, les rendements et l’activité économique en aval produiraient ce chiffre global.
Étant donné que les régimes 401(k) détenaient un actif total estimé à 10 500 milliards de dollars en 2023, même une réaffectation modeste canaliserait une énorme quantité de capital vers des segments du marché que la plupart des investisseurs ordinaires n’ont jamais touchés.
Du décret au projet de règlement
Le rapport du CEA n’est pas né du vide. Le 7 août 2025, le président Trump a signé un décret encourageant explicitement l’élargissement de l’accès aux actifs alternatifs, y compris les crypto-monnaies, au sein des portefeuilles de retraite. Cette ordonnance a mis en branle le mécanisme de réglementation.
L’étape la plus concrète a eu lieu le 30 mars 2026, lorsque le ministère américain du Travail a présenté une proposition de règle créant une « sphère de sécurité » pour les fiduciaires des régimes. En clair : les gestionnaires de fonds qui incluent des actifs cryptographiques, du capital-investissement ou du crédit privé dans leurs offres 401(k) ne seront pas automatiquement tenus responsables, à condition qu’ils suivent des directives spécifiques d’évaluation des risques.
La proposition a lancé une période de commentaires de 60 jours, sollicitant les commentaires des participants de l'industrie, des défenseurs des consommateurs et de tous ceux qui se trouvent entre les deux.
La question à 10 500 milliards de dollars
L’ampleur des actifs 401(k) rend cette conversation bien plus importante qu’un simple ajustement politique. Avec 10 500 milliards de dollars, le marché des régimes à cotisations définies représente à peu près la taille de l’ensemble du marché boursier chinois. Même des changements fractionnaires dans l’allocation pourraient provoquer des raz-de-marée sur les marchés du capital-investissement, du crédit privé et de la cryptographie.
Les critiques voient une image très différente. L’Economic Policy Institute a été l’un des opposants les plus virulents, avertissant que les investissements spéculatifs comme la cryptographie pourraient mettre en danger l’épargne-retraite des Américains ordinaires. Leur principale préoccupation est simple : les marchés privés sont illiquides, volatils et complexes.
Le point d’illiquidité est particulièrement aigu. Contrairement aux actions cotées en bourse, les investissements en capital-investissement peuvent bloquer le capital pendant des années. Un retraité qui doit effectuer des retraits selon un calendrier prévisible pourrait constater qu’une partie importante de son portefeuille ne peut tout simplement pas être convertie en espèces lorsqu’il en a besoin.
Les employeurs ne se précipitent pas vraiment
Même si les régulateurs donnent leur feu vert à chaque changement proposé, il existe un intermédiaire essentiel entre la politique et la pratique : les employeurs. Les discussions d’avril 2026 ont révélé une hésitation notable de la part des promoteurs de régimes à adopter le nouveau cadre.
Cette réticence est logique. La règle de la sphère de sécurité est permissive et non obligatoire. Aucun employeur n’est tenu d’ajouter du capital-investissement ou de la cryptographie à son menu 401(k).
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Le secteur du capital-investissement devrait en bénéficier plus immédiatement. Des entreprises comme Blackstone, KKR et Apollo ont développé de manière agressive des produits destinés au commerce de détail en prévision de ce type de changement réglementaire. L’estimation du PIB à 35 milliards de dollars du CEA valide essentiellement leur thèse selon laquelle le capital de détail est la prochaine frontière.
Le risque qui mérite le plus d’attention n’est pas la volatilité elle-même, mais plutôt l’inadéquation entre les actifs illiquides et les besoins de liquidités des retraités. Un homme de 30 ans qui a encore plusieurs décennies avant la retraite peut absorber une période de blocage de plusieurs années dans un fonds de capital-investissement. Une personne de 60 ans ne le peut pas cinq ans après avoir retiré son compte.