Le géant de l’investissement voit le plancher du marché en vue et décrit le paysage post-rebond

Morgan Stanley signale aux acteurs du marché que le S&P 500 a probablement connu ses jours les plus sombres – à condition que les prix du pétrole ne connaissent pas une nouvelle escalade dramatique. Dans un discours prononcé lundi, le stratège Michael Wilson s'est dit convaincu que le S&P 500 n'établirait pas de nouveaux creux significatifs. Son analyse suggère que l'indice établit une base, offrant aux investisseurs des opportunités d'augmenter leurs positions dans certaines actions. Wilson a souligné le rebond de l'indice par rapport aux zones de support critiques qu'il avait identifiées plusieurs semaines auparavant, en particulier la zone des 6 300 à 6 500. Selon son évaluation, les États-Unis restent dans une phase de marché haussier qui a débuté en avril dernier, sortant de ce qu’il qualifie de « récession continue » s’étendant de 2022 à 2025. Le ratio cours/bénéfice à terme du S&P 500 s’est contracté de 18 % par rapport à son apogée au cours des six derniers mois. Wilson a noté qu’une compression aussi importante des valorisations ne se produit généralement que pendant les récessions économiques ou les périodes de resserrement agressif de la Réserve fédérale – aucun des deux scénarios ne correspond aux prévisions principales de Morgan Stanley. Wilson préconise une stratégie d’investissement à deux voies. Une composante se concentre sur les secteurs cycliques, notamment les secteurs de la finance, de la consommation discrétionnaire et de l'industrie à cycle court. L’élément complémentaire met l’accent sur les entreprises en croissance de haute qualité, en particulier les entreprises technologiques hyperscaler. Le Magnificent 7 génère actuellement des bénéfices prévisionnels environ 24x – comparables à ceux des biens de consommation de base à 22x – tout en générant une croissance des bénéfices supérieure à trois fois celle des secteurs défensifs. Wilson a souligné que le groupe se situe au 2e centile de son spectre de valorisation historique depuis 2023. Il a identifié la barre des 4,50 % des rendements du Trésor à 10 ans comme un moment critique. Les tendances historiques montrent que le dépassement de ce seuil crée généralement des vents contraires pour les valorisations des actions. Les indicateurs économiques fondamentaux commencent à valider le récit de la reprise. L'indice PMI manufacturier ISM de mars a enregistré 52,7, dépassant les attentes des analystes, tandis que les revenus des hôtels américains par chambre disponible ont grimpé de 8 % au cours des six mois précédents. Dans un commentaire séparé, Serena Tang, stratège en chef multi-actifs de Morgan Stanley, a qualifié le pétrole de force prédominante sur les marchés financiers, influençant l'interprétation des investisseurs des trajectoires de croissance, de la dynamique de l'inflation, des décisions de politique monétaire et de l'appétit pour le risque. Tang a présenté trois scénarios distincts. Dans un cadre de désescalade, les prix du pétrole se normalisent dans la fourchette de 80 à 90 dollars le baril. Cet environnement favorise la surperformance des actions, la baisse des rendements obligataires et le leadership des secteurs cycliques. Elle qualifie cela d’« environnement classique axé sur le risque ». Si le pétrole se maintient dans la fourchette de 100 à 110 dollars, les marchés pourront digérer la pression, avec toutefois une volatilité accrue. L’indice S&P 500 connaîtrait probablement d’importantes fluctuations, les entreprises dotées de bilans solides se distingueraient et les marchés du crédit seraient confrontés à une pression croissante. Dans le scénario le plus extrême – un pétrole dépassant les 150 dollars – Tang indique que les investisseurs se tourneraient vers un positionnement orienté vers la récession, se tournant vers les obligations d’État, les liquidités et les secteurs défensifs. Goldman Sachs a qualifié la situation actuelle du détroit d’Ormuz de « plus grand choc d’offre dans l’histoire du marché mondial du brut » et a averti que des prix élevés et soutenus pourraient contraindre les banques centrales à reporter les réductions des taux d’intérêt. Tang a observé que lors de chocs pétroliers, les actions et les obligations peuvent décliner simultanément, compromettant les avantages traditionnels de la construction de portefeuilles 60/40 en matière de diversification. Au cours du mois dernier, les valorisations des actions ont chuté d’environ 15 %, mesurées par les multiples cours/bénéfice à terme.